Les rendements municipaux ont chuté mardi de 10 points de base, alors que les bons du Trésor américain ont peu changé et que les actions se sont redressées.
Les rendements Triple-A ont chuté de quatre à 10 points de base sur la courbe dans un contexte de négociation secondaire robuste avec des noms de haute qualité montrant des mouvements clairs vers des rendements plus bas. La ville de New York a fixé le prix de 1,35 milliard de dollars d’obligations d’obligation générale exonérées et imposables à une forte demande et a été dépassée dans un prix final.
Les ratios municipal/UST ont peu changé. Le trois ans mardi était à 74%, le cinq ans à 78%, le 10 ans à 88% et le 30 ans à 101%, selon la lecture de Refinitiv MMD à 15 heures. ICE Data Services avait les trois à 73%, les cinq à 77%, les 10 à 89% et les 30 à 101% à 16 heures.
Lors du premier mardi, Citigroup Global Markets a évalué pour la ville de New York (Aa2/AA/AA-/AA+/) 950 millions de dollars d’obligations générales exonérées d’impôt. Obligations en 10/2023 avec un coupon de 5% rendement 3,12%, 5s de 2027 à 3,30%, 5s de 2032 à 3,63%, 5s de 2037 à 4,13%, 5s de 2042 à 4,35%, 5,25s de 2042 à 4,30%, 5.25s de 2047 à 4.39%, remboursable le 1/10/2032.
Citigroup Global Markets a également fixé pour 400 millions de dollars d’obligations sociales d’obligation générale imposables : Obligation au pair : 5,263 % en 10/2052.
Les stratèges de Nuveen Anders S. Persson et John V. Miller ont déclaré que la courbe des obligations municipales exonérées d’impôt reste très plate.
“Le flux ordonné du marché se poursuit, car l’offre de nouvelles émissions reste en sourdine avec une forte demande institutionnelle”, ont-ils déclaré.
Les investisseurs individuels, ont-ils noté, “achètent des obligations à un rendement exonéré d’impôt de 4%, un niveau qui n’a pas été vu depuis des années”.
Ils s’attendent à ce que la volatilité se poursuive pour les munis jusqu’à ce que la Réserve fédérale ait fini d’augmenter les taux au premier trimestre de 2023.
Vikram Rai, chef du groupe de stratégie municipale de Citi, a déclaré que sa projection de 495 milliards de dollars pour l’offre de nouvelles émissions pour l’année était trop élevée. Il a noté qu’il avait “renoncé” à l’estimation de 105 milliards de dollars d’impôts, mais pensait que les 395 milliards de dollars d’exonérations fiscales resteraient solides. Cependant, il perd maintenant espoir là-dessus.
Il reste 13 semaines dans l’année, dont quatre semaines raccourcies en vacances et deux semaines de réunions du Federal Open Market Committee.
“Il est peu probable que les émetteurs travaillent ces semaines-ci, ce qui nous indique que nous manquons de temps avant la fin de l’année”, a-t-il déclaré.
De plus, la plupart des nouveaux émetteurs de monnaie sont quelque peu insensibles aux taux.
“Et même si le marché est quelque peu volatil, ils viendront émettre parce qu’ils le doivent”, a-t-il déclaré. “Mais la volatilité du marché a été si intense que même les émetteurs les plus insensibles aux taux veulent éviter la volatilité actuelle du marché.”
Matt Fabian, partenaire de Municipal Market Analytics, a déclaré que l’offre de nouvelles émissions en 2022 semble “être sur la bonne voie pour dépasser” 400 milliards de dollars, dont 318 milliards de dollars ont déjà été émis au cours des trois premiers trimestres de l’année.
Il a déclaré que le troisième trimestre s’était terminé avec 100 milliards de dollars de ventes totales, “y compris une production toujours saine de 89 milliards de dollars d’obligations exonérées d’impôt”. L’émission imposable, quant à elle, a connu son pire trimestre depuis 2019.
Il “continue de s’attendre à ce que notre marché ait déjà connu un pic d’émissions imposables et qu’à l’avenir, l’offre annuelle ne se rapproche pas de ce qui était un pic de 147 milliards de dollars en 2020”.
Pour 2023, une répétition des 400 à 425 milliards de dollars de cette année semble être une valeur sûre, en supposant qu’il y a 325 à 350 milliards de dollars d’exonérations d’impôt et le reste est imposable.
Négoce secondaire
Comté de Prince George, Maryland 5s de 2023 à 2,97%-2,95% contre 3,11%-3,07% jeudi. Comté de Wake, Caroline du Nord 5s de 2023 à 2,98 %. Boston 5s de 2024 à 3,01 %.
Denver City and County 5s of 2025 à 3,01% contre 3,10% lundi. Maryland 5s de 2027 à 3,07 %. Comté de Montgomery, Maryland 5s de 2028 à 3,16% -3,15%. Maryland 5s de 2028 à 3,17% -3,15%.
TFA 5 de la ville de New York de 2031 à 3,55 % -3,50 %. Nouveau-Mexique 5s de 2032 à 3,28 % -3,24 % contre 3,35 % lundi et 3,50 % d’origine.
California 5s of 2035 à 3,65%-3,56% contre 3,74% lundi.
Washington 5s de 2045 à 4,06% contre 4,14%-4,12% lundi. DC 5s de 2047 à 4,05%-4,03%. NY UDC 5s de 2047 à 4,42% contre 4,54%-4,51% lundi et 4,62% d’origine. Le Texas arrose 5s de 2057 à 4,56%-4,55% contre 4,59%-4,57% lundi et 4,85% d’origine.
Échelles AAA
L’échelle de Refinitiv MMD était de quatre à 10 points de base : le un an à 2,99 % (-4) et 3,01 % (-5) en deux ans. Le 5 ans à 3,04% (-5), le 10 ans à 3,18% (-6) et le 30 ans à 3,74% (-10).
La courbe des taux ICE AAA a été bousculée de 7 à 10 points de base : 2,98 % (-7) en 2023 et 3,02 % (-7) en 2024. Le 5 ans à 3,05 % (-7), le 10 ans à 3,23 % (-9) et le rendement à 30 ans était de 3,75 % (-10) à 16 h.
La courbe municipale IHS Markit a été relevée de quatre à 10 points de base : 2,99 % (-4) en 2023 et 3,01 % (-6) en 2024. Le 5 ans était à 3,06 % (-7), le 10 ans était à 3,16 % (-10) et le rendement à 30 ans était de 3,75 % (-10) à 16 heures.
Bloomberg BVAL a été bousculé de quatre à huit points de base : 2,95 % (-4) en 2023 et 2,97 % (-4) en 2024. Le 5 ans à 3,02 % (-4), le 10 ans à 3,13 % (-7 ) et le 30 ans à 3,77% (-8) à 16h
Les trésoreries ont peu changé.
Le 2 ans UST cédait 4,107% (-1), le 3 ans 4,107% (-1), le 5 ans 3,856% (-2), le 7 ans 3,756% (-1), le 10 ans rapportait 3,638 % (stable), le 20 ans à 3,981 (+2) et le bon du Trésor à 30 ans rapportait 3,704 % (+2) à la clôture.
Primaire à venir :
Austin, Texas, (Aa2/AA/AA-/) devrait fixer le prix jeudi à 299,500 millions de dollars d’obligations de remboursement des revenus des systèmes d’eau et d’assainissement, série 2022. Jefferies.
La ville devrait également fixer le prix de 200,010 millions de dollars d’obligations de remboursement des revenus des systèmes d’eau et d’eaux usées, série 2023. Jefferies.
La Californie (Aa2 / AA + / AA /) devrait vendre mercredi 166,935 millions de dollars d’obligations d’obligation générale pour les vétérans non AMT, série CU, séries 2023-2034, termes 2037, 2042, 2046 et 2052. Wells Fargo Bank.
Compétitif:
Le district scolaire indépendant de Bridge City, au Texas, s’apprête à vendre 72,400 millions de dollars d’obligations de construction d’écoles du programme de garantie de fonds scolaires permanents à impôt illimité, série 2022, à 12 heures, mercredi.
