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Lael Brainard de la Fed met en garde contre l’inflation et les risques pour la stabilité financière

Lael Brainard de la Fed met en garde contre l’inflation et les risques pour la stabilité financière

Un haut responsable de la Réserve fédérale a déclaré que la banque centrale prêtait attention aux secousses financières qui pourraient résulter d’augmentations agressives des taux d’intérêt à travers le monde, mais qu’elle ne reviendrait pas prématurément sur ses efforts pour combattre une inflation élevée.

La vice-présidente de la Fed, Lael Brainard, a également averti vendredi que d’autres développements imprévus pourraient faire monter les prix, prolongeant un schéma où l’inflation s’accélère malgré les prévisions selon lesquelles elle a atteint un sommet.

La Fed augmente les taux d’intérêt à son rythme le plus rapide depuis le début des années 1980 pour lutter contre l’inflation près d’un sommet de 40 ans. Les risques de nouvelles perturbations économiques ou géopolitiques qui conduisent à de plus grands déséquilibres entre l’offre et la demande “ne peuvent pas être exclus”, a déclaré Mme Brainard dans un discours prononcé lors d’une conférence à New York.

Résoudre les déséquilibres en ralentissant la demande avec des taux plus élevés “sera plus facile à mesure que l’offre s’améliorera sur les marchés des matières premières, de la main-d’œuvre et des principaux intrants intermédiaires, comme on s’y attend généralement”, a déclaré Mme Brainard. “Mais il y a un risque que les perturbations de l’approvisionnement soient prolongées ou aggravées par la guerre de la Russie contre l’Ukraine, les blocages de Covid-19 en Chine ou les perturbations météorologiques.”

La Fed et d’autres banques centrales augmentent les taux de manière agressive pour empêcher les consommateurs et les entreprises d’anticiper la persistance d’une inflation élevée, ce qui pourrait alimenter un cycle auto-réalisateur de hausses de prix plus fortes, a-t-elle déclaré.

La Fed a relevé son taux d’intérêt à court terme de référence de 0,75 point de pourcentage la semaine dernière pour le porter entre 3 % et 3,25 %, et les responsables ont prévu de le relever de 1,25 point de pourcentage cumulé d’ici la fin de l’année.

De fortes dislocations sur les marchés de la dette publique britannique cette semaine ont incité la Banque d’Angleterre à acheter des quantités illimitées de titres à plus longue durée pour empêcher des ventes de dettes plus importantes.

Mme Brainard n’a pas spécifiquement fait référence à ces développements, mais elle a déclaré que la Fed était “attentive aux vulnérabilités financières qui pourraient être exacerbées par l’avènement de chocs négatifs supplémentaires”.

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Elle a noté comment dans le passé, lorsque l’inflation était faible, la Fed et d’autres banques centrales pouvaient réagir à la volatilité financière en abaissant leur trajectoire projetée pour les taux d’intérêt. Mais dans un environnement de forte inflation comme celui d’aujourd’hui, la Fed se concentre sur la réduction de l’inflation en ralentissant la croissance économique avec des taux d’intérêt plus élevés, a-t-elle déclaré. La volonté de maîtriser l’inflation pourrait placer la barre plus haut pour que la Fed s’écarte de ses plans de hausse des taux.

“La politique monétaire devra être restrictive pendant un certain temps pour avoir confiance dans le retour de l’inflation vers l’objectif (…) Pour ces raisons, nous nous engageons à éviter de reculer prématurément.”


— Lael Brainard, vice-présidente de la Fed

Par ailleurs, le président de la Fed de Richmond, Tom Barkin, a déclaré vendredi que, compte tenu de la persistance de l’inflation au cours de l’année écoulée, il était moins préoccupé par le risque que la Fed augmente les taux trop haut et affaiblisse inutilement l’économie qu’il ne l’était par un éventuel arrêt trop tôt et permettant à une forte inflation de s’envenimer.

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“Je suis encore plus” d’avis que “nous devons faire cela plutôt que de regretter d’avoir agi trop rapidement”, a-t-il déclaré lors d’une conférence à la Chambre de commerce du Prince William à Woodbridge, en Virginie.

Les hausses des taux de la Fed ralentissent déjà la demande dans les secteurs sensibles aux taux d’intérêt tels que le logement, mais Mme Brainard a déclaré qu’il faudrait du temps pour que le plein effet des augmentations se fasse sentir dans l’économie et fasse baisser l’inflation.

“La politique monétaire devra être restrictive pendant un certain temps pour avoir confiance que l’inflation revient à l’objectif”, a-t-elle déclaré. “Pour ces raisons, nous nous engageons à éviter de nous retirer prématurément.”

Mme Brainard a souligné des signes indiquant que les politiques de la Fed atteindraient bientôt l’effet souhaité en soulignant comment les taux d’intérêt « réels » ou ajustés en fonction de l’inflation ont maintenant dépassé zéro pour toutes les échéances de la dette publique américaine, sauf les plus courtes. Les prochaines hausses des taux d’intérêt de la Fed et un ralentissement anticipé de l’inflation pousseront également les taux d’intérêt réels à très court terme en territoire positif.

Le principal outil de la Réserve fédérale pour gérer l’économie est de modifier le taux des fonds fédéraux, ce qui peut affecter non seulement les coûts d’emprunt pour les consommateurs, mais également influencer les décisions plus larges des entreprises, comme le nombre de personnes à embaucher. Le WSJ explique comment la Fed manipule ce taux unique pour guider l’ensemble de l’économie. Illustration : Jacob Reynolds

M. Barkin a déclaré que la Fed devait maintenir des taux d’intérêt réels positifs avant de pouvoir cesser d’augmenter son taux de référence. Il a déclaré que le niveau actuel des taux reflétait également les attentes du marché selon lesquelles la Fed continuerait à relever le taux de référence, ce qui influence les coûts d’emprunt dans l’économie.

L’indice des dépenses personnelles de consommation du département du Commerce, l’indicateur d’inflation préféré de la Fed, a augmenté de 6,2 % en août par rapport à il y a un an.

L’indice des prix dits de base, qui exclut les produits volatils de l’alimentation et de l’énergie, a augmenté de 0,6 % en août par rapport à juillet. L’indice de référence est demeuré inchangé en juillet. Les prix sous-jacents ont augmenté de 4,9 % par rapport à l’année précédente en août, contre 4,7 % en juillet.

Mme Brainard a consacré la majeure partie de son discours aux risques de stabilité financière auxquels les banques centrales du monde entier pourraient être confrontées alors qu’elles augmentent rapidement les taux, d’autant plus que de nombreux pays sont confrontés à une inflation très élevée. Ils pourraient faire face à une pression supplémentaire pour augmenter les taux afin d’empêcher leur monnaie de se déprécier alors que la Fed et d’autres augmentent les coûts d’emprunt.

Elle a évoqué les risques que les pays dont les niveaux d’emprunt des entreprises et des gouvernements sont élevés pourraient voir des inquiétudes croissantes quant à la viabilité de la dette. La volatilité financière croissante pourrait également inciter les institutions financières à réduire les emprunts et la prise de risques, ce qui pourrait amplifier la volatilité des marchés.

Mme Brainard a également signalé le risque qu’une réduction de la liquidité, un terme fourre-tout pour désigner le coût de la conversion rapide d’un actif en liquidités, sur certains marchés financiers puisse amplifier les chocs financiers.

La flambée sans précédent des rendements des obligations d’État britanniques cette semaine a fait des ravages sur les fonds de pension du pays, dont beaucoup sont de gros détenteurs de contrats dérivés liés aux mouvements des taux d’intérêt. Les pertes sur ces dérivés sont ce qui a incité la Banque d’Angleterre à agir pour stabiliser les marchés obligataires.

M. Barkin a déclaré aux journalistes que les régulateurs américains devraient surveiller “les instruments comparables… qui auraient ce type de distribution, et ce type d’effet de levier, et donc, ce type d’implication”.

Il a également déclaré qu’il surveillait les conditions de négociation des bons du Trésor et des titres adossés à des créances hypothécaires, et que “ces marchés semblent toujours fonctionner correctement”.

Écrire à Nick Timiraos à [email protected]

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