RBI: les ventes d’obligations de RBI intriguent le marché monétaire

Mumbai : dans un mouvement qui a déconcerté le marché monétaire, la RBI a, au cours des quinze dernières semaines, effectué une série d’opérations inoffensives qui, entre autres, peuvent laisser présager le début d’un long voyage pour éponger lentement les liquidités supplémentaires qui a pataugé.

Une vente rampante, mais soutenue, d’obligations par la RBI – environ 2 000 crore tous les 10 à 15 jours – est devenue le sujet de conversation du marché, laissant les banques, les maisons d’obligations et les institutions financières comme les assureurs et les fonds communs de placement deviner ce que la banque centrale essaie d’atteindre, ce qu’elle pourrait faire ensuite : est-ce un signal que l’autorité monétaire est à l’aise avec un rendement obligataire plus élevé (ce qui ouvre finalement la voie à des taux d’intérêt plus élevés dans l’économie) ? La hausse des rendements reflète-t-elle un durcissement de l’inflation ? Est-ce un indice pour le gouvernement que le prix d’un déficit budgétaire plus élevé serait un rendement plus élevé ? Ou bien, marque-t-il le début d’un processus complexe visant à réduire la liquidité durable du système ?

“Mieux, comme je peux en juger, RBI se rend compte que retirer la liquidité durable est un processus de longue haleine – cela peut prendre quelques années. Alors pourquoi ne pas continuer à retirer 5 000 à 10 000 crores par mois et suivre réaction du marché chaque semaine… Probablement, cela a commencé », a déclaré le PDG d’une grande banque. Selon un haut responsable d’une grande maison d’obligations, même si la RBI maintient une position accommodante, elle fait ce qui semble être une vente ciblée car elle n’intervient généralement pas en continu.

Isolées, ces petites doses de ventes d’obligations n’ont pas d’importance, mais une vente soutenue au cours des prochains mois aurait des implications. Jusqu’à présent, RBI n’a absorbé que 10 000 à 12 000 crore – une infime fraction par rapport à l’excédent de liquidités de plus de 7 lakh crore dans le système. “La liquidité est une raison, mais alors pourquoi le marché devrait-il se plaindre si les rendements augmentent alors que l’inflation augmente”, a déclaré un responsable de la RBI.

Le rendement (ou le rendement pour un investisseur) de l’obligation GoI à 10 ans, qui sert de référence, est passé de 6,30 % à 6,52/53 % au cours des deux derniers mois. L’an dernier, la RBI, qui avait apparemment tenté de protéger le rendement aux alentours de 6%, était intervenue (en achetant des obligations) lorsque le rendement est passé à 6,25%. Mais cette fois-ci, il n’y a eu aucun achat d’obligations par la RBI même lorsque les rendements ont atteint 6,47/6,48 %.

“Si les traders ont le sentiment que la RBI est d’accord avec des rendements en hausse, ils commencent à en tenir compte. Cela se produit maintenant… Ils commencent à deviner quel pourrait être le prochain niveau lorsque la RBI pourrait intervenir (c’est-à-dire acheter des obligations pour vérifier la hausse rendements obligataires) », a déclaré un négociant en obligations.

Une multitude de facteurs – de la possibilité d’un déficit budgétaire plus élevé aux signaux de taux de la Fed, couplés à des informations clés telles que les données sur la masse salariale américaine, aux flux réels – influencent les prix des obligations. “Outre les signaux de hausses possibles par la Fed cette année, il y a peu ou pas d’afflux de FPI dans les obligations du GoI dans un contexte d’inflation élevée et de prévisions de dérapage budgétaire. De plus, les deux premiers trimestres ont été différents pour le marché obligataire local où la RBI est intervenue en achetant des obligations via programmes G-SAP 1.0 et 2.0”, a déclaré un analyste.

“Peut-être que la RBI ne veut pas que l’écart entre les rendements des obligations du GoI et les bons du Trésor américain se réduise, de sorte que les entrées de FPI reviennent. Actuellement, l’écart est d’environ 4,8, ce qui est assez bon. La prime de terme sur le marché est actuellement de 2,5% , qui est l’une des plus élevées que j’aie vues”, a déclaré un banquier.

La prime de terme est la différence entre le taux repo (le taux de 4 % auquel on peut emprunter auprès de la RBI) et le rendement à 10 ans du GOI (qui a franchi 6,5 %) — une opportunité pour une banque d’emprunter auprès de la RBI ou auprès de le marché et acheter des obligations GOI pour verrouiller un écart de 2,5%. Peut-être que tout cela conduirait à terme la RBI à augmenter le taux de prise en pension inversée qui reste inchangé à 3,35 % », a déclaré un concessionnaire.

Contrairement à la prise en pension fixe, le taux d’exploitation est aujourd’hui une prise en pension variable, un taux discrétionnaire flottant que la RBI utilise pour absorber les liquidités des banques —- avec des fonds communs de placement, les assureurs n’ayant pas accès à la fenêtre RBI. Ce taux du marché monétaire à deux voies de double prise en pension – l’un inférieur et fixe, l’autre variable et supérieur – a compliqué les opérations de marché et rendu le jeu de devinettes plus difficile pour les commerçants. «Nous ne savons pas ce qui se passe dans l’esprit de RBI. Nous regardons tous pour savoir combien, combien de temps il vendrait et à quel niveau il achèterait des cochettes », a déclaré un commerçant.

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