En fin de semaine dernière, le marché a été choqué d’apprendre que le fabricant américain EVGA arrêtait complètement la production de cartes graphiques. En même temps, ils représentaient les quatre cinquièmes de son activité. La raison officielle serait des désaccords de longue date avec Nvidia, le fabricant des composants les plus importants des cartes – les puces graphiques – qui a gardé secrets les prix des nouvelles puces jusqu’à la dernière minute et a dicté des limites de prix aux fabricants de cartes.
Mais cela seul ne semble pas être une explication suffisante après des années de coopération et de soutien marketing de Nvidia et suggère que nous ne regardons que la pointe de l’iceberg. Tout cela, de plus, à un moment où la nouvelle génération de puces graphiques est littéralement sortie et où les fabricants de cartes ont perdu une part importante de leurs clients sous la forme de mineurs d’ethereum.
L’évolution des stocks en dira long. Les actions du plus grand fabricant de puces informatiques et graphiques, Intel, sont tombées au niveau de 2016 et perdent actuellement 41% d’une année sur l’autre. Le numéro deux du marché en termes de nombre total de cartes graphiques vendues – Nvidia – fait un peu mieux. Il reste à moins du double des chiffres d’avant la pandémie et perd toujours 54% d’une année sur l’autre. AMD, le troisième plus grand brochet de l’étang, représente un peu plus du double des chiffres de la fin de la pandémie en termes de parts, perdant 46,7% depuis le début de l’année.
Cependant, la performance des actions n’est pas un indicateur révélateur, et cette année n’a pas été très favorable aux actions en général – et aux actions technologiques en particulier. À titre de comparaison : l’indice S&P 500, qui reflète l’état de l’ensemble de l’économie américaine, a connu une baisse beaucoup plus faible d’une année sur l’autre, d’environ 18 %. Voyons donc ce qui trouble spécifiquement le marché des puces graphiques, qui constituent aujourd’hui une part substantielle du marché des semi-conducteurs, qui valait près d’une centaine de milliards de dollars l’an dernier.
AMD et Nvidia figuraient parmi les actions de semi-conducteurs les plus sous-évaluées à la bourse américaine en septembre, avec TSM (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company). Nvidia pas cher quand même attiré récemment et Cathie Wood, qui a acheté 400 000 actions de la société.
Mais le scepticisme général des investisseurs a une raison. Alors que le marché des semi-conducteurs dans son ensemble est toujours aux prises avec le goulot d’étranglement de certains composants manquants, la pénurie de puces graphiques qui nous a tourmentés tout au long de la pandémie s’est transformée en son contraire – elles commencent à s’attarder et à s’accumuler dans les entrepôts des vendeurs, ainsi retarder leurs commandes ultérieures.
Par exemple, si vous commandez des composants réseau plus sophistiqués ces jours-ci, vous rencontrerez presque certainement des prix inhabituellement élevés et des délais de livraison de plusieurs mois. Il y a encore des raisons objectives à cela. Par exemple, selon le Bureau of Labor Statistics des États-Unis, le coût des semi-conducteurs importés aux États-Unis a augmenté de 8 % d’une année sur l’autre en juillet.
Aux anciens problèmes s’ajoutent de nouveaux cette année, par exemple sous la forme d’une pénurie d’approvisionnement en néon et en palladium. Alors que le premier a été exploité à grande échelle en Ukraine – avant la guerre, 45 à 50 % de la production mondiale pour l’industrie des semi-conducteurs en provenait -, avant le conflit, la Russie était tout aussi importante une source de palladium de haute qualité. Cependant, l’impact exact de la perte de sources bon marché des deux matières premières est difficile à quantifier simplement.
Pour aggraver les choses, les États-Unis tentent une expérience sous la forme d’une nouvelle loi connue sous le nom de Chips Act. Ce dernier a pour tâche de dépenser 52 milliards de dollars américains comme incitation au développement de l’industrie des semi-conducteurs et à la construction d’usines de semi-conducteurs aux États-Unis, agitant ainsi les eaux du marché libre.
Après tout, le Chips Act n’est pas la seule intervention des États-Unis sur le marché libre de l’industrie des semi-conducteurs, et le marché des puces graphiques en particulier. Nvidia me touche explicitement réglementation de début septembre, qui lui interdit d’exporter vers la Chine, Hong Kong et la Russie des puces GPU avancées A100 et H100 pour l’apprentissage automatique et l’intelligence artificielle. Cependant, il a au moins reçu une licence limitée pour vendre jusqu’en septembre prochain. AMD est dans une situation similaire avec ses puces MI100 et MI200.
Le stock de GPU qui s’accumule contraste fortement avec la pénurie d’autres puces. Très symboliquement, nous ne sommes plus que deux jours après la Nvidia a présenté la dernière génération de son architecture GPU, nom de code Ada Lovelace, et avec elle les nouvelles cartes graphiques de jeu RTX 4080 et RTX 4090 avec des éléments d’intelligence artificielle.
Lorsque la même situation s’est produite il y a deux ans, l’introduction d’une nouvelle génération de puces graphiques a déclenché leur pire pénurie de l’histoire. Depuis lors, les cartes graphiques de jeu se vendent régulièrement pour des multiples de leur PDSF.
Cette fois, cependant, rien n’indique qu’une situation similaire doive se reproduire. D’une part, un nouveau joker sera ajouté au marché sous la forme de graphiques de jeu d’Intel – ARC, qui pourrait combler le vide entre le RTX 4090 et le concurrent RDNA 3 d’AMD – et d’autre part, le la pénurie permanente de cartes depuis deux ans a été remplacée par le débordement des entrepôts avec des cartes dont, du moins aux prix actuels, personne ne veut.
Alors que 2021 a vu l’écart moyen par rapport au prix recommandé par le fabricant à la hausse de 114% pour les cartes graphiques les plus puissantes, nous pouvons maintenant voir une baisse trimestrielle de 15% des livraisons et du prix de vente des cartes graphiques populaires qui ont diminué de l’ordre de 10 à 45 pour cent, si vous pouvez le croire GPUtracker.eu.
Alors qu’en février, la carte la plus puissante de la dernière génération RTX 3080 Ti vous coûterait environ deux mille dollars, en septembre vous l’obtiendriez pour la moitié de ce montant, et donc le prix de vente conseillé de facto.
Après tout, Nvidia a admis lors de ses derniers résultats que sa division des jeux avait chuté de 33% en glissement annuel pour atteindre 2,04 milliards de dollars de revenus. Le revenu total de l’entreprise est ainsi passé des 8,1 milliards de dollars initialement prévus à 6,7 milliards.
La société a blâmé les facteurs macroéconomiques pour la baisse des ventes de produits de jeu, mais la réalité est qu’une énorme source de revenus sous la forme de mineurs de crypto-monnaie, qui utilisaient les cartes graphiques les plus puissantes pour cette activité, s’est tarie. Ils ont principalement contribué à la situation de pandémie toxique. Le marché baissier de la crypto-monnaie et la transition récente, quoique planifiée de longue date, de la deuxième plus grande crypto-monnaie vers l’obtention d’un consensus de réseau sans minage – Preuve d’enjeu – ont mis fin à ces lancers.
Les ventes de Nvidia, qui est le plus facile à évaluer des trois acteurs, puisqu’il ne s’occupe que de puces graphiques, ont chuté d’un tiers au deuxième trimestre de cette année. Les perspectives pour le troisième trimestre qui se termine ne semblent pas meilleures pour le moment, au contraire, elles s’attendent à une baisse de soixante pour cent en glissement annuel.
S’il y a une leçon à en tirer, c’est que les années grasses, fortement subventionnées par le dopage minier, sont irrémédiablement révolues. Personne ne sait à quoi ressemblera le marché à l’avenir. Même Nvidia elle-même n’a pas été en mesure de dire de manière concluante quelle part des ventes les mineurs ont réellement réalisée. Bien sûr, ils ne disparaîtront pas complètement même après le départ d’Ethereum, mais il y en aura un ordre de grandeur moins nombreux et ils auront moins de motivation pour se lancer dans des investissements massifs dans des plates-formes minières. Au moins pour un moment.
Peut-être verrons-nous enfin un moment où de puissantes cartes graphiques serviront principalement à réaliser une expérience de jeu immersive. Et peut-être aussi pour apporter une expérience authentique d’intelligence artificielle directement dans nos maisons. Malgré les sombres perspectives boursières dans le domaine des semi-conducteurs, l’avenir, et pas seulement des cartes graphiques, n’a peut-être pas l’air si effrayant, qu’en dites-vous ?
