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Les principaux investisseurs divisés sur la direction des marchés chinois “tempétueux”

by Nouvelles

La répression de la Chine contre les investisseurs étrangers et la spéculation immobilière nationale a incité de nombreux investisseurs internationaux à se diriger vers les sorties. Ray Dalio n’en fait pas partie.

Au lieu de cela, le fondateur du fonds spéculatif américain Bridgewater Associates de 140 milliards de dollars et l’un des investisseurs étrangers les plus importants du pays, a déclaré qu’il s’était entretenu directement avec des responsables du Parti communiste chinois la semaine dernière et qu’il avait été encouragé par ce qu’il avait entendu.

“A ce stade, je suis assuré que cela ne veut pas dire que les étrangers et les investisseurs étrangers ne sont pas les bienvenus”, a déclaré l’homme de 72 ans, qui première visite en Chine il y a 37 ans. « Nous sommes dans un environnement déstabilisant pour les investisseurs », a concédé Dalio. Mais « les motivations de la Chine ne doivent pas être interprétées comme un retour au maoïsme », a-t-il déclaré dans une interview au Financial Times.

Les coups réglementaires de Pékin, ciblant les secteurs des jeux vidéo à l’éducation, ont effacé plus de 1 milliard de dollars de valeur marchande des actions chinoises depuis leur récent pic à la mi-février.

Goldman Sachs estime qu’une capitalisation boursière supplémentaire de 3,2 milliards de dollars pourrait être exposée à une incertitude réglementaire supplémentaire, soit environ un sixième de la capitalisation boursière de toutes les sociétés chinoises cotées.

Mais Dalio dit que Pékin recherche la « prospérité commune » définie dans le 14e plan quinquennal du président Xi Jinping en mars. Il veut corriger une période où le capitalisme a élevé le niveau de vie mais a également créé un “grand écart de richesse” et “trop ​​de dettes”, a-t-il déclaré.

Cette semaine, les investisseurs dans une obligation offshore émise par le promoteur immobilier Evergrande ont ressenti la fin brutale des interventions de Pékin. Le vendredi après-midi, ils avaient encore Encore à recevoir un paiement d’intérêts à gros enjeux qui était échu la veille.

Le groupe immobilier le plus endetté au monde est sous pression alors que les autorités ont réprimé l’endettement excessif dans le secteur. Il dispose d’un délai de grâce de 30 jours avant que tout défaut de paiement n’entraîne officiellement un défaut de paiement. Un paiement manqué déclencherait le plus grosse restructuration dans l’histoire financière de la Chine, dans un secteur qui représente près d’un tiers de l’économie du pays.

Le célèbre vendeur à découvert Jim Chanos a averti cette semaine que la crise d’Evergrande pourrait être “bien pire» pour les investisseurs en Chine qu’une crise systémique « de type Lehman » car elle marque la fin du modèle de croissance immobilisé du pays. La Chine aurait besoin de trouver de « nouveaux moteurs de croissance », a-t-il ajouté, « ou de rétrograder de façon semi-permanente à un niveau de croissance inférieur ».

D’autres étaient plus optimistes, affirmant que l’intervention du gouvernement en Chine n’a rien de nouveau et ne fait pas dérailler les tendances structurelles à long terme, comme l’émergence d’une classe moyenne de consommateurs.

Fred Hu

“Il serait extrême et malavisé de considérer la Chine comme non investissable”, a déclaré Fred Hu, président-directeur général de Primavera Capital Group et ancien directeur de la Chine chez Goldman Sachs. “De la même manière, personne ne pourrait prétendre de manière crédible que l’Europe n’est pas investissable simplement à cause de la crise de la dette et de la banque en euros ou du Brexit, ou des États-Unis interdits à cause de la crise de la dette des subprimes.”

Cependant, il serait « extrêmement utile », a ajouté Hu, « si les autorités chinoises pouvaient essayer d’améliorer les communications avec les investisseurs et de fournir un plus grand degré de cohérence et de prévisibilité des politiques ».

La crise d’Evergrande et les freins de Pékin ont bouleversé les marchés ces derniers mois. Mais de nombreux investisseurs étrangers en Chine insistent sur le fait que leurs horizons temporels à long terme les aident à surmonter la nervosité à court terme.

« Par rapport aux États-Unis, à l’Europe et au Japon, je considère la Chine comme un adolescent économique. . . orageuse et volatile, mais ses meilleures décennies sont à venir », a déclaré Howard Marks, co-fondateur du gestionnaire d’actifs en difficulté Oaktree Capital Management.

Les marques d'Howard

“La Chine travaille à se développer en tant qu’acteur financier sur la scène internationale dans le contexte de son idéologie”, a ajouté Marks. “S’ils agissent d’une manière désagréable envers les étrangers, ils ne progresseront pas comme ils le souhaitent.”

« Pourquoi investiriez-vous en Chine ? »

Une répression réglementaire brutale et de grande envergure a commencé en novembre dernier lorsque l’offre publique initiale à succès de 37 milliards de dollars du groupe de paiement chinois Ant a été torpillé à la onzième heure par les régulateurs de Pékin. Viennent ensuite les mesures anti-monopole et de sécurité des données contre certaines des plus grandes entreprises technologiques de Chine, y compris le groupe de commerce électronique Alibaba, plate-forme de services de livraison à emporter et de style de vie Meituan, et l’application de covoiturage Didi Chuxing – autrefois des choix populaires dans la communauté mondiale des investisseurs.

Alors que Xi tente de remodeler le paysage culturel et commercial du pays dans le cadre d’une campagne de « prospérité commune », Pékin a imposé des limites strictes au temps que les jeunes peuvent consacrer jouer aux jeux vidéos. Il a également interdit le secteur de l’éducation à but lucratif et intensifié les critiques de la chirurgie esthétique industrie.

Après l’annulation de dernière minute de l’introduction en bourse d’Ant, Ben Rogoff, directeur londonien des fonds technologiques de Polar Capital, a coupé ses positions dans Alibaba et Tencent. “Nous avons raté les actions chinoises dans le passé, mais ce n’est pas grave car le risque politique est plus élevé que perçu”, a déclaré Rogoff, dont les fonds sont maintenant encore plus sous-pondérés en Chine par rapport à leur indice de référence.

“Dans la technologie, il y a vraiment des milliers d’actions dans notre univers d’investissement”, a ajouté Rogoff. « Je peux construire un portefeuille avec une trajectoire de croissance de 20 à 25 % avec une faible exposition directe à la Chine. »

Le gestionnaire de fonds spéculatifs Kyle Bass a cessé d’investir en Chine il y a 12 ans. Après avoir étudié le système bancaire du pays et la stratégie des responsables politiques. “J’ai décidé que c’était un marché dans lequel je n’investirais jamais”, a déclaré le fondateur de Hayman Capital Management, basé à Dallas.

« Une question pour les investisseurs est de savoir pourquoi investir en Chine compte tenu de tous les risques. Il n’y a pas d’état de droit, il n’y a pas d’obligation fiduciaire envers les investisseurs et pas de niveau d’audit approprié pour leurs entreprises.

“La Chine est un État par la loi mais pas un État de droit”, a ajouté le vendeur à découvert Carson Block, fondateur de Muddy Waters Research, basé au Texas. “Je ne vais pas être long en Chine parce que les chiffres ne sont pas dignes de confiance et rien à ce sujet n’est digne de confiance.”

Mais d’autres investisseurs considèrent la campagne de « prospérité commune » de Xi comme une opportunité de soutenir des secteurs alignés sur les objectifs du gouvernement de construire une économie plus juste et plus productive.

Bloc Carson

Du point de vue de ces investisseurs plus optimistes, Xi cherche à rééquilibrer l’économie vers une croissance tirée par la consommation, tout en s’attaquant aux inégalités et en soutenant des industries telles que énergie renouvelable, la fabrication verte, les soins de santé, les logiciels, l’intelligence artificielle et ceux qui animent le récit « Made in China ». La guerre commerciale avec les États-Unis a accentué la nécessité de construire une chaîne d’approvisionnement nationale et de réduire la dépendance vis-à-vis des importations en provenance des États-Unis.

En tout cas, cela aide à s’aligner sur l’agenda de Pékin : « La leçon d’investir en Chine est d’être du bon côté de la politique gouvernementale », a déclaré Justin Thomson, responsable des actions internationales chez T Rowe Price.

Reportage supplémentaire de Leo Lewis à Tokyo

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