Les investisseurs mitigés alors que Porsche cherche à atteindre un prix pouvant atteindre 75 milliards de dollars

BERLIN, 19 septembre (Reuters) – Les actions de Volkswagen (VOWG_p.DE) ont oscillé autour de l’équilibre lundi, reflétant une réponse mitigée des investisseurs aux projets d’introduction en bourse du constructeur automobile pour la marque de voitures de sport Porsche AG dans ce qui pourrait être la troisième plus grande offre publique initiale en Europe.

Volkswagen a déclaré dimanche qu’il visait une valorisation de 70 à 75 milliards d’euros (70 à 75 milliards de dollars) pour Porsche AG, légèrement en dessous de certaines estimations allant jusqu’à 85 milliards d’euros, mais dépassant de loin le prix de 49 milliards d’euros pour rival BMW (BMWG.DE) et Mercedes-Benz (MBGn.DE) 61 milliards d’euros.

Porsche AG vise à séduire les investisseurs avec ses succès et ses marges élevées, alors même que les actions d’autres constructeurs de voitures de luxe comme Ferrari (RACE.MI) et Aston Martin (ASTON.UL) ont souffert cette année du tumulte des marchés boursiers européens. .

Mais la structure de la cotation, dans laquelle le principal actionnaire de Volkswagen – Porsche SE (PSHG_p.DE) – recevra une minorité de blocage de 25 % plus une des actions ordinaires avec droit de vote, a suscité les critiques de certains gestionnaires de fonds. Lire la suite

L’introduction en bourse comportera 25% d’actions privilégiées, qui n’ont pas de droit de vote, ce qui signifie que les investisseurs boursiers ne détiendront que 12,5% du capital de Porsche AG et auront peu leur mot à dire.

Porsche SE, la société holding des familles allemandes Porsche et Piech, paiera une prime de 7,5 % pour les actions qu’elle reçoit dans la cotation. Mais il sera traité comme s’il détenait la participation avant même que cette prime ne soit transférée, selon le prospectus d’introduction en bourse publié lundi.

Les actions de Porsche SE ont augmenté de 3,5% dans les échanges de l’après-midi.

INCERTITUDES DE GOUVERNANCE

Le prospectus énumère les risques auxquels la marque de voitures de sport est confrontée, allant de l’instabilité de l’approvisionnement énergétique et des pénuries de la chaîne d’approvisionnement aux difficultés de gestion de la relation avec Volkswagen et au double rôle d’Oliver Blume en tant que PDG des deux sociétés.

Néanmoins, la cotation a attiré des investisseurs de premier plan, dont Qatar Investment Authority, qui achète 4,99% de l’offre; l’ADQ d’Abu Dhabi, qui investit 350 millions d’euros ; ainsi que T. Rowe Price (TROW.O) et le fonds souverain norvégien, investissant 750 millions d’euros chacun.

“Notre point de départ est que nous voulons toujours pouvoir voter”, a déclaré Carine Smith Ihenacho, responsable de la gouvernance et de la conformité au fonds norvégien.

“Nous possédons cependant des actions dans un certain nombre de sociétés où les droits des actionnaires sont plus faibles que nous ne le souhaiterions… les droits de vote ne sont cependant pas le seul moyen d’exercer une influence”, a ajouté Smith Ihenacho dans un communiqué à Reuters.

Les actions de Volkswagen, qui, selon certains analystes, pourraient libérer de la valeur pour ses propres actions en cotant Porsche AG, ont peu changé à 15 h 56 GMT, après avoir augmenté de 3 % dans les échanges avant commercialisation.

Les incertitudes autour de la gouvernance des deux sociétés pourraient expliquer le manque d’enthousiasme des marchés, a déclaré Ingo Speich, responsable du développement durable et de la gouvernance d’entreprise chez Deka Investment, l’un des 20 premiers investisseurs de Volkswagen. Lire la suite

“Si la scission de deux sociétés améliore la qualité de la gestion et l’orientation stratégique d’une entreprise, cela se reflétera dans l’évaluation”, a déclaré Speich. “Il est fondamentalement juste que Porsche AG devienne plus indépendante – mais ce n’est pas une organisation indépendante.”

Oliver Blume partagera sa capacité de travail à 50-50 entre les deux sociétés, selon le prospectus.

Il sera entièrement payé par Volkswagen jusqu’à la fin de l’année et recevra ensuite environ 60% de son salaire du groupe, les 40% restants étant payés par Porsche AG, reflétant les différents niveaux de rémunération des deux entreprises.

Les analystes ont comparé l’action Porsche AG à Ferrari, qui a une capitalisation boursière de 38 milliards d’euros mais une marge opérationnelle de 24% contre 17-18% pour Porsche. Le constructeur allemand vise une marge de 20% et est très en avance sur les véhicules électriques.

Porsche AG versera un premier dividende de 911 millions d’euros plus un dividende supplémentaire de 0,01 euro par action privilégiée en 2022, indique le prospectus, dans un autre clin d’œil à son célèbre modèle 911. Le capital de Porsche AG est divisé en 911 millions d’actions pour la cotation. Lire la suite

“Les investisseurs font la queue. Si l’introduction en bourse de Porsche se passe bien, on pourrait imaginer placer d’autres pièces [of Volkswagen] comme Audi en bourse”, a déclaré l’expert automobile Arndt Ellinghorst de la société d’analyse de données QuantCo.

La période de souscription pour les investisseurs privés et institutionnels devrait s’étendre du 20 septembre au 28 septembre, avec des actions proposées aux investisseurs privés en Allemagne, Autriche, Suisse, France, Italie et Espagne.

Le produit total de la vente sera de 18,1 à 19,5 milliards d’euros et pourrait aider Volkswagen à financer sa campagne d’électrification.

(1 $ = 1,0022 euros)

Reportage de Victoria Waldersee, reportage supplémentaire de Terje Solsvik; Montage par Susan Fenton et Mark Potter

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