Les constructeurs automobiles électriques sont dans une bulle boursière

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Arrival Ltd., une start-up britannique de bus et de fourgonnettes électriques qui est sur le point de devenir publique en fusionnant avec une société d’acquisition à vocation spéciale, est évaluée à près de 16 milliards de dollars après que les actions de la SPAC ont plus que doublé en une semaine. Il ne commencera à produire des véhicules qu’à la fin de l’année prochaine. (1)

La révolution électrique est réelle et l’abandon des moteurs à combustion s’accélère. Du point de vue du climat, c’est formidable que les investisseurs allouent des capitaux comme celui-ci. Pourtant, les évaluations semblent très pétillantes. Le potentiel de déception est énorme, en particulier pour la dernière génération de fabricants de véhicules électriques qui n’ont pas encore généré de revenus significatifs.

Comme toutes les bulles financières, celle-ci est animée par des rêves d’énorme richesse. Elon Musk a dépassé Bill Gates en tant que deuxième personne la plus riche du monde. Le gestionnaire d’investissement écossais Baillie Gifford & Co., l’un des premiers bailleurs de fonds de Musk, a récemment encaissé des milliards de dollars en actions Tesla, mais conserve une participation de 3,7% d’une valeur d’environ 20 milliards de dollars. Baillie Gifford a plus d’un cheval dans la course EV: sa participation dans Nio vaut près de 6 milliards de dollars. Les actions cotées aux États-Unis de la société chinoise ont bondi de 1 235% cette année.

L’histoire récente de Nio montre les dangers des stocks de véhicules électriques. Il a mis en garde en mars sur un doute substantiel quant à sa capacité à continuer de fonctionner, après avoir dépensé 4 milliards de dollars en espèces en trois ans. Il a survécu grâce à un plan de sauvetage du gouvernement local. Tesla est au bord de la faillite au moins deux fois depuis 2003.

Ceux qui rejoignent maintenant la course électrique affirment avoir tiré des leçons de ces luttes imminentes, mais rien ne permet de penser que leur destin sera moins instable.

La concurrence est intense et bien que les moteurs électriques soient plus simples à construire que les moteurs à combustion, développer un véhicule sûr, fiable et passionnant est incroyablement difficile. Les géants en place tels que Volkswagen et General Motors Co. sont bien mieux capitalisés et ils ont beaucoup plus d’expérience dans la gestion des chaînes d’approvisionnement et la création de marques. Après un démarrage lent, ils sont allés «all-in» sur les VE. Ils ne seront pas mis de côté facilement.

Plusieurs facteurs ont poussé les stocks de véhicules électriques à ces sommets vertigineux. La Réserve fédérale américaine a attisé une frénésie spéculative en réduisant les taux d’intérêt à zéro, et les milléniaux ennuyés qui négocient des actions chez eux sur Robinhood ont attrapé le virus EV. Les entreprises de véhicules électriques savent comment se commercialiser auprès de cette foule: Workhorse Group Inc. affirme que ses camionnettes de livraison peuvent être associées à un drone, tandis que XPeng met l’accent sur ses capacités de conduite autonome. Le modèle «Solo» d’ElectraMeccanica Vehicles Corp. n’a que trois roues.

Ensuite, il y a la mode financière la plus chaude de 2020: les SPAC. Beaucoup ont fusionné avec des groupes de véhicules électriques, et une particularité de ces accords est que les entreprises sont autorisées à publier des prévisions financières pluriannuelles détaillées, contrairement à une offre publique initiale régulière. Ces projections sont souvent extrêmement optimistes. À l’instar d’Arrivée, Fisker Inc. – une entreprise d’automobiles électriques à actifs légers dont les actions ont grimpé en flèche – n’a pas encore commencé ses ventes commerciales. Même Musk s’inquiète pour les SPAC, bien qu’il n’ait pas dit lesquels.

Ces nouvelles entreprises prétendent avoir une solution aux difficultés de fabrication et aux dépenses massives en capital qui ont failli couler Tesla. Faisant une comparaison avec la façon dont Apple Inc. sous-traite la production de téléphones à Foxconn Technology Group, Fisker prévoit de sous-traiter la fabrication de son SUV Ocean au fournisseur canadien de pièces automobiles Magna International Inc. Le fabricant de camions électriques et à hydrogène Nikola Corp. poursuit une démarche similaire. stratégie avec les partenaires GM et CNH Industrial NV.

D’autres adoptent une approche différente. La start-up de ramassage électrique Lordstown Motors Corp. a acquis une usine de GM et a obtenu une licence de technologie de Workhorse pour accélérer son entrée sur le marché. Pour ne pas être en reste, Arrival affirme avoir réinventé la chaîne de montage automobile. Il prévoit de construire des «micro-usines» plus petites et moins chères situées plus près des lieux de vente des produits. Une plus grande automatisation réduira le besoin de main-d’œuvre humaine, dit-il.

Quelle que soit la façon dont vous produisez des véhicules, il y a de quoi vous faire trébucher. Plus d’un tiers du personnel de l’usine de Workhorse a dû abandonner des outils en raison de suspicions d’infections à coronavirus. Li Auto a rappelé les 10 000 VUS électriques produits avant juin, après avoir découvert un problème potentiel de suspension. Workhorse et XPeng ont tous deux récemment mis en garde contre des goulots d’étranglement dans l’approvisionnement en batteries.

Un gros test pour les aspirants Teslas viendra quand ils auront brûlé leur argent et devront demander plus aux investisseurs en actions et en dette, comme Tesla et Nio l’ont fait à plusieurs reprises. ElectraMeccanica a averti dans ses derniers comptes que sa «capacité à continuer de fonctionner dépendra de notre capacité continue à lever des capitaux à des conditions acceptables.»

Tout cela peut inciter les vendeurs à découvert à se lécher les lèvres, mais la montée de Tesla montre le danger de parier contre la bulle. Nikola a fait l’objet d’un rapport cinglant de Hindenburg Research qui a remis en question sa technologie, et qui a forcé le départ de son président. Pourtant, sa capitalisation boursière dépasse désormais 11,5 milliards de dollars.

Diess a peut-être raison de dire que les constructeurs automobiles deviennent les entreprises les plus précieuses. Il est cependant inévitable que certains n’y parviennent pas.

(1) Base de calcul: la transaction à 10 $ par action valorisée les capitaux propres d’Arrivée à 6 milliards de dollars. Les actions de CIIG Spac se négocient désormais à 26 $.

Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.

Chris Bryant est un chroniqueur d’opinion de Bloomberg couvrant les entreprises industrielles. Il a auparavant travaillé pour le Financial Times.

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