Au troisième trimestre, selon nos attentes, l’économie tchèque a reculé légèrement moins que l’estimation préliminaire indiquée (de 0,2 % en glissement trimestriel), ce qui a ralenti la croissance en glissement annuel à 1,7 %.
La Tchéquie entre ainsi dans une récession, qui est pourtant jusqu’à présent causée pratiquement exclusivement par la consommation des ménages, qui a fait perdre 2,7 points de pourcentage à la dynamique annuelle du PIB (le plus depuis le début du covid jusqu’en 2021).
GRAPHIQUE : Évolution de l’économie tchèque
Évolution trimestrielle au cours des 5 dernières années, en pourcentage.
Source : tradingeconomics.com
Cette fois, cependant, la raison n’est pas la fermeture des magasins et des restaurants, après l’ouverture de laquelle associée à l’assouplissement des mesures covid au printemps 2021, la consommation tirée par l’épargne a de nouveau augmenté rapidement.
Ménages en “crise”
Une inflation élevée et une forte baisse des revenus réels des ménages tchèques sont désormais à l’origine de la baisse de la consommation, qui aura un impact encore plus important au cours des prochains trimestres.
De plus, l’économie tchèque ne sera pas aidée à l’avenir par le commerce extérieur et l’investissement, qui ont prospéré au troisième trimestre grâce à une diminution de la tension dans les chaînes de production (baisse des prix dans la logistique internationale, meilleure disponibilité des composants dans le secteur automobile ).
Cette semaine, nous avons un premier aperçu des données concrètes du quatrième trimestre (industrie, commerce de détail) qui nous aideront à déterminer l’ampleur de la baisse en magasin pour la fin de l’année.
Les salaires de la CNB “ne convaincront pas”
Sur la base des indicateurs avancés, nous parions sur la poursuite de la récession. Cependant, dans notre scénario de base, elle ne devrait pas être aussi profonde que l’estime la banque centrale (elle s’attend à une baisse de 0,7% l’année prochaine, alors que nous tablons au contraire sur une croissance de 0,7%).
Cependant, les nouveaux résultats salariaux du troisième trimestre pourraient être plus importants pour les banquiers centraux que les données actuelles sur la dynamique de l’économie. Les salaires réels en République tchèque, après inclusion de l’inflation, ont chuté de 9,8 % en glissement annuel au cours de cette période, comme au deuxième trimestre. Nominalement, selon l’Office statistique tchèque (ČSÚ), le salaire moyen a augmenté de 6,1 % pour atteindre 39 858 couronnes, mais l’inflation a augmenté plus rapidement.
GRAPHIQUES : Salaire moyen en République tchèque
| Évolution du salaire moyen Sur la période T1/2008 à T3/2022, variation annuelle en pourcentage. | Évolution du salaire nominal moyen dans certaines industries Dans la période T1/2002 à T3/2022, en pourcentage.  |
Source : Patria/CZSO
Cela correspond à notre scénario de base, dans lequel la consommation des ménages sera la principale “boule sur la jambe” de l’économie tchèque. Dans l’ensemble, la dynamique des salaires continuera d’être très en retard par rapport à l’inflation, et les ménages tchèques continueront donc à s’appauvrir en termes réels en moyenne.
Les salaires de la CNB ne sont pas convaincants
Ce sont précisément les salaires qui, avec les budgets publics, sont le plus souvent cités par la majorité pacifiste du Bank Board comme des risques pro-inflationnistes. Cependant, nous ne supposons pas que le nombre actuel soit suffisamment élevé pour que la banque centrale commence « sérieusement » à envisager une nouvelle hausse des taux d’intérêt.
Cependant, la persistance plus élevée de l’inflation conduira finalement au fait que nous ne verrons pas la première baisse des taux avant cette période de l’année…
