Alors que le trimestre de juin touche à sa fin, tous les regards seront tournés vers Tiger Global pour voir combien d’argent il a perdu. Ses performances dans le bras de cueillette des licornes, en particulier, sont le joker.
Bien qu’il ait commencé comme un fonds spéculatif, Tiger Global de Chase Coleman s’est agrandi grâce à son activité de capital-risque. En octobre, Tiger Global gérait environ 95 milliards de dollars, son activité de capital-risque représentant environ les deux tiers du total. Le dernier fonds de 12,7 milliards de dollars, qui a été clôturé en mars, aurait enregistré un taux de rendement interne net à deux chiffres depuis sa création l’année dernière.
Une liquidation des actions technologiques et un gel des introductions en bourse entraîneront inévitablement des dépréciations des participations de démarrage de l’entreprise. Au premier trimestre, Tiger Global a réduit ses investissements en capital-risque d’environ 9 % au total. Bien que ce ne soit rien comparé aux lourdes pertes dans le secteur des fonds spéculatifs, d’autres coupes sont attendues dans les prochains jours.
Une grande partie de l’empire de capital-risque de Tiger Global repose sur des gains sur papier. Selon PitchBook, pour les fonds qui ont débuté en 2018 et plus tard, plus de 90 % de la valeur qu’ils ont créée pour les investisseurs étaient des gains non réalisés. L’année millésimée des deux fonds les plus importants et les plus récents de Tiger était 2021.
Cependant, voici la beauté d’investir dans des start-ups non cotées : il n’y a pas de mark-to-market à proprement parler. Ainsi, alors qu’un Nasdaq volatil fouette les fonds spéculatifs traditionnels, provoquant des appels de marge et parfois des ventes forcées, ceux qui se cachent dans l’espace privé ont plus de marge de manœuvre avant le jugement final.
Si le crash de 2000 dot-com fournit un guide, Tiger Global pourrait très bien être en mesure de s’en tirer avec de petites dépréciations pendant encore un quart ou deux. Le marché baissier à l’époque a également commencé au début de l’année, mais ce n’est qu’au dernier trimestre que les fonds de capital-risque ont dû réduire leurs portefeuilles, selon les recherches fournies par PitchBook.
Il vaut la peine de revoir quand le capital-risque doit déprécier les gains non réalisés. Parmi les déclencheurs courants, citons le moment où les derniers cycles de financement d’une startup génèrent une valorisation inférieure, si elle fait faillite ou s’il y a une baisse du cours des actions de ses pairs sur les marchés publics.
Par intérêt personnel, les fonds de capital-risque de premier plan ont récemment exhorté les startups à se serrer la ceinture. Avec les licenciements et d’autres mesures de réduction des coûts, les liquidités déjà collectées peuvent durer plus longtemps. Cela signifie que les startups n’ont pas à commencer un nouveau cycle de financement et à mettre en péril la valeur du portefeuille de leurs investisseurs. En d’autres termes, le Nasdaq peut être dans un marché baissier, mais l’effet d’entraînement sur les vraies entreprises peut ne se produire que des mois plus tard.
De la même manière, un fonds de capital-risque peut toujours affirmer que ses start-ups sont si spécialisées qu’il n’y a pas de pairs sur les marchés publics. Cela est particulièrement vrai s’il investit dans des entreprises en démarrage ou dans des technologies de pointe, comme la fusion nucléaire. Déjà, Tiger a fait pivoter sa stratégie – le dernier fonds se concentrera davantage sur les très jeunes entreprises.
Pendant ce temps, avec l’évolution si rapide du marché boursier, la technologie pourrait redevenir à la mode en un rien de temps. En quelques jours, les discours sur les marchés publics sont passés de l’inflation à la récession. On parle maintenant du refroidissement de la mesure d’inflation préférée de la Réserve fédérale, et même d’une éventuelle baisse des taux en 2023. Ce serait de la musique aux oreilles des investisseurs technologiques.
Qui sait? Scott Shleifer, qui dirige l’entreprise de capital-risque de Tiger et en a amassé une fortune, pourrait bien devenir encore plus riche. Alors que les gestionnaires traditionnels soignent leurs blessures, le jour du jugement pour les fonds croisés – le jargon de l’industrie pour les fonds spéculatifs qui font également du capital-risque – pourrait ne jamais venir.
Plus de Bloomberg Opinion:
• Tiger Global et les dangers des fonds spéculatifs croisés : Shuli Ren
• Tiger et Bill Gates savent que le nucléaire est l’avenir : Anjani Trivedi
• Les licornes d’un milliard de dollars de la technologie éclipsées par les centaures : Lionel Laurent
Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.
Shuli Ren est un chroniqueur Bloomberg Opinion couvrant les marchés asiatiques. Ancienne banquière d’affaires, elle a été journaliste des marchés pour Barron’s. Elle est titulaire de la charte CFA.
Plus d’histoires comme celle-ci sont disponibles sur bloomberg.com/opinion
