Le plan de sauvetage cryptique de 40 milliards de livres sterling du Royaume-Uni pour les négociants en énergie

Pour comprendre le schéma imaginé par le chancelier de l’Échiquier Kwasi Kwarteng, il faut plonger dans les entrailles du marché de l’énergie. Là, les services publics couvrent ou verrouillent le prix de l’électricité qu’ils facturent. En vendant à terme, ils peuvent avoir pris une position qui perd de l’argent si les prix augmentent. Lorsque cela se produit, des bourses telles que l’Intercontinental Exchange et l’European Energy Exchange exigent des paiements – ou des appels de marge – pour couvrir les pertes potentielles. En fin de compte, lorsque les contrats à terme arrivent à échéance, les services publics vont bien : les pertes sur les marchés financiers sont compensées par des gains égaux provenant de leurs ventes réelles. Mais alors qu’ils attendent que les contrats arrivent à échéance – plusieurs mois, voire deux ans – ils ont besoin de liquidités pour faire face aux appels de marge. Beaucoup d’argent. Avec des prix du gaz et de l’électricité en Europe qui tournent en flèche, parfois jusqu’à 25 % en une seule journée, les appels de marge peuvent être brutaux. Par exemple, lorsque Wien Energie, un service public municipal de Vienne, a demandé un renflouement au gouvernement autrichien, il a révélé qu’il avait fait face à un appel de marge de 1,75 milliard d’euros (1,7 milliard de dollars) en une seule journée. En fin de compte, la taille des appels de marge peut submerger une entreprise. Le nouveau régime est “une source de soutien de liquidités supplémentaires pour les entreprises énergétiques en bonne santé financière pour répondre aux appels de marge de variation extraordinaires”, a déclaré le Trésor britannique. Qui sont ces entreprises énergétiques ? C’est la question clé à laquelle le Trésor britannique n’a pas répondu. Lorsque le programme a été annoncé début septembre, il a déclaré qu’il aiderait les entreprises qui “ont une présence au Royaume-Uni” et “jouent un rôle important sur les marchés britanniques de l’électricité et du gaz”. Vendredi, il a modifié son objectif, affirmant qu’il aidera “ceux qui apportent une contribution matérielle à la liquidité des marchés énergétiques britanniques”. Pressé sur la question, le Trésor a déclaré qu’il travaillait toujours sur “les critères d’éligibilité”. Le mot clé de la nouvelle déclaration est “liquidité”. Parce que les plus grands fournisseurs de liquidités sur les marchés énergétiques britanniques et d’Europe continentale ne sont pas les services publics qui vendent de l’électricité aux ménages et aux entreprises, mais les grandes banques, les négociants en matières premières et les fonds spéculatifs. Jusqu’à présent, la plupart des gouvernements européens se sont concentrés sur la fourniture de liquidités pour les appels de marge aux utilitaires. Le programme britannique, cependant, pourrait ouvrir le portefeuille public à de nombreux autres, y compris des banques de la ville de Londres comme Goldman Sachs Group Inc. et Morgan Stanley, des spéculateurs de fonds spéculatifs à Mayfair et des négociants en matières premières comme Vitol Group et Glencore Plc. Londres devrait suivre l’orientation étroite des Européens : limiter l’aide aux entreprises qui produisent – ​​ou consomment – ​​de l’électricité et du gaz naturel. Le soutien devrait être lié aux flux physiques d’énergie et aux immobilisations réelles, telles que les centrales au gaz, les parcs éoliens ou les centrales nucléaires situées au Royaume-Uni, plutôt qu’un simple apport de liquidités. Il devrait également se concentrer sur les entreprises qui paient la plupart de leurs impôts au Royaume-Uni, laissant à d’autres le soin d’aider les entreprises constituées dans des juridictions à faible taux d’imposition ou des paradis fiscaux.

Et, bien sûr, des conditions doivent être attachées : les prêts doivent être coûteux et les entreprises doivent divulguer leurs livres de négociation, non seulement de leur activité de couverture, mais également de toute activité spéculative ; peut-être même des limites sur les bonus. Les détails, agrégés pour éviter de divulguer des données propriétaires, devraient devenir publics. L’effondrement de nombreux détaillants d’énergie au Royaume-Uni l’année dernière a montré que le gouvernement autorisait un environnement réglementaire dans lequel “pile je gagne, pile tu perds” était courant. Beaucoup de ces entreprises en faillite ressemblaient plus à des entreprises commerciales qu’à des services publics. Le Trésor britannique a promis de convoquer un comité consultatif dans le cadre d’un “processus d’évaluation robuste”. C’est bienvenu. Mais la rapidité est essentielle – le programme est mis en service en seulement trois semaines. Et tout, des critères aux conditions, en passant par la composition du comité consultatif, reste indécis.

Pour résumer, nous avons maintenant une déclaration de 135 mots pour expliquer une politique de 40 milliards de livres sterling. Ce n’est tout simplement pas suffisant.

Plus de Bloomberg Opinion:

• Truss va dans le mauvais sens sur le plan de sauvetage de l’énergie au Royaume-Uni : Javier Blas

• L’effondrement du marché envoie un avertissement au gouvernement britannique : Mark Gilbert

• Préparez-vous pour la grande braderie britannique : Chris Hughes

Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.

Javier Blas est un chroniqueur de Bloomberg Opinion couvrant l’énergie et les matières premières. Ancien journaliste de Bloomberg News et rédacteur en chef des matières premières au Financial Times, il est co-auteur de “The World for Sale: Money, Power and the Traders Who Barter the Earth’s Resources”.