Les banques centrales peuvent alimenter les risques en augmentant ensemble les taux d’intérêt

De plus, l’ampleur de ces hausses de taux est plus importante que d’habitude. Le 20 septembre, la Riksbank suédoise a augmenté son taux de référence d’un point de pourcentage. Il n’avait jamais augmenté ou abaissé ses taux de plus d’un demi-point depuis l’adoption de son cadre actuel en juillet 2002.

Ces banques centrales réagissent presque universellement à une inflation élevée. L’inflation dans le Groupe des 20 principales économies était de 9,2 % en juillet, soit le double du taux de l’année précédente, selon l’Organisation de coopération et de développement économiques. Des taux plus élevés freinent la demande de biens et de services et rassurent les ménages et les entreprises sur le fait que l’inflation sera maîtrisée au cours de l’année à venir.

Mais certains craignent que les banques centrales recherchent effectivement des réponses nationales à ce qui est un problème mondial de demande excédentaire et de prix élevés. Ils préviennent que les banques centrales en tant que groupe iront donc trop loin et pousseront l’économie mondiale dans un ralentissement plus profond que nécessaire.

“Le danger actuel… n’est pas tant que les mesures actuelles et prévues ne parviennent pas à juguler l’inflation”, a écrit Maurice Obstfeld, ancien économiste en chef du Fonds monétaire international, plus tôt ce mois-ci dans une note pour le Peterson Institute for International Economics, où c’est un senior fellow. “C’est qu’ils vont collectivement trop loin et entraînent l’économie mondiale dans une contraction inutilement sévère.”

Il y a peu de signes que les banques centrales vont faire une pause et faire le point sur l’impact de leurs hausses de taux à ce jour. La Fed a indiqué mercredi qu’elle augmenterait probablement ses taux de 1 point de pourcentage à 1,25 point de pourcentage au cours de ses deux prochaines réunions. Les économistes de JPMorgan s’attendent à ce que les banquiers centraux du Canada, du Mexique, du Chili, de Colombie, du Pérou, de la zone euro, de Hongrie, d’Israël, de Pologne, de Roumanie, d’Australie, de Nouvelle-Zélande, de Corée du Sud, d’Inde, de Malaisie et de Thaïlande augmentent leurs taux lors de réunions politiques prévues par le fin octobre.

C’est un éventail de puissance de feu de la banque centrale avec peu de précédents. Mais ont-ils tous besoin d’en faire autant s’ils font tous la même chose ?

La plupart des économistes acceptent que l’inflation dans un pays donné ne soit pas uniquement due à des forces internes à ce pays. La demande mondiale affecte également les prix des biens et services facilement échangeables. Cela a longtemps été apparent avec des matières premières telles que le pétrole ; un boom en Chine a fait grimper les prix en 2008 alors même que les États-Unis entraient en récession. Cela a également été le cas ces dernières années pour les produits manufacturés, dont les prix ont été gonflés dans le monde entier par des perturbations des chaînes d’approvisionnement, comme dans les ports asiatiques, et une demande accrue due aux mesures de relance gouvernementales. Une étude de la Fed a révélé que les mesures de relance budgétaire américaines augmentaient l’inflation au Canada et au Royaume-Uni

Mais le fait qu’une banque centrale se concentre sur l’adéquation de l’offre et de la demande au niveau national pourrait aller trop loin, car d’autres banques centrales affaiblissent déjà la demande mondiale qui est l’un des moteurs de l’inflation nationale. Si chaque banque centrale le fait, le resserrement excessif à l’échelle mondiale peut être important.

La Banque mondiale partage les inquiétudes de M. Obstfeld, avertissant dans un rapport que “les effets cumulés des retombées internationales du resserrement hautement synchrone des politiques monétaire et budgétaire pourraient causer plus de dommages à la croissance que ce à quoi on pourrait s’attendre d’une simple addition des effets de la actions politiques de chaque pays.

Ce risque pourrait être réduit grâce à la coordination entre les banques centrales, par exemple lorsqu’elles ont réduit ensemble les taux d’intérêt directeurs pendant la crise financière mondiale. De même, en 1985, lorsque les économies avancées ont agi ensemble pour faire baisser le dollar, puis à nouveau en 1987, lorsqu’elles ont agi ensemble pour le soutenir.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a noté mercredi que les banques centrales avaient coordonné les actions sur les taux d’intérêt dans le passé, mais que ce n’était pas approprié maintenant que “nous sommes dans des situations très différentes”. Il a ajouté que le contact entre les banques centrales mondiales est plus ou moins en cours. “Et ce n’est pas de la coordination, mais il y a beaucoup de partage d’informations”, a-t-il déclaré.

Si la coordination n’est pas réalisable, un objectif plus réalisable pourrait être, comme l’a conseillé la Banque mondiale, que les décideurs nationaux « tiennent compte des retombées potentielles des politiques nationales synchrones à l’échelle mondiale ».

M. Powell a laissé entendre que cela se produit déjà. Les prévisions de la Fed tiennent toujours compte des « décisions politiques – politique monétaire et autres [and] les développements économiques qui se déroulent dans les principales économies qui peuvent avoir un effet sur l’économie américaine », a-t-il déclaré aux journalistes.

De nombreuses banques centrales craignent d’augmenter trop peu leurs taux face à une forte inflation. “Dans cet environnement, les banques centrales doivent agir avec force”, a déclaré Isabel Schnabel, responsable politique à la Banque centrale européenne, dans un discours prononcé fin août. “Pour regagner et préserver la confiance, nous devons ramener rapidement l’inflation à l’objectif.”

“Une coordination informelle serait bénéfique”, a déclaré Philipp Heimberger, économiste à l’Institut d’études économiques internationales de Vienne. « Une réflexion systématique sur l’impact des hausses de taux d’intérêt devrait tenir compte de ce que font simultanément les autres banques centrales. Cela changerait la donne.

M. Heimberger a déclaré que la Fed a un rôle clé en tant que moteur principal de la hausse des taux d’intérêt mondiaux et qu’elle devrait “examiner sérieusement les implications de son cycle de hausse des taux d’intérêt pour d’autres parties du monde”.

Gilles Moëc, chef économiste de l’assureur AXA SA,

doute qu’une coordination efficace soit réalisable et soutient qu’en son absence, les banques centrales devraient agir avec plus de prudence lorsqu’elles envisagent de nouvelles hausses de taux.

“Une fois que la politique monétaire est en territoire restrictif, je pense qu’il devient dangereux d’augmenter mécaniquement à chaque réunion politique sans prendre le temps d’évaluer comment l’économie réagit”, a déclaré M. Moëc. “La quantité de nouvelles informations entre deux réunions peut être trop faible et le risque de réaction excessive augmente.”

Écrire à Paul Hannon à [email protected]