Le nœud des prix reste ouvert

Il n’y a pas révocation. Il n’y a pas de nationalisation de type Ilva, où la famille Riva a été évincée sans compensation. L’accord de la nuit dernière stipule que l’État rachètera les autoroutes à Atlantia, la société contrôlée par la famille Benetton. Hier, le titre de ce dernier est passé en bourse, faisant un + 26%. À quoi le marché a-t-il porté un toast? Si ce qui a été décidé hier est une vente, l’élément le plus important est le prix. Combien paiera Cassa Depositi e Prestiti et les actionnaires institutionnels pour reprendre la majorité des Autoroutes? Jusqu’à il y a 48 heures, le marché évaluait Aspi un peu moins de 5 milliards. Donc, quiconque a acheté des actions haut la main hier s’attend à ce que le prix final soit supérieur à ce chiffre. De combien, il est tôt pour le dire. “Nous attendons dix jours pour faire des commentaires, en espérant que l’accord sera officialisé”, a commenté Gianni Mion, président d’Edizione, le coffre-fort au sommet de la chaîne Atlantia et directeur de longue date du groupe Benetton.

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Et cela en dit long sur le fait que les bols ne se sont pas encore arrêtés dans un match où la famille de Ponzano Veneto a été contrainte de se retirer, mais pas complètement évincée, comme il l’avait menacé Giuseppe Conte. Le prix, disait-on. Il fera probablement l’objet d’un bras de fer car en 2017 Aspi était évalué à 14,8 milliards, alors que les négociations qui avaient déjà commencé depuis un certain temps avec F2i et Cdp étaient basées sur une valorisation de 9 à 10 milliards. Le fait que la discussion ne sera pas simple est également démontré par le fait que dans le communiqué de presse final de Palazzo Chigi le pistolet, même s’il apparaît maintenant plutôt vide, de la révocation, est conservé sur la table. Pour définir le prix, le Cdp a besoin d’informations qu’il ne possède pas actuellement. Quel sera le prochain cadre tarifaire du nouvel accord? En d’autres termes, les péages qu’il percevra seront-ils suffisants pour payer l’investissement de 14,5 milliards et pour payer les épargnants postaux qui prêtent l’argent au CDP? La Cassa doit disposer de tous les éléments pour apporter un investissement «rentable» au conseil d’administration. Autoroutes pendant des années, elle a reçu un rendement de 11% sur ses investissements. Maintenant que le Cdp arrive, ce retour sur investissement serait ramené à 7% par les nouvelles règles tarifaires de l’Autorité des transports que le gouvernement a demandé à l’Aspi d’adopter. Bref, les négociations ne seront pas simples. Aussi parce que, jusqu’à présent, seul un large accord a été signé. Dans les quatre pages intitulées “Définition de la procédure de contestation de la concession”, résultat d’une proposition initiale d’Atlantia et d’Aspi complétée par un addendum, les parties s’engagent à signer un protocole d’accord (MOU) d’ici le 27 juillet, cristallisant les différents phases de l’itinéraire, déjà esquissées dans les quatre pages signées par Bertazzo et Tomasi. “Espérons que d’ici le 30 septembre, à la fois l’augmentation de capital d’Aspi en faveur de Cdp pour 33% devrait être définie et conclue, et la vente de 22% supplémentaires aux investisseurs institutionnels qui aiment Cdp”. Parmi ceux-ci, il pourrait y avoir BlackRock mais aussi une grande fondation bancaire, peut-être le même CRT qui détient 4,9% d’Atlantia: il a la liquidité et peut souhaiter superviser l’investissement et les effets sur le territoire. Dans cette première étape, la structure d’Autostrade verra la trésorerie et les fonds à 55%, Atlantia dilué de 88 à 37% tandis que Allianz et Silk Road Fund de 12 à 8%.

Par la suite, sur la base de l’engagement pris, “la création d’un véhicule de société est envisagée”, c’est-à-dire un nouvel Aspi “, et l’inscription simultanée du véhicule de société en bourse dans les 6 à 8 mois suivants”. Le nouvel Aspi naîtra d’un partage proportionnel en faveur des actionnaires d’Atlantia: Edizione aura 11%, le flottant sera de 26%, Cdp & alliés 55%, les deux actionnaires mineurs avec 8%.

Tout ce qui n’est pas précisé, à commencer par les valeurs et la gouvernance, fera l’objet de négociations entre les parties. Hier matin, le conseil d’administration d’Atlantia et l’après-midi celui d’Aspi ont pris note du résultat de la proposition présentée au gouvernement. Jusqu’ici du 13 août 2018 à hier, en raison de la responsabilité de l’effondrement du pont, les actions Atlantia ont brûlé 41,7% de la valeur, soit 8,5 milliards, dont 2,55 milliards supportés par Ponzano Veneto. Comment l’État entrera-t-il par le biais du CDP? En trois étapes. Il devrait être nationalisé Autoroutes pour l’Italie, passant d’Atlantia-Benetton sous le contrôle d’un consortium dirigé par CDP. C’est le résultat arrivé à maturité à 5h30 le mercredi 15, au Palazzo Chigi, après une négociation téléphonique sans interruption de six heures entre les ministres Roberto Gualteri, Paola De Micheli, et les managers Carlo Bertazzo et Roberto Tomasi. Ainsi se termine l’histoire qui a éclaté avec l’effondrement du pont et des 43 victimes et qui s’est poursuivie pendant deux ans avec la croix posée sur les Benetton. Ouvre maintenant une saison définie sur papier, mais tout à écrire dans des contrats avec des inconnues liées à la politique. Parmi les objectifs de l’opération, tels que décrits dans la proposition envoyée par Aspi et Atlantia au Palazzo Chigi, «il y a la nécessité d’assurer la transparence nécessaire à travers une opération de marché, de donner des garanties aux parties prenantes d’Atlantia et d’Autostrade, y compris les investisseurs institutionnels et commerce de détail, national et étranger “.

Dernière mise à jour: 06:17


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