«Avec Credit Suisse et Silicon Valley Bank, la tourmente ne touche que les coins du système financier»

L’actualité financière nous apprend qu’un jour de mauvaises nouvelles arrivent du Credit Suisse ou de la Silicon Valley Bank et les bourses s’effondrent, le lendemain les autorités politiques et monétaires interviennent et les marchés sont en partie rassurés, le lendemain il s’avère qu’il y a on n’en fait pas assez et les actions recommencent à chuter… mais à part ces hauts et ces bas à court terme, à quoi pouvons-nous nous attendre pour, disons, les six prochains mois ? Même en sachant, comme le disait ironiquement le grand physicien Niels Bohr, que “les prévisions sont très difficiles, surtout en ce qui concerne l’avenir”, nous avons demandé à Orlando Barucci, co-fondateur et associé gérant de la maison d’investissement Vitale & Co.
Faisons abstraction de l’actualité minute par minute et essayons de nous demander : ces turbulences auront-elles une ampleur limitée ou feront-elles s’effondrer l’ensemble des marchés financiers, comme cela s’est produit avec Lehman ? Vont-ils saper la confiance dans le système ?
« C’est vrai, comme vous le dites, que les prévisions sont très difficiles, et en particulier dans le domaine de la finance, nous avons 15 ans derrière nous au cours desquels nous avons vu toutes sortes de choses. Mais j’ai l’impression que la nervosité des marchés avec les cas du Credit Suisse et de la Silicon Valley Bank ne s’est jusqu’à présent manifestée que contre les maillons les plus faibles, dont tout le monde savait qu’ils étaient faibles, ou pour utiliser une autre métaphore, qu’elle est restée confinée dans les coins du système. Les autorités ont réagi rapidement et efficacement et il me semble qu’elles savent ce qu’elles font ».
Mais les problèmes financiers vont-ils dégénérer en une récession mondiale de l’économie réelle ? Il y a un risque que dans les mois à venir, les banques du monde entier soient plus prudentes dans la gestion parcimonieuse de leurs bilans que dans les prêts aux entreprises industrielles et de services.
“Cela se produira dans une certaine mesure, c’est sûr, et aura pour effet de ralentir la croissance de l’économie réelle. Mais au cours des dernières années de crise, les entreprises sont devenues très habiles à gérer les problèmes, à réduire les coûts et à s’en sortir. Bien sûr, la situation varie considérablement d’un secteur à l’autre. Par exemple, dans le secteur de la technologie, dans lequel la Silicon Valley Bank était fortement impliquée, l’argument que j’avance ne fonctionne pas très bien, car il y a des entreprises qui investissent sur l’effet de levier, elles ont toujours besoin de nouveaux capitaux pour se développer, l’argument de la réduction des coûts a peu de valeur. Et en regardant un autre problème, celui de l’inflation, dans tout le système économique, il y a des entreprises qui sont capables de répercuter les coûts gonflés sur le client final et d’autres qui ne le peuvent pas. Mais dans l’ensemble, je ne vois pas venir une récession mondiale.”
Retour à la course à la propagation. Peut-on se fier à l’achat d’obligations italiennes à 5 ou 10 ans, ou en attendant, peut-être en 2024, 2025 etc., finirons-nous comme la Grèce ? Un récent sondage indique que 52 % des épargnants individuels italiens (je ne parle pas des investisseurs institutionnels) ne veulent pas acheter d’obligations d’État pour une raison quelconque, car ils ne leur font pas confiance, et cela ne signifie pas que les 48 % restants sont favorables au « oui », se divisent entre le « peut-être », le « je ne sais pas » etc. Seuls 9% de la dette publique italienne sont entre les mains des familles, une part historiquement très faible. Comment dire, le Trésor devant renouveler 400 milliards d’euros d’obligations en 2023 ?
“En attendant, je tiens à souligner que les investisseurs institutionnels, c’est-à-dire les banques, les assurances, les fonds, etc., continuent de souscrire aux obligations d’État italiennes, puis je souligne que tout ce qui a été fait en ces années de crise, par tous les gouvernements de toutes couleurs, a été faite précisément pour protéger et rassurer les épargnants individuels, et elle continuera ainsi. Je dirais donc que les familles italiennes peuvent avoir confiance ».