La hausse du dollar crée des problèmes pour les économies mondiales

Cette semaine, les investisseurs surveillent de près les résultats de la réunion politique de la Réserve fédérale à la recherche d’indices sur la trajectoire du dollar. La banque centrale américaine devrait augmenter mercredi ses taux d’intérêt d’au moins 0,75 point de pourcentage alors qu’elle lutte contre l’inflation, ce qui alimente probablement de nouveaux gains du billet vert.

Signe inquiétant, les tentatives des décideurs politiques en Chine, au Japon et en Europe pour défendre leurs devises échouent largement face à la hausse incessante du dollar.

La semaine dernière, le dollar a franchi un niveau clé face au yuan chinois, un dollar achetant plus de 7 yuans pour la première fois depuis 2020. Les responsables japonais, qui s’étaient auparavant tenus à l’écart alors que le yen perdait un cinquième de sa valeur cette année , a commencé à s’inquiéter publiquement que les marchés allaient trop loin.

L’indice ICE du dollar américain, qui mesure la devise par rapport à un panier de ses principaux partenaires commerciaux, a augmenté de plus de 14 % en 2022, en bonne voie pour sa meilleure année depuis le lancement de l’indice en 1985. L’euro, le yen japonais et la livre sterling ont tombé à des plus bas de plusieurs décennies contre le billet vert. Les devises des marchés émergents ont été malmenées : la livre égyptienne a chuté de 18 %, le forint hongrois de 20 % et le rand sud-africain de 9,4 %.

La hausse du dollar cette année est alimentée par les augmentations agressives des taux d’intérêt de la Fed, qui ont encouragé les investisseurs mondiaux à retirer de l’argent d’autres marchés pour investir dans des actifs américains à rendement plus élevé. Des données économiques récentes suggèrent que l’inflation américaine reste obstinément élevée, ce qui renforce les arguments en faveur de nouvelles hausses des taux de la Fed et d’un dollar encore plus fort.

Les sombres perspectives économiques pour le reste du monde stimulent également le billet vert. L’Europe est en première ligne d’une guerre économique avec la Russie. La Chine fait face à son plus grand ralentissement depuis des années alors qu’un boom immobilier de plusieurs décennies se déroule.

Pour les États-Unis, un dollar plus fort signifie des importations moins chères, un vent favorable pour les efforts visant à contenir l’inflation et un pouvoir d’achat relatif record pour les Américains. Mais le reste du monde est mis à rude épreuve par la hausse du dollar.

“Je pense que c’est encore tôt”, a déclaré Raghuram Rajan, professeur de finance à la Booth School of Business de l’Université de Chicago. Lorsqu’il a été gouverneur de la Reserve Bank of India la dernière décennie, il s’est plaint bruyamment de la façon dont la politique de la Fed et un dollar fort ont frappé le reste du monde. « Nous allons être dans un régime de taux élevés pendant un certain temps. Les fragilités vont s’accumuler.

Performance par rapport au dollar américain depuis le début de l’année

Jeudi, la Banque mondiale a averti que l’économie mondiale se dirigeait vers la récession et “une série de crises financières dans les économies émergentes et en développement qui leur causeraient un préjudice durable”.

Le message brutal ajoute aux inquiétudes quant à l’aggravation des pressions financières sur les marchés émergents en dehors des maillons faibles bien connus tels que le Sri Lanka et le Pakistan qui ont déjà demandé l’aide du Fonds monétaire international. La Serbie est devenue la dernière à ouvrir des pourparlers avec le FMI la semaine dernière.

«De nombreux pays n’ont pas traversé un cycle de taux d’intérêt beaucoup plus élevés depuis les années 1990. Il y a beaucoup de dettes là-bas, augmentées par les emprunts pendant la pandémie », a déclaré M. Rajan. Le stress sur les marchés émergents va s’aggraver, a-t-il ajouté. “Ça ne va pas être contenu.”

Un dollar plus fort rend les dettes que les gouvernements et les entreprises des marchés émergents ont contractées en dollars américains plus chères à rembourser. Les gouvernements des marchés émergents ont 83 milliards de dollars de dette en dollars américains arrivant à échéance d’ici la fin de l’année prochaine, selon les données de l’Institute of International Finance qui couvre 32 pays.

“Il faut voir cela dans une optique budgétaire”, a déclaré Daniel Munevar, économiste à la Conférence des Nations Unies sur le commerce et le développement. “Vous entrez en 2022 et tout d’un coup votre devise baisse de 30%. Vous allez probablement être obligé de réduire les dépenses de santé, d’éducation pour répondre à ces [debt] Paiements.”

Variations cumulées des taux d’intérêt depuis janvier 2021

La banque centrale du Brésil commence à relever son

taux d’intérêt en mars 2021

La hausse de la monnaie a aggravé la douleur des petits pays en rendant plus chères les importations cruciales de nourriture et de carburant dont le prix est en dollars américains. Beaucoup ont puisé dans des stocks de dollars et d’autres devises étrangères pour aider à financer les importations et à stabiliser leurs devises. Et tandis que les prix des produits de base ont reculé par rapport à leurs sommets des derniers mois, cela n’a pas fait grand-chose pour atténuer la pression sur les pays en développement.

“Si vous obtenez une plus grande appréciation du dollar, ce sera la goutte qui fera déborder le vase”, a déclaré Gabriel Sterne, responsable de la recherche sur les marchés émergents chez Oxford Economics. “Vous avez déjà des marchés frontières sur le point de basculement vers la crise, la dernière chose dont ils ont besoin est un dollar fort.”

Les banques centrales des marchés émergents ont pris des mesures drastiques pour freiner la dépréciation de leurs devises et de leurs obligations. L’Argentine a relevé ses taux d’intérêt jeudi à 75% alors qu’elle cherche à freiner la spirale de l’inflation et à défendre le peso, qui a perdu près de 30% face au dollar cette année. Le Ghana a également surpris les investisseurs le mois dernier en portant ses taux à 22 %, mais sa devise continue de baisser.

Il n’y a pas que les économies en développement qui luttent pour faire face à des devises plus faibles. En Europe, la faiblesse de l’euro amplifie une hausse historique de l’inflation provoquée par la guerre en Ukraine et la flambée des prix du gaz et de l’électricité qui en découle.

Lors de la réunion de la Banque centrale européenne du 8 septembre, la présidente Christine Lagarde s’est dite préoccupée par la chute de 12 % de l’euro cette année, affirmant qu’elle a « aggravé l’accumulation des pressions inflationnistes ». La BCE signale une politique plus agressive, les investisseurs prévoyant désormais une hausse des taux à 2,5 %. Mais cela n’a pas fait grand-chose pour aider la valeur de la monnaie.

La BCE est impuissante face à la force du dollar, a déclaré Frederik Ducrozet, responsable de la recherche macroéconomique chez Pictet Wealth Management. “Que la BCE devienne plus belliciste, qu’il y ait une amélioration des perspectives économiques, quoi qu’il arrive, cela est généralement compensé par une nouvelle force du dollar”, a-t-il déclaré.

La secrétaire au Trésor des États-Unis, Janet Yellen, a reconnu que l’appréciation du dollar pourrait poser des problèmes aux économies émergentes, en particulier celles qui ont d’importantes dettes libellées en dollars. Mais elle a déclaré en juillet qu’elle ne s’inquiétait pas d’un cycle auto-entretenu qui pourrait ralentir la croissance économique mondiale.

La force du dollar s’est propagée à Wall Street, pesant sur les bénéfices que les entreprises américaines réalisent à l’étranger et limitant les investissements liés aux matières premières telles que l’or et le pétrole.

“Le dollar fort a créé un vent contraire pour presque toutes les grandes classes d’actifs”, a déclaré Russ Koesterich, co-responsable de Global Asset Allocation chez BlackRock..

“C’est un autre aspect des conditions financières plus strictes et cela affecte tout.”

Les investisseurs et les économistes évoquent la perspective d’une action mondiale pour aider à affaiblir le dollar, même s’ils préviennent que la probabilité d’une telle mesure reste faible. En 1985, les États-Unis, la France, l’Allemagne de l’Ouest, le Royaume-Uni et le Japon ont lancé un effort conjoint, connu sous le nom d’Accord du Plaza, pour faire baisser la valeur du dollar au milieu des inquiétudes qu’il pesait sur l’économie mondiale.

“Il pourrait y avoir une certaine justification à une intervention coordonnée pour affaiblir le dollar”, a déclaré Paresh Upadhyaya, directeur de la stratégie monétaire de la société de gestion d’actifs Amundi US. “En dehors des États-Unis, un dollar fort devient maintenant un énorme vent contraire pour les banques centrales.”

La banque centrale chinoise a tenté de soutenir le yuan en libérant davantage de liquidités en dollars sur le marché. Il a réduit le montant des réserves que les banques doivent détenir pour leurs dépôts en devises et a toujours fixé le cours quotidien – un point de référence pour la devise – plus fort que les attentes du marché.

La sensibilité accrue des régulateurs chinois à la baisse du yuan peut provenir de leurs craintes qu’un yuan faible ait le pouvoir de freiner davantage la confiance des consommateurs, a déclaré Tommy Xie, responsable de la recherche et de la stratégie pour la Grande Chine à la banque OCBC.

“Une dépréciation du yuan peut créer un cercle vicieux”, a déclaré M. Xie.

Au Japon, les décideurs politiques craignent que la chute du yen à son plus bas niveau en 24 ans face au dollar ne nuise aux entreprises. Le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, a déclaré ce mois-ci que la forte dépréciation du yen “rendra probablement la stratégie commerciale des entreprises instable”.

La faiblesse du yen a contribué à conduire le Japon à son plus gros déficit commercial mensuel jamais enregistré en août – 2,82 billions de yens, soit environ 20 milliards de dollars – la valeur des importations ayant augmenté de 50 % en raison de la hausse des prix de l’énergie et de la baisse de la monnaie.

Le Premier ministre Fumio Kishida a déclaré mercredi que le Japon devait trouver des moyens de tirer parti des effets positifs de la dépréciation du yen. Une solution : inviter plus de touristes.

« Il est important de renforcer les efforts pour augmenter la capacité de gain de notre nation », a-t-il déclaré.

—Julia-Ambra Verlaine a contribué à cet article.

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