Le chiffre d’affaires augmente alors que les fonds se précipitent pour sortir des participations dans le capital-investissement

SINGAPOUR, 19 décembre (Reuters) – Les titres de capital-investissement sont vendus à un rythme record sur un marché secondaire opaque, selon les investisseurs, alors que les gestionnaires d’actifs encaissent pour couvrir les pertes ailleurs et rééquilibrer les portefeuilles.

La vague de vente est le dernier de plusieurs signes de tension sur les marchés privés et est un autre signal que les investisseurs commencent à se désintéresser des “actifs alternatifs” qui n’attiraient que récemment des liquidités.

Conçus comme une méthode illiquide mais lucrative d’accès aux sociétés non cotées, les investissements privés sont généralement structurés en fonds gérés par des sociétés de rachat. Au fur et à mesure qu’ils sont devenus populaires, ils se sont étendus pour englober des projets immobiliers et d’infrastructure.

Pourtant, comme il est difficile de sortir de tels fonds avant leur échéance – généralement au moins trois ans – les gestionnaires de fonds qui ont besoin d’encaisser utilisent un marché secondaire qui s’est allumé au cours des derniers mois.

Les remises proposées suggèrent qu’il y a une hâte de sortir et, bien que le chiffre d’affaires total soit difficile à évaluer, parce que les accords sont négociés en privé, il est à des niveaux record ou presque.

La société d’investissement Hamilton Lane affirme qu’un montant sans précédent de 224 milliards de dollars de participations en capital-investissement a été offert sur le marché secondaire cette année jusqu’à la mi-novembre.

Tous n’ont pas été vendus, mais le cabinet d’analyse Preqin estime que la valeur des transactions secondaires jusqu’au troisième trimestre était d’environ 65 milliards de dollars. Ce n’est pas loin du total de 2021 d’un peu plus de 70 milliards de dollars et est bien plus élevé que les années précédentes.

Les acteurs du marché affirment que plusieurs facteurs stimulent les ventes.

Certains investisseurs ont besoin de liquidités. Les acteurs du marché ont cité l’exemple de l’effondrement des marchés de la dette britannique en septembre, lorsque les investisseurs ont dû couvrir leurs pertes et se sont tournés vers leurs avoirs en capital-investissement pour le faire.

D’autres veulent déployer leur capital ailleurs, signe que les fonds de capital-investissement ne sont plus aussi appréciés.

Ensuite, il y a les fonds de pension qui sont contraints de se retirer par la nécessité de respecter leurs plafonds d’allocations à ces investissements. Ils font partie des plus gros vendeurs.

“Si votre objectif d’allocation est de 5 % et que vous avez soudainement le genre de juste valeur marchande à 10 % … que faites-vous?” a déclaré Alistair Watson, responsable de l’innovation stratégique pour le capital-investissement chez le gestionnaire de fonds abrdn.

La nécessité de vendre pour rééquilibrer peut survenir lorsque, comme cette année, les fonds de capital-investissement ont surperformé les marchés publics.

“Le défi est que lorsque vous essayez de vendre des actifs relativement rapidement pour fixer l’allocation cible, vous effectuez généralement cette vente dans une période de volatilité et, par conséquent, la tarification secondaire n’est peut-être pas la meilleure”, a déclaré Watson.

ELARGISSEMENT DES RABAIS

En période plus stable, les acheteurs obtiennent généralement des remises modestes par rapport à la valeur comptable, mais celles-ci se sont récemment considérablement élargies.

“Habituellement, vous auriez un portefeuille se négociant près de la valeur comptable … peut-être une remise de 1 à 2 %. Aujourd’hui, nous voyons ces portefeuilles de première qualité se négocier avec des remises à deux chiffres”, a déclaré Jan Philipp Schmitz, responsable de l’Allemagne et Asia chez Ardian, l’un des plus grands acteurs du marché secondaire du capital-investissement.

“En tant qu’acheteur, vous pouvez être très, très pointilleux”, a-t-il déclaré.

Sur le papier, de nombreux investissements privés, qui sont généralement évalués trimestriellement, semblent avoir très bien performé cette année. Mais il y a des signes que le sentiment tourne.

La société de rachat américaine Carlyle Group a du mal à atteindre ses objectifs de collecte de fonds, a rapporté le Financial Times.

En outre, la fiducie immobilière Blackstone non cotée en bourse, qui a pris de la valeur cette année, fait face à des pressions de retrait. Il a limité les retraits après que les rachats aient atteint les limites.

Pourtant, nombreux sont ceux qui se contentent de détenir des investissements privés.

Le fonds de pension du gouvernement thaïlandais, par exemple, a permis à la proportion de son portefeuille investi dans des actifs privés de passer d’environ 5 % il y a huit ans à environ 18 % à 20 %, Man Juttijudata, secrétaire général adjoint de la stratégie d’investissement du fonds et fonds externe groupe de gestion, a déclaré à Reuters.

“Il donne de bons rendements à long terme, avec des niveaux de risque acceptables et moins de volatilité que les principaux actifs”, a-t-il déclaré.

Pourtant, une analyse de la banque d’investissement américaine Jefferies a révélé que 58% des transactions sur le marché secondaire en valeur au premier semestre 2022 étaient des ventes par d’autres fonds agissant en tant qu’investisseurs dans des fonds de capital-investissement. Les participants constatent une augmentation de la pression de vente.

“Il y a encore de nombreuses entreprises qui, à mon avis, sont trop marquées, et je pense que cela va changer au premier semestre 2023”, a déclaré Vikas Pershad, gestionnaire de portefeuille pour les actions asiatiques chez le gestionnaire de fonds britannique M&G Investments à Singapour.

“Je pense que les gens doivent juste devenir plus réalistes.”

Reportage de Rae Wee à Singapour. Reportage supplémentaire d’Orathai Sriring à Bangkok; Écrit par Tom Westbrook; Montage par Bradley Perrett

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