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CalPERS, CalSTRS et d’autres régimes de retraite se dirigent-ils vers la crise ?

CalPERS, CalSTRS et d’autres régimes de retraite se dirigent-ils vers la crise ?

L’invasion de l’Ukraine par Vladimir Poutine a été suffisamment choquante pour les fonds de pension détenant des actifs russes, qui valaient soudainement peu.

Ensuite, le conflit prolongé et la pandémie persistante ont poussé l’inflation à des sommets jamais vus depuis 40 ans – augmentant les taux d’intérêt et mettant fin à une décennie de hausse des actions, le principal moteur des gains des fonds de pension.

Les dommages collatéraux causés par la perturbation ainsi que les craintes d’une récession prolongée soulèvent maintenant des questions sur les finances des systèmes de plusieurs milliards de dollars sur lesquels comptent plus de 4 millions de fonctionnaires californiens pour les mener à bien leur retraite.

Le California Public Employees’ Retirement System, ou CalPERS, le plus grand fonds de pension d’État du pays, a connu une 6,1 % de perte d’investissement au cours de l’exercice clos le 30 juin. Il s’agissait de la première perte annuelle depuis la Grande Récession pour le fonds qui verse des prestations de retraite aux employés de l’État et à près de 2 900 comtés, villes, districts spéciaux et autres employeurs publics. Les actifs sont tombés à 440 milliards de dollars après avoir dépassé les 500 milliards de dollars l’an dernier.

Le système de retraite des enseignants de l’État de Californie, ou CalSTRS, le plus grand régime de retraite des enseignants du pays, a perdu 1,3 % l’année dernière, sa première baisse aussi en plus d’une décennie.

Et les choses pourraient ne pas s’améliorer de si tôt.

La croissance dans les économies avancées devrait fortement chuter de 5,1 % en 2021 à 2,6 % cette année, selon une prévision publié cet été par la Banque mondiale, qui est inférieur de 1,2 point de pourcentage à sa projection de janvier, ce qui fait craindre que les rendements médiocres du marché ne se prolongent indéfiniment.

En Californie, les employés actuels et retraités couverts par CalPERS, CalSTRS et d’autres régimes de retraite du secteur public bénéficient de l’une des meilleures protections du pays contre de tels ralentissements.

Un ensemble de décisions de justice connexes appelées «la règle californienne» garantit, à de rares exceptions prèsque les prestations promises à un fonctionnaire le jour de son entrée en fonction sont les mêmes qu’il percevra le jour de sa retraite.

Cependant, les nouveaux travailleurs qui entrent dans la fonction publique peuvent être régis par un ensemble moins généreux de formules de retraite en raison de problèmes tels que des prestations de retraite antérieures non capitalisées, les propres déficits budgétaires d’un organisme public ou une conjoncture économique difficile.

Les actions ont généré des gains d’investissement pendant environ quatre décennies dans un contexte de déréglementation, de révolution technologique et d’essor du commerce mondial, traversant les ralentissements du marché et le double cataclysme de la crise technologique et de la crise financière. Mais certains économistes ne sont pas aussi optimistes quant à une reprise cette fois-ci.

L’économiste de la NYU, Nouriel Roubini, qui a prévu la crise financière de 2008, estime que l’endettement massif accumulé pendant la pandémie, combiné à des taux d’intérêt élevés, conduira à une ère de faible croissance similaire à la stagflation des années 1970. Dans son nouveau livre “MegaThreats”, il cite la démondialisation, le protectionnisme, le changement climatique et d’autres menaces à plus long terme pour l’économie mondiale.

Ed Leamer, l’ancien directeur de longue date de l’UCLA Anderson Forecast, a déclaré que les investisseurs ont tendance à oublier que le marché boursier peut produire des rendements médiocres pendant des années.

« Il y a de longues périodes pendant lesquelles des actions comme le S&P 500 ne vous rapportent aucun rendement. Si vous avez acheté le S&P en 1970 après leur grande expérience des années 60, vous n’êtes revenu au même niveau qu’en 1990, 20 ans plus tard », a-t-il déclaré.

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Alors que la règle californienne protège les employés actuels et retraités des tentatives d’équilibrer les budgets par des réductions de prestations, elle peut augmenter la charge financière des employeurs publics pour combler la différence lorsque les rendements réels des investissements sont insuffisants. Cela peut entraîner des coupures de service ou des licenciements.

Les coûts de retraite ont joué un rôle dans la faillite de Stockton en 2012, bien que les responsables du gouvernement aient également été accusés d’incompétence. Au moment où la ville a déposé son bilan, elle avait réduit ses forces de police d’un quart, coupé près d’un tiers de son service d’incendie et réduit les salaires et les avantages sociaux de tous les employés.

Il est prévu que cette année seulement, le ralentissement du marché entraînera une diminution du ratio de financement des régimes de retraite à l’échelle nationale d’environ 85 % en 2021 à environ 78 %, selon Equable, un groupe de réflexion sur les fonds de pension. La mesure est un baromètre clé de la santé financière des fonds, mesurant le ratio des actifs aux prestations promises. Un ratio inférieur signifie une plus grande somme de prestations de retraite non capitalisées.

En Californie, les actifs cumulés de 18 des plus grands fonds de pension devraient chuter cette année de 1,37 billion de dollars à 1,09 billion de dollars, abaissant le ratio de financement de 86,8% à 79,6%, selon une mise à jour de Rapport annuel d’Equable sur l’état des retraites, intitulé « L’ère de la volatilité : chocs des actifs, inflation et guerre ». L’objectif idéal d’un fonds de pension est la capitalisation intégrale, ou un ratio de 100 %, que les plans ont atteint pour la dernière fois en 2007, juste avant la crise financière.

En effet, la crise financière s’est avérée être un événement charnière pour les systèmes de retraite de l’État, dont certains avaient accordé des avantages somptueux aux employés en raison de la montée en flèche des valeurs technologiques dans les années 1990. Les bons moments n’ont pas duré.

Il y a d’abord eu l’effondrement de la technologie, puis le fond du marché s’est effondré pendant les crises immobilière et financière, provoquant de lourdes pertes. Tout cela a conduit à une réforme majeure en 2013 appelée la Loi sur la réforme des pensions des employés publics de Californie. En plus de mettre en place un mécanisme de paiement des prestations antérieures non capitalisées, il a tenté de réduire les coûts de retraite à l’échelle de l’État jusqu’à 55 milliards de dollars à l’avenir.

La loi ciblant les nouveaux employés a mis fin à des abus reconnus tels que le « pension spiking », une pratique par laquelle le dernier salaire d’un employé – un élément clé de la formule de détermination des prestations de retraite – est augmenté artificiellement par des primes de dernière minute, des augmentations ou d’autres mesures douteuses. compensation.

Plus largement, il a fixé un âge normal de départ à la retraite à 62 ans pour les employés non liés à la sécurité, a rendu la formule de calcul des prestations moins généreuse et a plafonné le montant final de la rémunération qui pourrait être utilisé pour effectuer ce calcul. Il exigeait également que les nouveaux employés paient la moitié des coûts prévus de leurs avantages sociaux.

(La majorité des fonds de pension de l’État sont soumis à la loi, à l’exception majeure des villes ayant leurs propres chartes et régimes de retraite comme San Diego et Los Angeles. Le système de retraite des employés de la ville de Los Angeles a perdu 7 % au cours de l’exercice écoulé, diminuant son portefeuille à 20,6 milliards de dollars, selon un rapport de performance.)

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L’imposition de prestations moins généreuses pour les nouveaux travailleurs par la législation de 2013 faisait écho à ce qui était déjà une pratique courante au niveau local.

La Los Angeles County Employees Retirement Assn., la plus grande caisse de retraite de comté du pays avec plus de 180 000 membres et retraités, propose plusieurs niveaux d’avantages. Le premier, Plan A, couvre les membres embauchés jusqu’au 31 août 1977, tandis que le dernier, le plan G, régit ceux embauchés le 1er janvier 2013 ou après et intègre les réformes de 2013 de l’État.

Les employés du régime A étaient admissibles aux prestations maximales dès l’âge de 62 ans, l’indemnité de retraite annuelle finale étant basée sur le salaire mensuel moyen le plus élevé au cours d’une période de service consécutive de 12 mois. Le régime fournirait à un travailleur gagnant 50 000 $ avec 25 années de service 18 440 $ en indemnité de retraite annuelle. Dans le cadre du Plan G, les réformes de l’État réduisent l’indemnité de retraite annuelle de ce travailleur à 12 500 $, selon les calculs de la LACERA.

En annonçant ses faibles rendements pour l’exercice écoulé, CalPERS a souligné la volatilité des marchés financiers mondiaux, l’instabilité géopolitique, la hausse des taux d’intérêt et l’inflation. Il a noté que ses investissements dans les actions mondiales étaient en baisse de 13,1% et même les obligations et autres titres à revenu fixe – traditionnellement des valeurs refuges en période difficile – étaient en baisse de 14,5%.

Mais le fonds a également célébré la façon dont ses investissements dans le capital-investissement et d’autres classes d’actifs privés tels que l’immobilier ont gagné plus de 20 %, compensant certaines des pertes sur le marché public, bien que ces chiffres n’incluent pas le difficile deuxième trimestre en raison d’un décalage. dans la déclaration de tels retours.

“Nous avons fait beaucoup de travail ces dernières années pour planifier et nous préparer à des conditions difficiles”, a déclaré la directrice générale de CalPERS, Marcie Frost. dans un rapportajoutant que “les membres peuvent être sûrs que leur retraite est sûre et sécurisée”.

Mais il n’est pas clair si, en cas de ralentissement prolongé, le fonds peut compter sur les marchés privés pour compenser les investissements en retard sur les marchés publics, qui représentaient ensemble 79% de son portefeuille d’investissement.

Les sociétés de capital-investissement achètent généralement des entreprises sous-performantes, améliorent leur rentabilité et les vendent pour des gains partagés avec les investisseurs. L’investissement de CalPERS dans le capital-investissement a rapporté 21,3 % au 31 mars. Mais ces rendements sont fondés sur la hausse des valorisations des entreprises privées, qui pourraient baisser au milieu de la flambée des taux d’intérêt et de la baisse des valorisations boursières des entreprises publiques. Un éminent investisseur en capital-investissement, Gabriel Caillaux de General Atlantic, a parlé d’une “crise de valeur” alors que 14 années de taux d’intérêt ultra bas prennent soudainement fin.

Si les rendements du capital-investissement devaient tourner au sud, CalPERS risque de rejouer son expérience avec les fonds spéculatifs, des pools d’investissement privés qui utilisent des stratégies à haut risque et des jeux de marché pour faire de gros rendements, mais qui peuvent également subir de grosses pertes. Le fonds de retraite a abandonné ses fonds spéculatifs en tant que classe d’actifs stratégique en 2014 après 12 ans de déception quant à leurs frais, complexités et rendements.

Jean-Pierre Aubry, directeur associé de la recherche nationale et locale au Center for Retirement Research du Boston College, a déclaré qu’il s’inquiétait alors que les plans tentent d’augmenter les rendements en déplaçant l’argent des marchés publics vers des investissements privés. “Ils sont en fait passés à un portefeuille plus risqué”, a-t-il déclaré.

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L’inflation est aussi un fléau et a toujours été l’ennemi n°1 des retraités, bien que les ajustements au coût de la vie puissent compenser tout ou partie de la perte de pouvoir d’achat, selon le plan et le taux d’inflation. Mais cela signifie aussi des coûts plus élevés pour les employeurs publics.

Pourtant, Aubry met en garde contre une trop grande lecture d’une année de mauvais rendements. Lorsque vous faites la moyenne des pertes avec les gains de l’année précédente, les fonds avancent assez bien. “Il est difficile de dire que le ralentissement est plus révélateur que la hausse de 2021”, a-t-il déclaré.

CalSTRS, par exemple, affirme qu’il est toujours sur la bonne voie pour éliminer ses dettes non financées d’ici 2046, l’objectif d’une législation distincte de 2014 visant à redresser ses finances.

Cependant, si les marchés devaient continuer à dériver pendant plusieurs années, cela pourrait renforcer le soutien politique aux régimes à cotisations définies du secteur public, qui correspondent généralement aux cotisations des employeurs avec les cotisations des employés, mais ne garantissent pas des prestations en dollars fixes comme les fonds de pension publics traditionnels de la Californie.

Les plans, connus sous le nom de 403(b)s, transfèrent le risque financier des fonds et des employeurs aux employés s’il n’y a pas assez d’argent de côté pour la retraite ou si les rendements du marché sont à la traîne. Ils sont promus par les défenseurs des petits gouvernements et ont été adoptés dans certains États, mais il existe un scepticisme généralisé à l’égard des régimes à cotisations définies étant donné que leurs cousins ​​​​401 (k) du secteur privé n’ont pas tenu leurs promesses, laissant de nombreux Américains non préparés à la retraite.

Ce scepticisme peut non seulement être enraciné dans la performance du plan, mais aussi dans l’humeur du public, qui a de plus en plus dirigé sa colère contre les inégalités à Wall Street alors que les jeunes sondage à l’appui de plus grandes prestations gouvernementales.

Pourtant, si les rendements des investissements sont médiocres pendant une période prolongée et que les fonds de pension publics tombent dans une crise financière aiguë, tous les paris sont ouverts. Et ce n’est pas un scénario inconcevable après des décennies de croissance économique régulière, de taux d’intérêt bas et d’expansion des marchés mondiaux.

Scott Chan, directeur adjoint des investissements de CalSTRS, a déclaré que le fonds prend au sérieux les scénarios évoqués par les prévisionnistes baissiers concernant l’avenir, tels que le changement climatique et les divisions géopolitiques croissantes.

“Absolument, il n’y a pas de moment dans ma carrière où j’ai vu autant de ces problèmes et risques empilés en même temps et convergeant en même temps”, a-t-il déclaré.

Jonathan Grabel, directeur des investissements de la Los Angeles County Employees Retirement Assn., qui a vu son fonds croître de 0,1 % au cours de l’exercice écoulé pour atteindre 70,4 milliards de dollars, a déclaré qu’il ne fait aucun doute que les gestionnaires de placements d’aujourd’hui n’ont pas beaucoup d’expérience avec de tels problèmes.

“La majorité de l’expérience d’investissement des personnes qui gèrent de l’argent, qu’il s’agisse de sociétés de gestion d’actifs ou de retraites, de dotations et de fondations, a été favorable au cours des 40 dernières années”, a-t-il déclaré. “Je dirais que maintenant, l’environnement est que le vent arrière peut devenir un vent contraire et est probablement plus difficile.”

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