Une bataille rangée sur les données est en cours sur le marché de 4 000 milliards de dollars qui finance les routes et les égouts. Le problème est une mesure peu remarquée dans la législation fédérale proposée qui dicterait la manière dont les gouvernements des États et locaux à travers le pays présentent leurs résultats financiers aux investisseurs.
Le marché des obligations municipales reste à certains égards bloqué au siècle dernier. Les municipalités déposent des rapports de manière erratique selon différentes normes, et les fichiers ne sont pas lisibles par machine par les investisseurs qui tentent d’étudier les finances de la ville ou de l’État avant d’acheter ou de vendre. Cela contraste avec les divulgations d’entreprise, où des données standardisées peuvent être extraites par des ordinateurs.
PARTAGE TES PENSÉES
Le meilleur moyen d’aider les investisseurs est-il d’exiger des émetteurs d’obligations municipales qu’ils déposent leurs états financiers dans un format lisible par machine ? Pourquoi ou pourquoi pas? Rejoignez la conversation ci-dessous.
Les législateurs qui parrainent la mesure – et les entreprises qui vendent des logiciels de reporting financier – affirment qu’elle aidera les investisseurs et le public en améliorant la transparence. Mais la solution proposée par le Congrès n’a pas été bien accueillie sur le marché muni. Les banquiers, les investisseurs et les responsables locaux mettent tous en garde contre les problèmes allant de l’augmentation des coûts aux maux de tête comptables si le Congrès adopte la mesure.
Même certains des supposés bénéficiaires expriment leurs inquiétudes, plusieurs grandes sociétés d’investissement avertissant que les petits emprunteurs pourraient abandonner complètement le marché, recherchant des prêts privés auprès des banques ou des gestionnaires de fonds. Cela donnerait aux investisseurs munis un éventail plus restreint d’obligations parmi lesquelles choisir sur les marchés publics.
“Pour le marché, dans son ensemble, les risques l’emportent sur les avantages ici”, a déclaré Adam Stern, co-responsable de la recherche chez Breckinridge Capital Advisors. “Il existe probablement de meilleures façons d’inciter les émetteurs à améliorer la transparence.”
Le groupe de courtiers Bond Dealers of America a estimé que la législation était “une solution à la recherche d’un problème”. Un groupe national d’analystes municipaux a appelé le Congrès à suspendre la mesure, qui accorde quatre ans pour la rédaction et la conformité des règles, et à élaborer “un calendrier et un plan de mise en œuvre appropriés”. Les exigences de lisibilité machine pour les entreprises, qui sont entrées en vigueur en 2009, ont donné aux petites entreprises quatre ans supplémentaires pour se conformer.
La législation a été adoptée par la Chambre des représentants en juillet après avoir été ajoutée au projet de loi sur les dépenses de défense. Langue similaire est actuellement à l’étude au Sénat. Des versions ont été introduites au Congrès depuis au moins 2015 mais n’ont pas avancé.
Les parrains du Sénat, le démocrate Mark Warner de Virginie et le républicain Mike Crapo de l’Idaho, dans une déclaration conjointe, ont qualifié la mesure d’une nouvelle étape vers leur objectif de longue date de “faire[ing] des données gouvernementales plus transparentes et accessibles aux membres du public.
Sens. Mark Warner (D., Va.) et Mike Crapo (R., Idaho) à Washington, DC, en 2018.
Photo:
Pete Marovitch/Getty Images
La législation a trouvé le soutien de certains investisseurs et analystes. Le manque de transparence et d’accessibilité a engendré des reproches de longue date sur le marché, bien que ceux-ci aient eu tendance à se concentrer sur le temps nécessaire aux emprunteurs pour déposer des rapports financiers audités.
Le responsable de la stratégie municipale de Citigroup, Vikram Rai, a déclaré dans un rapport qu’une transparence accrue réduirait les coûts d’emprunt à long terme, et a suggéré aux gouvernements d’émettre des obligations pour payer toute mise à niveau logicielle.
Good Jobs First, un groupe à but non lucratif qui suit les incitations gouvernementales aux entreprises, a déclaré que la législation prend «des mesures importantes et nécessaires vers une plus grande transparence en transformant les données gouvernementales en formats consultables, accessibles et téléchargeables».
Entreprises qui vendent des logiciels aux gouvernements locaux soutiennent également le projet de loi. Un, Workiva,
a employé un ancien conseiller du sénateur Warner comme lobbyiste au cours des trois dernières années. Les membres du personnel de Sens. Warner et Crapo ont déclaré que leur soutien à la législation était basé uniquement sur l’avantage de la transparence.
Des groupes représentant des villes, des hôpitaux, des systèmes scolaires et plus d’une douzaine d’autres emprunteurs ont signé une lettre exprimant leur inquiétude au sujet de la mesure, affirmant qu’elle coûterait 1,5 milliard de dollars en logiciels, services de consultants et temps du personnel. Les membres du personnel de Sens. Warner et Crapo ont déclaré qu’ils n’avaient pas vu une ventilation complète de ces coûts.
En Floride, une tentative de 2018 visant à obliger les gouvernements locaux à déposer leurs rapports financiers dans un format lisible par machine a été annulée par les législateurs après que les autorités locales ont exprimé des inquiétudes concernant les coûts et la main-d’œuvre. La loi révisée permet au département des services financiers de l’État de traduire les rapports locaux dans un format convivial après leur dépôt.
En plus de susciter des inquiétudes quant à l’achat de nouveaux logiciels, la proposition fédérale a laissé les responsables des finances de tout le pays inquiets d’être obligés de modifier leurs méthodes comptables pour se conformer à une norme commune.
Contrairement aux sociétés, les emprunteurs municipaux ne déclarent pas tous leurs finances de la même façon. Selon une estimation du président de Merritt Research Services, Richard Ciccarone, environ 80 % des administrations locales suivent les normes établies par le Governmental Accounting Standards Board. Les villes du New Jersey, certaines petites villes du pays et les émetteurs non gouvernementaux, tels que les hôpitaux, les écoles à charte et les musées, utilisent d’autres méthodes comptables.
Si les états financiers étaient lisibles par machine, ces écarts compliqueraient encore les efforts d’analyse des données qui en sont extraites, car ils rendraient difficiles les comparaisons de pommes à pommes entre les emprunteurs, ont déclaré les analystes. Ainsi, même si la législation n’exige pas de modifications comptables, de nombreuses personnes qui suivent la loi supposent que les régulateurs laissés pour régler les détails exigeraient que tous les emprunteurs municipaux déclarent leurs finances de la même manière.
L’entreprise de M. Ciccarone entreprend son propre processus de normalisation avec les informations sur les fichiers PDF existants pour maintenir sa base de données vieille de 37 ans de données financières municipales pour les clients. Un processus comptable uniforme pourrait profiter aux investisseurs, a-t-il dit, mais “c’est une tâche ardue”.
Écrivez à Heather Gillers à [email protected]
Copyright ©2022 Dow Jones & Company, Inc. Tous droits réservés. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
