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Le commerce électronique des obligations d’entreprises américaines prend enfin son envol. Mais il est encore tôt, dit cet investisseur

by Nouvelles

Cela a pris environ deux décennies, mais le commerce électronique des obligations de sociétés a finalement fait des percées notables sur un marché connu depuis longtemps pour sa confidentialité et ses méthodes peu technologiques.

Selon un nouveau rapport de la Coalition Greenwich, la croissance du marché des obligations d’entreprises de 10 700 milliards de dollars aux États-Unis a augmenté de plus de 100 % au cours des trois dernières années, dépassant l’expansion de 61 % observée en Europe pour la même période.

Plus précisément, le commerce électronique d’obligations américaines de qualité a augmenté de 111% entre 2017 et fin 2020, tandis que la plus petite partie des obligations à haut rendement, ou “junk bonds”, a augmenté de 145% pour la même période, selon le rapport.

Le commerce électronique fait son chemin.

En termes d’ampleur, le marché massif des obligations d’entreprises américaines n’a pas de rival immédiat. L’année dernière, une moyenne de 35,7 milliards de dollars d’obligations négociées chaque jour, selon la Coalition Greenwich, soit un peu plus que Produit intérieur brut annuel du Vermont.

En Europe, le volume quotidien moyen des échanges d’obligations d’entreprises était environ trois fois inférieur à 11,6 milliards de dollars qu’aux États-Unis, selon le rapport.

Malgré cela, le commerce électronique en Europe représentait toujours une part plus importante de 47 % du volume des transactions d’obligations d’entreprises de la région l’année dernière, contre 31 % du secteur américain investment grade et 21 % pour les obligations américaines à haut rendement.

C’est en hausse par rapport à une part de 39 % en Europe en 2017, mais un bond de 19 % pour la catégorie investissement aux États-Unis et de 11 % pour le haut rendement américain pour la même période.

«Nous avons eu 20 ans d’innovation», a déclaré Wendy Wyatt, gestionnaire de portefeuille chez DuPont Capital, à propos de la lenteur de la négociation d’obligations d’entreprises à l’ère numérique. « Il y avait des obstacles difficiles à surmonter. »

Plusieurs changements clés ne se sont produits que récemment, a-t-elle déclaré, soulignant les améliorations apportées par les plates-formes électroniques pour donner au monde obligataire célèbre pour les lèvres serrées un degré plus élevé d’anonymat sur les transactions, mais aussi en termes de minimisation des risques de contrepartie et d’exécution, y compris lorsque les transactions échouent.

“Nous aimons garder nos cartes très proches”, a déclaré Wyatt à MarketWatch.

Le rapport de la Coalition a souligné Bloomberg, MarketAxess Holdings Inc. MKTX,
-0,61 %
et Tradeweb Markets Inc. TW,
-1,13%
comme les plus grandes plateformes électroniques utilisées pour les obligations d’entreprises, mais a également expliqué comment les commerçants en ligne américains ont été plus disposés à « essayer des idées quelque peu nouvelles, telles que les demandes de cotation anonymes (RFQ) » dans des formats électroniques que leurs homologues européens.

“La plupart des échanges en Europe, en revanche, se font via des appels d’offres traditionnels à cinq concessionnaires”, a écrit Kevin McPartland, responsable de la recherche de Coalition pour la structure et la technologie du marché, le qualifiant de “protocole qui rend difficile pour le côté acheteur d’exprimer intérêt sans montrer la main.

Dans le cadre de l’étude, l’équipe de McPartland a interrogé 157 investisseurs en obligations d’entreprises aux États-Unis et en Europe sur leurs activités de négociation actuelles, leurs protocoles et leurs attentes de changement au cours des trois prochaines années.

Pourtant, Wyatt de DuPont Capital a déclaré qu’une chose qui n’a pas beaucoup changé est que les courtiers des grandes banques d’investissement veulent toujours garder une emprise étroite sur les activités de négociation d’obligations et les revenus associés, alors que le commerce électronique augmente.

À cette fin, Wyatt a souligné une augmentation notable pendant la pandémie de grandes listes de blocage diffusées par les courtiers de portefeuilles contenant jusqu’à 300 articles différents, proposés fréquemment sur une base tout ou rien, ce qui est un moyen pour les concessionnaires de se coincer. ce marché et échanger des listes entières à la fois.

“De toute évidence, c’est extrêmement lucratif”, a-t-elle déclaré, notant que bon nombre des grandes banques d’investissement ont déclaré il y a un an des revenus à succès provenant du négoce de titres à revenu fixe, de devises et de matières premières pendant les pics de turbulence du marché.

“Le mois de mars de l’année dernière a été phénoménal pour eux”, a-t-elle déclaré, ajoutant que “beaucoup essaient encore de s’y accrocher”.

Mais à terme, Wyatt espère également que le commerce des obligations d’entreprise deviendra électronique, comme le marché boursier.

“Les plates-formes sont là, mais ce n’est encore que les premiers jours”, a déclaré Wyatt, ajoutant qu’il ne s’agissait pas seulement de trading électronique, mais aussi de meilleure exécution et de relations de longue date dans une partie complexe du marché.

« Tant que vous avez ce contact commercial au bureau, il est vraiment difficile de passer à l’électronique. »

Actions américaines SPX,
-0,35%
fermé plus bas mardi après que les données sur le coût de la vie ont augmenté le plus depuis 2008 alors que l’inflation se propage dans toute l’économie.

Le rendement du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
1.400 %
a également grimpé mardi, un jour avant que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, ne donne le coup d’envoi de deux jours de témoignages au Congrès, où les pressions inflationnistes et toute indication sur le calendrier de resserrement de la politique monétaire seront au centre de l’attention.

La banque centrale a fait une première incursion historique dans l’achat de dette d’entreprise américaine LQD,
-0,37%

HYG,
-0.30%

JNK,
-0,26%
pendant la pandémie, mais depuis juin vend ses avoirs sur un marché où les rendements ont rarement été inférieurs.

Lis: Powell mettra l’accent sur la patience dans le témoignage de Capitol Hill cette semaine

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