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La décision sur les taux de la Fed envoie les rendements du Trésor américain dans différentes directions

La décision sur les taux de la Fed envoie les rendements du Trésor américain dans différentes directions

Les rendements du Trésor à court terme ont augmenté tandis que les rendements à plus long terme ont chuté mercredi après que la Réserve fédérale a signalé que les taux d’intérêt augmenteront probablement plus cette année que de nombreux investisseurs ne l’avaient prévu.

Au cours d’une heure de négociation volatile, les rendements du Trésor – qui augmentent lorsque les prix des obligations chutent – ​​ont initialement largement augmenté après que la Fed a publié ses prévisions de taux d’intérêt. Ils ont ensuite chuté lorsque le président de la Fed, Jerome Powell, a présenté une vision plus nuancée des perspectives des taux d’intérêt et de l’économie, soulignant l’engagement de la Fed à lutter contre l’inflation, mais notant également que le rythme des futures hausses de taux dépendrait des données économiques entrantes.

Le message global de la Fed a tout de même amené les investisseurs à augmenter leurs prévisions de taux d’intérêt à court terme et à les revoir à la baisse à plus long terme, car des taux plus élevés pourraient entraîner un ralentissement économique plus prononcé.

Les investisseurs et les économistes accordent une attention particulière aux rendements des bons du Trésor, car ils fixent un plancher sur les coûts d’emprunt dans l’ensemble de l’économie et établissent un rendement prospectif de référence par rapport auquel d’autres actifs sont mesurés. La hausse de cette année a contribué à faire passer les taux hypothécaires fixes sur 30 ans au-dessus de 6 % pour la première fois depuis 2008 et a pénalisé les actions en diminuant la valeur des bénéfices attendus des entreprises.

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Les investisseurs s’attendaient largement à la décision de la Fed mercredi de relever son taux de référence des fonds fédéraux de 0,75 point de pourcentage pour la troisième réunion consécutive. Les investisseurs ont été plus surpris par les projections de taux d’intérêt de la banque centrale, qui ont montré que les taux officiels médians s’attendaient à une hausse d’environ 4,4 % d’ici la fin de l’année.

Il s’agit d’une forte augmentation par rapport aux 3,4 % prévus en juin et d’environ 0,25 point de pourcentage de plus que ce que de nombreux investisseurs anticipaient, ce qui a entraîné une hausse immédiate des rendements à court terme.

“Il y avait toute une série de nouvelles bellicistes à l’approche de cela et la Fed s’est montrée encore plus belliciste que le marché”, a déclaré Zach Griffiths, stratège principal de la société de recherche CreditSights, se référant spécifiquement aux projections de taux d’intérêt de la Fed.

Lors de son règlement à 15 heures – alors que M. Powell parlait encore – le rendement du billet de référence à 10 ans était de 3,511 %, selon Tradeweb. C’était en baisse par rapport à 3,571% mardi, sa clôture la plus élevée depuis mars 2011.

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Le rendement du billet à deux ans, plus sensible aux perspectives de taux d’intérêt à court terme, s’est établi à 3,993 %. C’était en baisse par rapport à plus de 4,1% dans les premières minutes après la décision de la Fed, mais toujours en hausse par rapport à 3,962% mardi, sa clôture la plus élevée depuis 2007. Le rendement est également remonté au-dessus de 4% après les heures de négociation, flirtant avec un niveau qui marquerait un autre jalon dans la vente incessante d’obligations de cette année.

Certains investisseurs et analystes ont averti que cela pourrait prendre plus de temps avant que les investisseurs ne parviennent à une conclusion ferme sur les actions de la Fed mercredi.

Randy Parrish, responsable du crédit public chez Voya Investment Management, a déclaré qu’il avait du mal à comprendre exactement pourquoi les rendements avaient fortement chuté lorsque M. Powell s’exprimait, ajoutant que les remarques du président étaient globalement cohérentes avec le message général de la banque centrale sur la nécessité de resserrer davantage la politique monétaire. .

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“Je pense qu’en fin de compte, la lecture correcte est, oui, [the Fed] est faucon ; oui, ils vont continuer, et le risque de casser finalement quelque chose a probablement augmenté », a déclaré M. Parrish.

Plus tôt mercredi, les rendements avaient chuté après que le président russe Vladimir Poutine avait intensifié la guerre en Ukraine en ordonnant la mobilisation des forces de réserve et en faisant allusion aux capacités nucléaires de la Russie.

La baisse, cependant, a été modeste et la décision imminente de la Fed sur les taux d’intérêt a rapidement retenu l’attention des investisseurs.

L’inflation obstinément élevée et les attentes de taux d’intérêt plus élevés ont été une force motrice qui a poussé les rendements obligataires à la hausse tout au long de l’année. Le rendement à 10 ans est passé d’un peu moins de 1,5 % fin 2021 à environ 2,6 % début août.

La Réserve fédérale a approuvé sa troisième hausse consécutive des taux d’intérêt de 0,75 point de pourcentage alors que la banque centrale continue de lutter contre une inflation élevée. Photo : Sarah Silbiger/Bloomberg

Les rendements ont chuté au début de l’été alors que les investisseurs craignaient de plus en plus que les États-Unis soient déjà en récession ou y entrent. Ils ont rebondi depuis que ces inquiétudes se sont dissipées, et les responsables de la Fed ont souligné que leur priorité absolue était de lutter contre l’inflation, même si cela signifiait une certaine douleur pour l’économie.

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Deux types de données économiques ont le plus effrayé les investisseurs. L’un est une variété de mesures montrant une augmentation rapide des salaires, que beaucoup considèrent comme le facteur le plus important de l’inflation à long terme. L’autre concerne les données d’inflation elles-mêmes, le rapport sur l’indice des prix à la consommation de la semaine dernière montrant un autre grand bond des prix dits de base qui excluent les catégories volatiles de l’alimentation et de l’énergie.

Le résultat a été un degré élevé d’incertitude.

“Il est indéniable que la Fed va continuer à augmenter”, a déclaré Jim Vogel, stratège des taux d’intérêt chez FHN Financial. “Il n’y a aucune conclusion sur le moment où la Fed pourrait ralentir les hausses de taux ou l’économie montrera tout impact d’une politique monétaire plus stricte.”

Les gains des rendements dits réels, qui sont ajustés en fonction de l’inflation anticipée, ont été tout aussi spectaculaires que l’augmentation des rendements nominaux.

Le rendement du titre du Trésor à 10 ans protégé contre l’inflation, un indicateur du rendement réel à 10 ans, a grimpé à environ 1,2 % ces derniers jours, le plus élevé depuis plus d’une décennie.

Les rendements des TIPS sont largement considérés comme un indicateur important des conditions financières, car les entreprises tiennent généralement compte des anticipations d’inflation lorsqu’elles déterminent leur coût d’emprunt et prennent des décisions d’investissement.

Le rendement du TIPS à 10 ans était d’environ moins 1 % au début de l’année, fournissant ce que de nombreux économistes considéraient comme un puissant stimulant économique, même au milieu d’une inflation élevée depuis des décennies.

Au cours des dernières semaines, la hausse des rendements réels a reflété non seulement la montée des attentes en matière de taux d’intérêt, mais aussi la baisse des prévisions d’inflation, une tendance elle-même liée à la campagne de resserrement agressif de la Fed.

Les prévisions des investisseurs concernant l’inflation annuelle au cours des cinq prochaines années, mesurée par l’écart entre les bons du Trésor nominaux et protégés contre l’inflation, sont récemment tombées à environ 2,5 %, contre un sommet de 3,6 % en mars.

Les investisseurs s’attendent alors à une inflation moyenne d’environ 2,3 % au cours des cinq années suivantes, ce qui correspond à peu près à l’objectif annuel de 2 % de la Fed.

Écrivez à Sam Goldfarb à [email protected]

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