Zoom (ZM 2,65 %) a récemment enregistré un sixième trimestre consécutif de ventes supérieures à 1 milliard de dollars, mais Wall Street n’a pas été impressionné. Peu importe que le géant des communications vidéo n’ait réalisé que 623 millions de dollars de ventes annuelles l’année précédant la pandémie. Les actions de Zoom ont été battues en 2022, même si la société est en passe d’atteindre près de 4,5 milliards de dollars de revenus au cours de cet exercice.
La baisse du titre cette année et suite à son rapport du troisième trimestre fiscal pourrait créer une opportunité d’achat pour les investisseurs patients. D’un autre côté, cela pourrait signaler des rendements encore pires pour les actionnaires.
Examinons de plus près la thèse haussière à la lumière de la mise à jour des résultats de Zoom à la mi-novembre.
Les tendances des ventes
Les résultats d’exploitation de Zoom jusqu’à fin octobre ont été impressionnants. Bien sûr, les tendances des ventes ralentissent par rapport à la croissance fulgurante des premières phases de la pandémie. Mais Zoom continue d’étendre son empreinte, avec des ventes en hausse de 7% après prise en compte des fluctuations des taux de change. Le chiffre d’affaires de 1,1 milliard de dollars de la société au troisième trimestre a dépassé les prévisions de la direction fin août.
La division entreprise de Zoom a été le principal facteur à l’origine de ces gains. La clientèle de ce segment a augmenté de 14 %, tandis que les renouvellements de contrats moyens ont également eu lieu à des taux annuels supérieurs d’environ 17 %. L’entreprise s’est particulièrement bien comportée auprès de gros clients. Le volume de contrats totalisant plus de 100 000 $ de revenus annuels a augmenté de 31 % d’une année à l’autre. En revanche, Zoom a continué de voir moins d’intérêt pour son segment axé sur le consommateur, qui se rétrécit depuis la fin des efforts généralisés de distanciation sociale. Cette unité a diminué de 9 % alors même que la division entreprise a augmenté de 20 %.
Toujours rentable
Zoom n’est pas aussi rentable qu’il l’était pendant les jours de croissance en flèche pendant la majeure partie de 2020 et 2021. Pourtant, il génère toujours d’importants bénéfices.
Non conforme aux PCGR (ajusté) la marge d’exploitation n’a diminué qu’à 36 % des ventes au cours des neuf premiers mois de cet exercice, contre 41 % des ventes il y a un an. Zoom est également rentable sur la base des principes comptables généralement reconnus (PCGR) et a généré plus d’un milliard de dollars de flux de trésorerie d’exploitation au cours des trois derniers trimestres.
Ces gains signifient que l’entreprise n’aura probablement pas à lancer de plans de restructuration agressifs ni à réduire considérablement ses initiatives d’innovation. Au contraire, il investit des ressources dans de nouvelles offres telles que la prise en charge de la messagerie et du calendrier qui étoffent son portefeuille de logiciels en tant que service.
Pourquoi acheter l’action ?
La meilleure raison d’acheter des actions Zoom aujourd’hui est l’espoir que ce portefeuille plus important permettra à l’entreprise d’étendre régulièrement son empreinte commerciale tout en augmentant ses marges bénéficiaires. La première partie de cette équation apparaît déjà dans les résultats de Zoom. L’entreprise n’a pas de mal à attirer de nouvelles entreprises clientes ou à convaincre les entreprises existantes de souscrire à davantage de services.
Pourtant, on ne sait pas quand la rentabilité de Zoom se stabilisera, et encore moins quand elle pourrait commencer à remonter vers les niveaux de pointe que les investisseurs ont vus à la mi-2021. Cependant, les investisseurs semblent obtenir une bonne affaire pour l’action en échange de ce risque. Vous pouvez acheter Zoom aujourd’hui pour moins de six fois les ventes annuelles, par rapport à son niveau pré-pandémique de plus de 20.
Oui, cette chute des valorisations reflète la probabilité que la croissance sera beaucoup plus lente au cours des prochaines années. Mais Zoom a les ressources dont il a besoin pour survivre à un ralentissement de l’industrie. Et sa baisse de plus de 50 % du cours de l’action en 2022 la rend plus attrayante pour les investisseurs axés sur la croissance qui recherchent une exposition à l’espace de la transformation numérique.
