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Las Vegas Sands pourrait bénéficier d’un coup de pouce après que la Chine a déclaré qu’elle assouplissait les conditions d’entrée pour les voyageurs internationaux. Ici : Le complexe et casino Venetian Macao, à gauche, exploité par Sands China, une unité de Las Vegas Sands, à Macao, en Chine.
Billy HC Kwok/Bloomberg
Les investisseurs doivent être prêts à miser un peu pour acheter
Sables de Las Vegas
dans l’espoir d’une éventuelle réouverture de ses casinos de Macao. Ils devraient prendre ce pari.
Las Vegas Sands (ticker: LVS) est apparu mardi, à la nouvelle que la Chine assouplissait quelque peu ses conditions d’entrée pour les voyageurs internationaux, une étape que beaucoup espèrent annoncer une réouverture plus complète pour une nation étroitement liée à une stratégie zéro-Covid.
La thèse est simple. Las Vegas Sands tire un peu plus des deux tiers de son activité de Macao, le reste provenant de sa propriété Marina Bay Sands (MBS) à Singapour. Ce dernier est un actif sous-estimé qui offre une visibilité sur les bénéfices, tandis que le premier pourrait voir ses bénéfices bondir lorsque Macao rouvrira plus complètement, sur les traces de Las Vegas et d’autres villes américaines, où les revenus bruts des jeux ont explosé au-dessus des niveaux prépandémiques.
“Macao était le marché à la croissance la plus rapide au monde… maintenant vous l’obtenez presque gratuitement alors qu’il devrait valoir à peu près autant que la capitalisation boursière totale de Las Vegas Sands”, déclare Mark Giambrone, responsable des actions américaines chez Barrow Hanley. Investisseurs mondiaux.
Selon ses calculs, l’emplacement MBS vaut à lui seul 30 $ par action, à un moment où l’action se négocie à 34,51 $. De plus, il fait valoir que la société pourrait gagner près de 4 dollars par action dans un scénario de réouverture, contre 3,26 dollars en 2019. Pourtant, l’action n’a pas connu le coup de pouce dont ont profité nombre de ses pairs. “C’est fou pour moi.”
Bien sûr, les détracteurs diraient qu’il est fou de posséder un casino centré sur Macao alors que si peu de gens peuvent aller à Macao, et Las Vegas Sands devrait afficher une perte par action cette année ; le consensus n’appelle pas que le BPA approche les 4 $ avant 2025.
Pourtant, Bryan Engler, associé et gestionnaire de portefeuille chez Kovitz Investment Group, va plus loin. Il soutient que MBS – “l’un des biens immobiliers les plus rentables au monde” – pourrait générer près de 2,5 milliards de dollars de bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement lors de sa réouverture complète, contre 1,7 milliard de dollars d’Ebitda avant la pandémie. Cela seul place les investisseurs confortablement au-dessus de la récente fourchette de 30 $ à 32 $ du titre. À plus long terme, il ne pense pas que 5 à 6 milliards de dollars d’Ebitda soient déraisonnables.
“Prédire ce que le gouvernement chinois fera est une course folle… mais Las Vegas Sands a un solide bilan d’excellentes dépenses en capital, un bilan sain et certaines des meilleures propriétés de jeu au monde”, déclare Engler. “Las Vegas Sands offre des tonnes d’options pour un investisseur à plus long terme.”
Bien que les dernières années aient appris aux investisseurs à s’attendre à l’inattendu, il semble en effet que ce soit une question de quand, plutôt que si, Macao reprend vie.
La question est de savoir combien de temps les investisseurs sont prêts à attendre, étant donné qu’une réouverture a été retardée à plusieurs reprises dans le passé, ce qui inquiète même les actionnaires à long terme.
“Nous n’avons pas perdu confiance dans la qualité des actifs ou dans le bilan fortifié… et en fin de compte, la qualité va atteindre le sommet”, déclare Kevin McCarthy, gestionnaire de portefeuille de
Consommateur connecté de nouvelle génération de Neuberger Berman
fonds négocié en bourse (NBCC). L’entreprise avait réduit sa position en raison du manque de catalyseurs à court terme. “C’est juste le moment de la situation.”
Le délai a peut-être été un peu plus court cette semaine, étant donné la décision de la Chine de réduire de moitié le temps de quarantaine pour les voyageurs d’outre-mer, bien qu’il soit encore prématuré de déclarer victoire. De plus, les investisseurs pourraient s’inquiéter d’autres inconnues, comme le renouvellement des concessions de casinos plus tard cette année, qui pourraient encore obscurcir le tableau.
Cependant, alors que ses casinos ont été en grande partie inactifs, Las Vegas Sands a été tout sauf rénover des chambres pour générer des bénéfices dans les années à venir, signalant sa capacité à guider Macao vers une destination plus familiale et à rester du bon côté du gouvernement. En tant que plus grand employeur de la région, il est difficile d’imaginer que la bonne volonté accumulée avec le gouvernement ne sera pas remboursée d’une manière ou d’une autre.
Tout aussi important est ce que Las Vegas Sands n’a pas fait, à savoir essayer de chasser les jeux en ligne, qui ont été un gouffre financier pour de nombreuses entreprises nationales.
Le titre est également un moyen pour les investisseurs d’avoir accès à la Chine, un marché qui offre une belle couverture à la récente volatilité américaine, sans le risque de détenir un titre chinois coté. Et une équipe de direction de premier ordre fait partie du package.
« Une chose que je recherche vraiment, ce sont des entreprises prévoyantes et qui ne se laissent pas emporter par la saveur du jour ; des entreprises qui progressent pendant les périodes de stress », explique Engler. “Las Vegas Sands a ça à revendre.”
Écrire à Teresa Rivas à [email protected]
