Les banques qui se sont engagées à aider à financer le rachat de Twitter Inc. par Elon Musk prévoient de détenir la totalité de la dette de 13 milliards de dollars soutenant l’accord plutôt que de le vendre, selon des personnes proches du dossier, dans un autre coup porté à un marché qui sert de source cruciale de financement des entreprises.
Les banques subiraient probablement des pertes d’environ 500 millions de dollars ou plus si elles tentaient de vendre la dette de Twitter aux prix actuels du marché, avait précédemment rapporté le Wall Street Journal. Si toutes les banques détiennent la dette à la place, elles peuvent la marquer à une valeur plus élevée dans leurs livres en partant du principe que les prix finiront par rebondir.
Twitter deviendra une société privée si l’offre publique d’achat de 44 milliards de dollars d’Elon Musk est approuvée. Cette décision permettrait à Musk d’apporter des modifications au site. Dan Gallagher du WSJ explique les changements proposés par Musk et les défis auxquels il pourrait être confronté pour les adopter. Illustration : Jordan Kranse
Twitter pourrait avoir la distinction douteuse d’être le plus gros accord dit suspendu de tous les temps, dépassant une récolte d’entre eux dans la crise financière mondiale, lorsque les banques étaient coincées avec environ 300 milliards de dollars de dettes engagées qu’elles avaient du mal à vendre aux investisseurs.
La décision de Twitter menace de paralyser le pipeline défaillant des rachats par emprunt en immobilisant des capitaux que Wall Street pourrait autrement utiliser pour soutenir de nouvelles transactions.
La prise de contrôle de Twitter de 44 milliards de dollars est soutenue par des banques telles que Morgan Stanley, Bank of America Corp.
et Barclays PLC, qui a signé des accords en avril pour fournir à M. Musk le financement par emprunt dont il avait besoin pour acheter la société. Ils avaient initialement prévu de trouver des investisseurs tiers, tels que des gestionnaires d’actifs de prêts et des fonds communs de placement, qui finiraient par prêter l’argent, comme il est d’usage dans les rachats par emprunt.
Mais la hausse des taux d’intérêt et les craintes croissantes d’une récession ont refroidi l’appétit des investisseurs pour les prêts et obligations risqués. Les critiques passées de M. Musk sur la prétendue fausse déclaration de Twitter sur l’état de ses activités et le nombre de faux comptes sur la plate-forme n’aident pas non plus, pas plus qu’une détérioration des activités de Twitter, ont ajouté les gens.
Les banques sont également confrontées à un problème de timing : M. Musk et Twitter ont jusqu’au 28 octobre pour conclure son achat prévu, et il n’y a toujours aucune garantie que le milliardaire imprévisible suivra ou qu’un autre problème ne surviendra pas. (Si l’accord n’est pas conclu à ce moment-là, les deux parties iront en justice en novembre.) Cela signifie que les banques n’auront pas assez de temps pour commercialiser la dette auprès d’investisseurs tiers, un processus qui prend normalement des semaines, même s’ils voulaient le vendre maintenant.
En supposant que l’accord soit conclu, les banques espèrent pouvoir vendre une partie de la dette de Twitter au début de l’année prochaine, si les conditions du marché s’améliorent d’ici là, ont déclaré certaines personnes. Les banques de Twitter discutent de la manière de diviser potentiellement la dette en différents morceaux qui pourraient être plus faciles à avaler pour les investisseurs de fonds spéculatifs ou les prêteurs directs, a déclaré l’une de ces personnes.
Les banques ont de bonnes raisons de vouloir détenir la dette le moins longtemps possible.
La détention de prêts et d’obligations peut les obliger à mettre davantage de capital de côté pour répondre aux exigences réglementaires, limitant ainsi le crédit que les banques sont en mesure de fournir aux autres. Les banques sont également confrontées à des tests de résistance en fin d’année, et elles voudront limiter leur exposition aux dettes d’entreprise risquées avant que les régulateurs n’évaluent la solidité de leurs bilans.
Jusqu’à présent cette année, les banques ont déjà subi des centaines de millions de dollars de pertes et ont été contraintes de détenir un montant croissant de dettes de rachat.
La dette de Twitter, dont 6,5 milliards de dollars de prêts à terme et 6 milliards de dollars d’obligations, s’ajouterait à la pile croissante que les banques ont finalement l’intention de syndiquer, récemment estimée par Goldman Sachs à environ 45 milliards de dollars.
Les bénéfices des banques au troisième trimestre ont montré une forte baisse des revenus liés à la conclusion de transactions. Les revenus de souscription de la dette de Goldman ont chuté à 328 millions de dollars au troisième trimestre, contre 726 millions de dollars un an plus tôt.
Le PDG de Morgan Stanley, James Gorman, a récemment déclaré que sa banque avait été “assez prudente dans le domaine de la finance à effet de levier” pour les nouvelles transactions, tandis que Brian Moynihan de Bank of America a déclaré “qu’il y a eu un repli naturel” sur le marché des prêts à effet de levier et la banque ” travaillait pour passer à travers le pipeline »des accords existants.
Les sociétés de capital-investissement, qui dépendent fortement de la dette pour financer leurs rachats, se sont de plus en plus tournées vers des fournisseurs de crédit privés tels que Blackstone Credit et Blue Owl Capital Inc.
Ces entreprises n’ont pas à scinder et à vendre des dettes et peuvent fournir des fonds à partir de véhicules d’investissement créés à cette fin. Bien qu’il soit plus cher et plus difficile à trouver qu’au début de cette année, les fournisseurs de crédit privés ont récemment été la principale source de financement du rachat.
Pour faire face aux dettes qu’elles ont déjà contractées, les banques sont devenues de plus en plus créatives.
Lors d’une prise de privatisation de Citrix Systems Inc., les banques ont accepté de transformer quelque 6 milliards de dollars de prêts à terme syndiqués en un prêt bancaire plus traditionnel qu’elles ont choisi de conserver dans leurs bilans, mais elles ont vendu environ 8 milliards de dollars d’obligations et de prêts à un prix perte de plus de 500 millions de dollars, a rapporté le Journal. Il y a également eu une révision de la structure de financement de la privatisation de Nielsen Holdings PLC, avec 3 milliards de dollars d’obligations non garanties devenant un prêt garanti junior que le fournisseur de crédit privé Ares Capital Corp.
accepté de diriger. Les banques détenaient le reste de la dette d’environ 9 milliards de dollars de Nielsen dans leurs bilans.
—Matt Wirz a contribué à cet article.
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