Le crédit privé sous tension : 7 milliards de dollars retirés en quelques mois, un signal d’alerte pour Wall Street
New York – L’attrait du crédit privé, longtemps perçu comme une alternative lucrative aux marchés obligataires traditionnels, s’érode rapidement. Plus de 7 milliards de dollars ont été retirés de certains des plus grands fonds de crédit privé de Wall Street au cours des derniers mois de 2023, révélant une inquiétude croissante des investisseurs face à la qualité du crédit et aux perspectives économiques.
Les fonds gérés par des géants tels qu’Apollo Global Management, Ares Management, Blackstone, BlackRock (via HPS Investment Partners), Blue Owl, Barings, Cliffwater et Oaktree ont tous enregistré une augmentation des demandes de rachat, selon des documents déposés auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) et des sources proches du dossier. Ces retraits représentent environ 5% de la valeur totale des portefeuilles d’investissement, un chiffre qui devrait augmenter à mesure que d’autres fonds publieront leurs résultats.
“Les rachats sont en hausse partout”, a confié un cadre supérieur du secteur du crédit privé à l’agence Reuters, qui a initialement rapporté la tendance.
Les faillites de First Brands et Tricolor, un catalyseur de la panique
Cette vague de retraits coïncide avec les faillites retentissantes de First Brands et de Tricolor, deux entreprises qui, bien que financées principalement par des prêts bancaires et des titres adossés à des actifs, ont ébranlé la confiance des investisseurs dans le secteur du crédit privé. L’avertissement du PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, qui a comparé la situation à la découverte d’un “cafard” annonçant l’arrivée d’autres, a amplifié les craintes.
“Il y a beaucoup de peur dans l’air, et seul le temps dira si ces craintes sont justifiées”, a déclaré Philip Hasbrouck, co-responsable de la gestion d’actifs chez Cliffwater.
Un contexte économique défavorable
L’inquiétude des investisseurs est également alimentée par le changement de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine. La perspective d’une baisse des taux d’intérêt réduit l’attrait des stratégies de crédit à taux variable, courantes dans le secteur du crédit privé, incitant les fonds à réduire leurs dividendes.
Les BDC et les fonds à intervalles, particulièrement touchés
Les retraits massifs concernent principalement les Business Development Companies (BDC) non cotées en bourse et les fonds à intervalles, qui sont les principaux véhicules d’investissement pour les particuliers et les clients fortunés dans le secteur du crédit privé, estimé à 2,3 billions de dollars.
Les fonds résistent, pour l’instant
Malgré cette pression, les fonds ont jusqu’à présent honoré les demandes de rachat, même au-delà des seuils trimestriels habituels qui limitent généralement les retraits à 5%. Blackstone, dont le fonds de crédit privé de 79 milliards de dollars est le plus important du secteur, a enregistré 2,1 milliards de dollars de demandes de rachat au quatrième trimestre, contre 1,8% au trimestre précédent. Ares Management a quant à lui enregistré des retraits de 600 millions de dollars, soit 5,6% de la valeur nette de son fonds stratégique de revenus.
Un impact limité grâce à la liquidité disponible
Pour l’instant, les fonds ont continué à attirer plus d’argent qu’ils n’en ont eu à décaisser, limitant ainsi la nécessité de puiser dans leurs réserves de liquidités ou de vendre des actifs pour répondre aux demandes de rachat. Ils disposent également de lignes de crédit bancaires et de portefeuilles de prêts liquides qu’ils pourraient vendre si nécessaire.
Un secteur en mutation
Ces retraits interviennent à un moment crucial pour le secteur du crédit privé, qui a connu une croissance exponentielle ces dernières années. Les investisseurs sont désormais plus attentifs aux risques et exigent une plus grande transparence.
“Nous ne sommes pas inquiets de notre capacité à performer, sachant que nous disposons de beaucoup de liquidités et que nous pensons que les choses s’amélioreront trimestre après trimestre”, a déclaré Hasbrouck de Cliffwater.
L’avenir du crédit privé dépendra de la capacité des fonds à regagner la confiance des investisseurs et à démontrer la résilience de leurs portefeuilles face à un environnement économique incertain. La situation actuelle souligne l’importance d’une gestion prudente des risques et d’une transparence accrue dans ce secteur en pleine évolution.
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