Le dollar gagne dans une économie mondiale désordonnée – et cela compte dans la lutte contre l’inflation

Malgré les signaux de difficultés économiques aux États-Unis, tels que la flambée de l’inflation, la chute des cours des actions et la confiance chancelante des consommateurs, un indicateur important fait clignoter la force américaine : le dollar.

Alors même que le Dow Jones chute, l’indice du dollar du Wall Street Journal a augmenté de 8 % cette année. Contre le yuan chinois, le dollar est en hausse de 7%, dont une grande partie au cours du mois dernier. Contre le yen japonais, il est en hausse de 12 % et contre le franc suisse, il est en hausse de 10 %.

Le mouvement des devises a des implications économiques importantes. Une monnaie nationale forte rend les biens importés moins chers, ce qui devrait contribuer à contenir l’inflation. Cela, à son tour, rend le travail de la Réserve fédérale un peu plus facile, diminuant potentiellement son impulsion à augmenter agressivement les taux d’intérêt pour restreindre la demande et arrêter le mouvement à la hausse des prix à la consommation.

Plusieurs facteurs sont à l’origine de ce déménagement. Les taux d’intérêt aux États-Unis sont sensiblement plus élevés qu’ailleurs. Par exemple, les bons du Trésor à 10 ans rapportent 2,9 % par an, contre 0,95 % pour le bund allemand, 1,7 % pour le gilt britannique et 0,2 % pour les obligations d’État à 10 ans du Japon. Le rendement plus élevé incite les investisseurs à placer de l’argent aux États-Unis

“La Réserve fédérale augmente les taux d’intérêt très rapidement et de manière très agressive par rapport à d’autres pays avancés”, a déclaré Kristin Forbes, professeur d’économie au Massachusetts Institute of Technology et ancien membre du comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre. Une monnaie plus forte est la conséquence naturelle, a-t-elle déclaré.

L’histoire plus large est que les conditions économiques sont encore plus difficiles ailleurs qu’aux États-Unis. L’économie européenne a été frappée par les répliques de l’invasion russe de l’Ukraine.

Entre-temps, les fermetures imposées par le gouvernement pour apprivoiser le Covid-19 ont engourdi la machine de croissance économique de la Chine, tandis qu’une surabondance de logements nouvellement construits nuit aux banques et aux ménages qui ont investi dans des appartements qui perdent de la valeur. L’indice boursier Shanghai Composite est en baisse de 16 % depuis le début de l’année. Les indices boursiers à Shenzhen et à Hong Kong sont encore plus bas.

Le Fonds monétaire international s’attend à ce que la production économique de la Chine augmente de 4,4 % cette année, soit la moitié du taux de l’année dernière et une croissance proche de 3,7 % aux États-Unis. Si cette prévision est exacte, ce sera le taux de croissance des deux pays le plus proche depuis. 1989, lorsque le gouvernement chinois a violemment réprimé les manifestants nationaux sur la place Tiananmen. Les économistes de JP Morgan estiment que les États-Unis connaîtront une croissance plus rapide que la Chine au cours du trimestre actuel d’avril à juin, un autre événement rare.

Les autorités chinoises gèrent leur monnaie de manière plus agressive que celles de la plupart des autres pays. Au cours du mois dernier, ils ont laissé le yuan chuter, signe que les investisseurs y déplacent des actifs à l’étranger et que les dirigeants chinois veulent un yuan moins cher pour stimuler les exportations alors que l’économie nationale vacille.

“La monnaie est un levier que vous vous attendez à ce que la Chine utilise pour soutenir une économie qui s’affaiblit”, a déclaré Mme Forbes.

Aux États-Unis, l’inconvénient d’une devise forte est qu’elle freine la croissance en rendant les exportations plus chères. L’avantage est qu’il limite l’inflation. Pensez à toutes les baskets et tables de cuisine que les États-Unis importent de pays comme la Chine ou le Vietnam. La hausse du dollar les rend moins chers.

Cela pourrait être particulièrement pertinent maintenant. Le coût des biens importés a grimpé à des taux à deux chiffres au cours de 10 des 12 derniers mois, selon les données du Département du travail. Covid-19 a perturbé les chaînes d’approvisionnement mondiales et a gardé les Américains chez eux, où ils ont augmenté leurs dépenses en biens durables plutôt que de visiter des cinémas, des hôtels ou des restaurants.

Un dollar plus élevé devrait contenir les coûts d’importation. Les entreprises qui s’appuient sur des composants importés peuvent choisir d’augmenter leurs bénéfices sur les ventes intérieures plutôt que de baisser leurs prix, mais une partie des économies de coûts devrait éventuellement être répercutée sur les consommateurs. L’économiste Owen Humpage a estimé en 2015 qu’une hausse large et soutenue de 1 % du dollar réduisait les prix des importations non pétrolières de 0,3 % sur six mois.

Lorsque la Fed cherche à réduire l’inflation, elle s’appuie non seulement sur l’effet direct de la hausse des taux d’intérêt à court terme, mais également sur les effets d’entraînement de la baisse des cours des actions, de la hausse des taux d’intérêt à long terme sur les prêts hypothécaires et la dette des entreprises, et le dollar fort.

Les effets combinés de leurs mouvements sont résumés dans un indice des conditions financières maintenu par Roberto Perli, responsable de l’analyse des politiques mondiales chez Piper Sandler, une société d’investissement. Cet indice montre que les conditions financières sont aussi restrictives qu’en 2012, peu de temps après la crise financière de 2007-2009, a-t-il déclaré.

C’est un grand renversement, a déclaré M. Perli. Il y a un an, des taux d’intérêt bas, des actions en plein essor et une monnaie à valeur modeste signifiaient que les conditions financières étaient plus favorables à la croissance économique qu’elles ne l’avaient été à tout moment depuis plus de deux décennies.

Les compagnies aériennes, les stations-service et les détaillants utilisent des algorithmes complexes pour ajuster leurs prix en fonction des coûts, de la demande et de la concurrence. Charity Scott du WSJ explique ce qu’est la tarification dynamique et pourquoi les entreprises l’utilisent plus souvent. Illustration : Adèle Morgan

Jusqu’à présent cette année, la Fed a relevé les taux d’intérêt à court terme de 0,75 point de pourcentage. Un indice des conditions financières de Goldman Sachs a évolué comme si la Fed avait déjà relevé ses taux de 2,25 points de pourcentage, grâce aux effets amplificateurs de la devise et des actions.

“La Fed doit être satisfaite du fait que les conditions financières se sont resserrées”, a déclaré William Dudley, ancien président de la Federal Reserve Bank de New York. “Ils gagnent du terrain.” Cela ne signifie pas que la banque centrale peut arrêter d’augmenter les taux, mais cela soulage la pression pour agir encore plus agressivement que prévu. “Ils doivent encore faire ce qu’ils ont dit qu’ils allaient faire”, a-t-il déclaré.

Écrire à Jon Hilsenrath à [email protected]

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