La sortie de Martin Sorrell laisse trop de questions sans réponse

La sortie de Martin Sorrell laisse trop de questions sans réponse

H Comment ça marche? Le conseil d’administration d’une entreprise du FTSE 100 lance une enquête sur des allégations de «faute professionnelle» contre son directeur général. Il fait de grands efforts pour montrer qu’il fait les choses par le biais du livre en engageant un cabinet d’avocats externe pour mener l’enquête et en retenant deux autres pour agir en tant que conseillers.
Puis, avant une réunion des directeurs d’examiner les conclusions de l’enquête, le chef de la direction démissionne, malgré avoir rejeté les allégations “sans réserve”. Le conseil d’administration considère que le départ est un départ à la retraite, ce qui signifie que l’exécutif peut conserver un programme d’incitation d’une valeur de 20 millions de livres sterling, et l’entreprise promet que les détails de l’enquête ne seront jamais divulgués.
Pour le moins, le conseil d’administration de WPP La sortie de Sir Martin Sorrell semble confus. Nous ne saurons peut-être jamais qui a divulgué le fait de l’enquête, mais, une fois le couvercle ouvert, l’inquiétude de garder les résultats secrets est discutable. L’adhésion au processus semble n’avoir duré que le temps qu’il était utile de le faire. Si le président, Roberto Quarta, subit la pression des actionnaires pour en dire plus, il ne peut pas se plaindre. Les investisseurs ont été laissés dans le noir.
D’un coup, on pourrait dire que Quarta est commercialement pragmatique. Pourquoi risquer de remettre des munitions à des rivaux pour attirer les clients de WPP? Peut-être, mais la sortie désordonnée et inexpliquée du patron de 33 ans crée des problèmes qui lui sont propres. Même maintenant, Sorrell est “disponible pour aider à la transition”, dit WPP , pourtant le fondateur a signé son email au personnel avec une promesse ambiguë de “retour vers le futur”. Voulait-il dire qu’il voulait revenir dans le secteur de la publicité par ses propres moyens? Si tel est le cas, les choses pourraient devenir encore plus compliquées si Sorrell s’installe en concurrence ou des offres pour des parties de l’ancien empire.
La solution de WPP à la succession – Quarto devient président exécutif et deux cadres supérieurs, Mark Read et Andrew Scott, deviennent chefs d’exploitation – c’est très bien pour l’avenir. Mais si un successeur permanent est recruté à l’extérieur de WPP, il pourrait prendre six mois pour arriver, et une stratégie post-Sorrell pourrait prendre encore une demi-année pour être finalisée. C’est une longue période d’incertitude pour naviguer lorsque la Ville se demande si le modèle de société de portefeuille de WPP est adapté à l’âge de Facebook et de Google.
Une vision optimiste est que le départ du fondateur pourrait s’avérer libérateur pour les chefs opérationnels qui n’ont connu que la micro-gestion du centre. C’est un point de vue mais la liste des risques immédiats de Citigroup semble correcte: pertes de comptes, fuite de talents, éclatement et vente de certaines divisions; et “restructuration profonde avec beaucoup de coût et d’incertitude”.
Le prix de l’action diminué de 6,5% le premier jour de bourse après la sortie de Sorrell. Même après une chute d’un tiers l’année dernière, cette réaction semble juste. Un conseil qui pendant des années a dû se défendre contre l’accusation selon laquelle il était sous l’emprise de Sorrell et son paquet de salaire a finalement fait la pause. Mais il n’est pas évident qu’il sache quoi faire ensuite.
Whitbread devrait garder Premier Inn et Costa ensemble
L’idée de scinder Whitbread en deux – en séparant l’affaire du café Costa de la chaîne hôtelière Premier Inn – a été une idée épouvantable lorsqu’elle a été promue par les banquiers d’investissement, il y a une demi-décennie. Costa était trop petite et trop dépendante des flux de trésorerie de Premier Inn pour se suffire à elle-même. Mais peut-être, en tant que nouvel investisseur activiste de 6%, Elliott Advisors croit , le calcul est différent maintenant. Costa est plus grand, est un leader du marché au Royaume-Uni et ne doit plus être subventionné.
La difficulté, cependant, réside dans la croyance que la manœuvre permettrait de débloquer quelque 3 milliards de livres sterling d’une entreprise d’une valeur actuelle de 7,7 milliards de livres sterling. Ce n’est pas parce qu’une scission est techniquement faisable que les chiffres s’empilent.
Une scission pourrait pousser le prix de l’action un peu plus haut, comme le suggère la hausse de 7% des nouvelles de la présence d’Elliott sur le registre, mais rêve d’une réévaluation instantanée de 40% sonne fantastique. Whitbread n’a que deux parties mobiles et le marché devrait être capable de fixer les prix facilement. Costa, avec une opération chinoise qui n’a pas encore atteint son seuil de rentabilité, n’obtiendra pas une note globale de type Starbucks.
La directrice générale de Whitbread, Alison Brittain, devrait maintenir sa position de garder la structure à long terme à l’étude. En d’autres termes, définissez la politique en fonction des besoins de l’entreprise. Les demandes à court terme des fonds spéculatifs américains ne devraient pas être une priorité. Si Whitbread fait bien son travail, le prix de l’action se chargera de lui-même.

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