Lyft montre le coût d’être (un lointain) deuxième

La formule pour gérer une entreprise prospère n’est généralement pas compliquée. Tant que vos revenus dépassent vos coûts, vous réalisez des bénéfices. C’est plus facile à dire qu’à faire, cependant. Demandez simplement aux gens qui courent en tenue de transport Lyft (LYFT -2.30%).

Bien que ses clients adorent le service de Lyft et que la société ait encore des actionnaires pleins d’espoir, le bilan de Lyft reste dans le rouge, sans fin en vue. Il n’est pas trop tôt pour que les investisseurs commencent à se poser des questions plus difficiles sur la viabilité et la longévité de son modèle commercial, en particulier tant que son rival beaucoup plus important UberTechnologies (UBER 0,30 %) reste dans l’image.

Une de ces choses n’est pas comme les autres

Comme le dit le vieil adage, une image vaut mille mots. Jetez un œil au tableau ci-dessous. Lyft a réussi à augmenter sa portée et ses revenus. Mais, son coût des revenus, ses dépenses de vente et d’administration et ses dépenses en recherche et développement ont tout autant augmenté, maintenant l’entreprise dans le rouge à l’exception d’un bref sursis au second semestre 2021. Les dépenses du dernier trimestre ont dépassé les revenus de le plus depuis fin 2020, lorsque nous étions en proie à la pandémie de COVID-19. Notez la forte augmentation de son coût des revenus (ou coût des marchandises vendues). Ceci est au moins en partie lié à des dépenses plus importantes pour le recrutement et la rémunération des chauffeurs, bien que les prix de l’essence aient également un impact sur ces dépenses.

Mais attendez une minute – Lyft n’a-t-il pas annoncé un bénéfice record avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) au deuxième trimestre ? Ça faisait. Sauf que ce basculement vers un EBITDA élevé n’était que le résultat d’un avantage ponctuel lié à des changements dans la manière dont sa couverture d’assurance requise est comptabilisée. Si vous retirez cet avantage, Lyft reste dans le rouge sur son compte de résultat ainsi que sur la base des flux de trésorerie.

Remarquez que les pertes régulières ne sont pas nécessairement inhabituelles pour une jeune entreprise en route vers le succès. Cela peut prendre du temps – et beaucoup d’argent – pour démarrer une entreprise.

Ce n’est pas souvent le cas avec une opération aussi simple et directe que le covoiturage, en particulier lorsque Uber a non seulement ouvert la voie, mais a fourni un aperçu public de la façon dont il dépense son argent. Voici un aperçu détaillé de la répartition des dépenses trimestrielles d’Uber au cours des trois dernières années.

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Source des données : Thomson Reuters. Tableau par auteur. Tous les chiffres sont en millions de dollars.

Notez que les coûts d’Uber directement liés à la fourniture de services aux passagers sont presque aussi importants que ceux de Lyft, consommant 63,8 % de ses revenus contre 64,6 % pour Lyft. Pas de surprise là-bas – les deux sociétés doivent être compétitives l’une avec l’autre sur ce front. Les coûts de recherche et développement sont là où Uber économise vraiment de l’argent, mais pas Lyft. Si Lyft pouvait réduire ses dépenses pour ces deux articles à des niveaux similaires à ceux d’Uber, il a une chance d’obtenir et de rester dans le noir.

Lyft n’est pas propriétaire jusqu’à ce que cela se produise

Comme on l’a noté, cependant, la réduction des coûts est plus facile à dire qu’à faire. Lyft représente environ un dixième de la taille d’Uber, mais cela ne signifie pas nécessairement que tous ses coûts sont réduits à un dixième de ceux d’Uber. Par exemple, les loyers d’un siège social sont les mêmes, que ce locataire serve un million ou un milliard de clients. Il existe également un nombre minimum d’employés nécessaires pour gérer une entreprise, quel que soit le chiffre d’affaires qu’elle génère ou non. C’est pourquoi une plus grande échelle est généralement une bonne chose, ce qui entraîne des marges bénéficiaires plus fortes.

L’explication des pertes continues de Lyft, cependant, signifie peu pour les actionnaires qui ont le droit de commencer à poser des questions plus difficiles. La principale de ces questions est la suivante : comment l’entreprise va-t-elle atteindre l’échelle dont elle a tant besoin tant qu’Uber est sur la photo ? Une autre question est, à moins d’atteindre une échelle de type Uber, où Lyft va-t-il réduire davantage ses coûts ?

À son crédit, Lyft ralentit ses embauches, mais les coupes budgétaires mentionnées en mai ne semblent pas encore avoir pris une forme vraiment évidente. Cela est particulièrement préoccupant avec le potentiel d’une récession à grande échelle à l’horizon, dans la mesure où la faiblesse économique pourrait facilement freiner la demande de services de transport.

Alors, reliez les points ici. Lyft n’a pas encore démontré de manière crédible que les revenus sont supérieurs à ses dépenses les plus élémentaires à tout moment dans un avenir prévisible. Le fait que le titre se maintienne juste au-dessus de ses plus bas records atteints en juin souligne cet argument baissier. Écoutez ce que le marché vous dit et évitez ce ticker, au moins jusqu’à ce que les dépenses commencent à être englouties. La plupart de ces réductions de coûts prendront probablement forme avec les dépenses administratives et de R&D, alors regardez-y d’abord.