Le Comité de politique monétaire (MPC) de la Banque de réserve a relevé jeudi le taux de repo de référence de 75 points de base à 6,25 % pour freiner l’inflation à la consommation qui, avant août, semblait se diriger vers 8 %.
Trois membres du MPC ont préféré une hausse de 75 pb, tandis que deux ont préféré une hausse de 100 pb.
Pesant la menace d’une inflation plus élevée provoquée par des coûts énergétiques plus élevés contre les effets corrosifs des délestages sur la croissance économique, le MPC a choisi de donner la priorité à la menace inflationniste.
Points forts:
- Sarb voit le PIB de SA augmenter de 1,9 % en 2022 (contre 2 % auparavant), de 0,4 % au T3 et de 0,3 % au T4 ; 1,4 en 2023 et 1,7 % en 2024, au-dessus des estimations précédentes.
- Avec des prix du pétrole actuellement à environ 91 USD le baril, la Sarb les voit en moyenne à 105 USD pour 2022 ; 92 $ en 2023 et 85 $ en 2024.
- La détente des prix mondiaux du pétrole a contribué à une hausse moins agressive de l’inflation des prix du carburant pour cette année, à 33,7 % (contre 38,8 %). Une nouvelle modération de l’inflation des prix des carburants est attendue en 2023, avec une moyenne de 1,7 % (au lieu de 5,7 %).
- L’inflation des prix alimentaires locaux devrait atteindre en moyenne 8,1 % en 2022 (contre 7,4 % auparavant) ; 5,6 % en 2023 ; et 4,2 % en 2024.
- L’inflation sous-jacente devrait s’établir à 4,3 % en moyenne pour 2022 (inchangé) ; 5,4 % (contre 5,6 %) en 2023 ; et 4,8 % (contre 4,9 %) en 2024.
- L’inflation globale devrait atteindre 6,5 % en moyenne en 2022 (inchangé) ; 5,3 % (contre 5,7 %) en 2023 ; et 4,6 % en 2024.
- Le rand s’est déprécié d’environ 3 % par rapport au dollar américain depuis la réunion du MPC en juillet.
Raisonnement
L’inflation a atteint un sommet en 13 ans de 7,8 % en juillet avant de redescendre à 7,6 % en août. Cette modeste réduction n’a guère apaisé le MPC, qui a opté pour un bond agressif du taux repo afin de ramener l’inflation à la consommation dans sa fourchette cible de 3 % à 6 %.
Le graphique ci-dessous explique le problème que le MPC doit résoudre. L’inflation à la consommation (la ligne bleue) a dépassé la fourchette cible supérieure de 6 % au deuxième trimestre de 2022 et devrait rester en dehors de la fourchette jusqu’au milieu de 2023, lorsque l’inflation des prix des aliments et des carburants devrait se modérer. Le principal outil utilisé pour calmer l’inflation est le taux repo (en vert), et c’est une bataille perdue d’avance alors que les hausses des prix à la consommation virent dangereusement près de 8 %.
Inflation vs taux repo
La dernière augmentation du taux de prise en pension fait suite à une autre augmentation de 75 points de base en juillet, qui a porté le taux à 5,5 %, lorsque les prix de l’énergie ont grimpé en flèche en réponse à la guerre en Ukraine, tandis que l’électricité locale et d’autres augmentations de prix administrés étaient perçues comme présentant risques à court et moyen terme.
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Dans une note aux clients cette semaine, Capital Economics a averti que la récente réintensification des délestages et la flambée du coût de la vie pèseront sur l’économie au cours des prochains mois.
« … l’austérité devrait rester à l’ordre du jour, ajoutant encore aux vents contraires auxquels est confrontée la demande intérieure. Dans le même temps, les vents favorables externes s’estomperont probablement à mesure que l’économie mondiale ralentira. Notre prévision d’une croissance du PIB de seulement 1,8 % en 2022 est inférieure au consensus. »
La trajectoire du rand, qui s’échangeait à 17,60 rands jeudi, a également pesé sur la décision du MPC et semblait sur le point de défier son plus bas historique autour de 19 rands pour un dollar américain, un niveau atteint en mai 2020.
L’augmentation des taux devrait causer des difficultés dans l’ensemble de l’économie.
Le taux préférentiel devrait passer de 9 % à 9,75 %, les taux hypothécaires et de crédit écrasant les consommateurs déjà assiégés. Cela devrait commencer à étrangler la demande de crédit, qui a déjà montré des signes de plafonnement au cours des trois derniers mois, selon les données de la Reserve Bank.
La dernière augmentation des taux d’intérêt ramène SA aux niveaux d’avant Covid, mais cette fois avec une inflation galopante et des délestages à l’échelle nationale. L’inflation a atteint un creux de 2,1 % en juin 2020 en raison de la forte baisse des prix du pétrole et de la baisse des taux d’intérêt à 3,5 %, son plus bas niveau depuis des décennies.
Commentaires de l’industrie
Jacques Celliers, PDG de la FNB, déclare : « Nous assistons à un effort concerté de la South African Reserve Bank et de nombreuses autres banques centrales dans le monde pour atténuer les effets de la hausse de l’inflation.
“Bien que les effets de ces actions puissent sembler négatifs pour les consommateurs, les effets de l’escalade de l’inflation sont nettement plus graves. C’est le moment idéal pour les consommateurs et les entreprises de profiter de taux d’investissement plus élevés et de minimiser l’utilisation du crédit axée sur la consommation », déclare Celliers.
«Le récent indice de confiance des consommateurs FNB / BER a révélé une légère augmentation de la confiance des consommateurs en Afrique du Sud, et les consommateurs ont également connu un certain soulagement en raison de la baisse des prix du carburant.
“Cependant, l’Afrique du Sud doit agir rapidement pour résoudre des problèmes tels que l’alimentation électrique intermittente, qui continue de faire dérailler les perspectives de croissance économique du pays”, ajoute-t-il.
Mamello Matikinca-Ngwenya, économiste en chef de la FNB, a déclaré : « Nous nous attendons à ce que la Banque de réserve augmente le taux de prise en pension de 50 points de base lors de la réunion du MPC de novembre, le poussant à 6,75 %, le niveau où nous pensons que le taux directeur atteindra un pic avant de chuter au début. 2024. »
L’économiste en chef d’EY Afrique, Angelika Goliger, a déclaré que bien que l’inflation ait légèrement diminué, tombant à 7,6 % en août, elle reste élevée. «Il sera probablement élevé pendant un certain temps alors que les entreprises essaient de rattraper leurs marges et de récupérer la différence entre les prix à la consommation et à la production (qui a atteint 18,0% en juillet). La dépréciation du rand au cours des derniers jours était davantage liée à un mouvement vers le dollar qu’à une perte de rand en soi. Cependant, une devise plus faible augmente la probabilité que l’inflation reste obstinément plus élevée avec la hausse du coût des importations.
“La Sarb, ainsi que le reste du monde, surveillera de près la Fed américaine, dont le graphique en points le plus récent montre un resserrement agressif pour le reste de l’année, une augmentation des prix de 125 points de base d’ici décembre 2022. Nous pouvons donc nous attendre à un taux supplémentaire augmente lors des deux dernières réunions du MPC pour l’année, peut-être à un rythme similaire à celui de la Fed américaine, si l’inflation ne se calme pas nettement. Cela ajoutera une pression supplémentaire sur les consommateurs à court terme alors qu’il faut du temps pour que les taux d’intérêt plus élevés tempèrent l’inflation.
Carmen Nel, économiste et macro stratège chez Matrix Fund Managers, note que les attentes du MPC en matière d’inflation sont accommodantes à l’approche de 2023, suggérant que la Banque de réserve a réussi à assurer sa crédibilité en matière de lutte contre l’inflation.
« Compte tenu des risques de baisse de la croissance intérieure et de l’amélioration des marges dans les perspectives d’inflation, la décision politique d’aujourd’hui semble être largement motivée par les nombreux facteurs de risque auxquels sont confrontés l’économie sud-africaine et les marchés financiers. Par conséquent, nous ne pouvons pas ignorer le rôle clé que jouent les banques centrales des marchés développés dans la définition de la politique intérieure. Jusqu’à présent cette semaine, la Riksbank a surpris avec une hausse de 100 points de base, la Fed a réalisé une hausse hawkish de 75 points de base, la Norges Bank et la BOE ont augmenté de 50 points de base, tandis que les banques centrales des Philippines et d’Indonésie se sont également resserrées de 50 points de base.
Carl Coetzee, PDG de BetterBond, commente que même si l’augmentation du taux de prise en pension de jeudi est synonyme de douleur pour les propriétaires de prêts hypothécaires, le taux préférentiel actuel de 9,75 % est toujours inférieur au taux à deux chiffres qu’il était en 2019. « Il est probablement réaliste de s’attendre à une période maintenant où nous verrons des volumes de transactions plus faibles et des prix de l’immobilier en baisse. Nous prévoyons également une certaine segmentation du marché, entre le bas de gamme qui dépend du financement du logement et le haut de gamme où la valeur nette du logement et la richesse jouent un rôle plus important », ajoute-t-il.
Terence Hove, analyste principal chez Exness, affirme que des taux d’intérêt plus élevés contribueront probablement à la baisse des valorisations des actions. “Par conséquent, la hausse des taux d’intérêt a tendance à ne pas favoriser les actions en général. Cependant, si la hausse des taux d’intérêt réduit le spread, ou le facteur de risque, pour les obligations des marchés émergents, nous pourrions assister à une reprise des obligations et du rand, ce qui est essentiellement un jeu sur les différentiels de taux d’intérêt.
Impact immobilier
Le Dr Andrew Golding, directeur général du groupe immobilier Pam Golding, déclare que le MPC est particulièrement préoccupé par l’ancrage des anticipations d’inflation afin d’éviter que les chocs de prix externes – tels que les prix récents des aliments et de l’énergie – ne s’enracinent et ne se répercutent sur la fixation des prix dans l’ensemble de l’économie. .
« Une fois qu’il sera clair que les pressions sur les prix diminuent à nouveau, il sera possible pour la Banque de passer à un rythme plus lent de hausse des taux d’intérêt. La SA Reserve Bank a relevé ses taux de 275 points de base depuis novembre de l’année dernière (2021) et on espère que nous ne verrons que deux autres hausses de taux plus faibles, portant le taux préférentiel à 10,5 % et mettant fin au cycle de resserrement actuel.
“Malgré la tendance à la hausse des taux d’intérêt depuis la fin de 2021, l’activité sur le marché du logement est restée remarquablement résiliente jusqu’à présent – avec des données récentes de Lightstone montrant que si les ventes d’unités au cours du premier semestre 2022 étaient légèrement inférieures à celles enregistrées au cours de la même période l’année dernière, la valeur de ces ventes était plus élevée.
Le directeur régional et PDG de RE/MAX d’Afrique australe, Adrian Goslett, a déclaré que l’impact de ces hausses de taux d’intérêt pourrait ne se faire sentir que l’année prochaine, surtout si les taux d’intérêt continuent de grimper lors des prochaines annonces.
« L’activité du marché immobilier est encore exceptionnellement élevée même après la dernière hausse des taux d’intérêt ; à tel point que de nombreuses régions du pays connaissent un marché de vendeurs où la demande dépasse de loin l’offre. Cela est peut-être dû au fait que les taux d’intérêt sont encore inférieurs aux niveaux d’avant la pandémie d’environ 10 %. Il est possible que les effets de ces hausses de taux d’intérêt ne se fassent sentir qu’après que les propriétaires aient eu quelques mois pour payer les versements de la dette plus élevés », note-t-il.
Rhys Dyer, PDG d’ooba Group, soutient que de telles augmentations de taux sont à prévoir suite aux taux d’intérêt historiquement bas offerts pendant la période de pandémie de COVID-19. « Les taux reviennent simplement à des “niveaux normaux”, mais la bonne nouvelle est que la forte concurrence entre les banques pour les prêts immobiliers signifie que les futurs propriétaires bénéficieront toujours de réductions de taux d’intérêt intéressantes lorsqu’ils chercheront un prêt immobilier.
Fait intéressant, l’analyse des tendances d’ooba montre que les acheteurs d’une première maison réagissent à la hausse des taux d’intérêt en optant pour un prêt immobilier à plus long terme afin d’améliorer leur abordabilité. “Il y a une forte augmentation des prêts hypothécaires à 30 ans par les primo-accédants – maintenant à 26% de tous les prêts immobiliers traités par ooba au T2 22 contre 16% au T2 21, indiquant la résilience de ce segment de marché.”
Samuel Seeff, président du Seeff Property Group, a déclaré que si la hausse était largement attendue, la stabilité est désormais vitale pour l’économie et le marché. « L’économie a besoin d’un coup de pouce et un taux d’intérêt favorable est vital pour cela. Les taux d’intérêt doivent être maintenus aussi bas que possible aussi longtemps que possible.
En termes d’impact du cycle de randonnée sur le marché immobilier, Seeff dit que nous commençons à voir émerger un marché à deux rythmes. “Alors que la demande est toujours élevée d’un côté, l’hésitation des acheteurs augmente, les transactions prenant beaucoup plus de temps de l’autre côté.”
Outre la flambée des taux d’intérêt, Seeff affirme que les pannes de courant, les mauvaises données économiques et les événements macroéconomiques, y compris la crise ukrainienne, pourraient aggraver l’hésitation des acheteurs.
