Au-delà de la surveillance – Bulletin de Manille

De substance et d’esprit

Avec toutes les volatilités de l’économie mondiale, assurer une croissance durable cette année et les années suivantes devrait être déjà assez difficile, mais s’assurer qu’elle s’accompagne d’une inflation faible et stable mettrait à l’épreuve le courage de l’administration du président Bongbong Marcos, vieille de trois mois.

Dans l’état actuel des choses, l’assiette du président pourrait contenir plus qu’il ne pourrait mâcher.

L’autre jour, le Fonds monétaire international (FMI) a abaissé ses prévisions de croissance économique pour les Philippines de 6,7% à 6,5% en 2022 un jour après que le super typhon Karding a provoqué de fortes pluies et des vents violents sur Luzon, y compris la région métropolitaine de Manille. La Banque mondiale, en revanche, a indiqué avoir relevé ses prévisions de croissance pour 2022 de 5,7 % à 6,5 %, la limite inférieure de l’objectif de production.

Ne vous trompez pas dans cette colonne ; une croissance de 6,5 % est plus qu’honorable !

Alors que la Banque mondiale tirait son espoir de la forte reprise de la consommation privée, malgré la tendance inflationniste, le Fonds a choisi de rétrograder en raison de facteurs mondiaux, notamment la récession potentielle aux États-Unis et en Chine. La tentative agressive de la Fed américaine d’arrêter une inflation historiquement élevée pourrait entraîner une certaine dissipation des achats des consommateurs et des investissements tièdes. Les malheurs de la Chine découlent du verrouillage de la pandémie et des chocs externes. Étant donné que les Philippines commercent principalement avec ces deux grandes économies, la dynamique commerciale pourrait s’essouffler.

Bien sûr, il existe des facteurs nationaux tout aussi importants qui pourraient entraver plus qu’une reprise complète. L’agriculture est mal en point. L’offre restreinte de produits agricoles coûteux comme le sucre et le porc modère les activités commerciales en aval. L’industrie manufacturière est également freinée car elle dépend à la fois du crédit et des importations. Avec la nécessité d’une politique monétaire rigoureuse, la hausse des taux d’emprunt nuit aux producteurs. Avec la dépréciation rapide et furieuse du peso, les coûts d’importation plus élevés découragent certaines transformations nationales. Les services sont confrontés au risque d’un nouveau verrouillage en raison d’une éventuelle résurgence de Covid-19.

Cela ne devrait donc pas nous surprendre que la nouvelle prévision de croissance du Fonds ait chuté au bas de l’objectif officiel de 6,5 à 7,5 % pour 2022 et que la projection de 5,0 % pour 2023 soit bien trop en deçà de l’objectif ambitieux du gouvernement philippin de 6,5 à 8,0 %. . Nous pourrions assister à une croissance relativement plus faible parallèlement à une inflation plus élevée pour 2022 et 2023.

Il était correct pour notre ami, Cheng Hoon Lim, chef de mission du FMI, de souligner que les prévisions de croissance du pays sont soumises à d’importants risques à la baisse, notamment la résurgence de la pandémie, la détérioration des conditions financières mondiales, l’aggravation du ralentissement mondial et, oui, « une inflation intérieure constamment élevée .”

Ce dernier risque baissier a été confirmé par rien de moins que le BSP lui-même la semaine dernière lorsqu’il a annoncé ses prévisions d’inflation pour 2022 passant de 5,4 % à 5,6 % et de 4,0 % à 4,1 % pour 2023.

Cela justifie plus que la politique stratégique de BSP d’agir de manière décisive. En raison de sa réaction tardive à ce qui s’est avéré être plus que des pressions inflationnistes transitoires au début de l’année, le BSP a été retardé et rattrape maintenant correctement un resserrement plus agressif, offrant en cinq mois une augmentation de 225 points de base (bps) dans son taux directeur. Sinon, si l’inflation persiste et que le BSP est contraint de maintenir son rythme de resserrement monétaire, la hausse des taux du marché pourrait commencer à restreindre le crédit et nuire à la croissance.

Ce qui pourrait également contribuer à un éventuel échec à atteindre à la fois une bonne croissance économique et une inflation gérable est le facteur du typhon Karding. Quelque 16 229 hectares de terres agricoles dans le centre de Luzon ont été dévastés. Le ministère de l’Agriculture (DA) a signalé que parmi les cultures touchées figurent le riz en plus du maïs et des cultures de grande valeur.

Ce récent défi climatique devrait inverser la tendance relativement modeste des prix du riz aux Philippines sur deux ans d’ici le dernier trimestre de 2022. Déjà, l’offre mondiale de riz est menacée par la baisse potentielle de la production de riz en Inde, en Chine, au Bangladesh et au Bangladesh. Vietnam en raison de facteurs météorologiques. Pire, l’Inde pourrait restreindre ses exportations alors que la Chine est sur le point d’augmenter ses importations.

En dehors des facteurs d’offre, les composantes demande de l’inflation se sont renforcées. L’inflation sous-jacente est en hausse depuis le début de l’année, marquant août 2022 à 4,6 %. Des ajustements à la hausse des salaires ont été mis en œuvre dans toutes les régions des Philippines, tandis que des tarifs de transport public plus élevés ont également été autorisés.

Nous semblons avoir atteint ce point alors que nous connaissons ce que les économistes appellent un écart de production positif. C’est une situation où nous grandissons au-delà de notre capacité potentielle de pas plus de 6,0 % parce qu’elle a été réduite par la pandémie. Notre croissance excédentaire est venue de certains stimulants temporaires, notamment des postes importants dans les infrastructures, des dépenses de vengeance dans l’alimentation et le tourisme et des liquidités intérieures excessives.

Certains sages ne peuvent donc pas reprocher à BSP son action monétaire agressive ; ceux qui insistent sur le fait que l’inflation reste un problème d’approvisionnement évaluent dans le passé.

S’il y a un risque à l’horizon qui pourrait maîtriser l’inflation mais tuer les entreprises, c’est la résurgence potentielle du virus. Ce n’est pas une possibilité lointaine car le ministère de la Santé a signalé que la semaine dernière, les cas de Covid-19 ont augmenté à une moyenne quotidienne de 2 556 infections ou 22% au cours de la semaine précédente. Pas de surprise ici étant donné que les restrictions de mobilité sont désormais effectivement levées, l’utilisation obligatoire des masques faciaux est limitée et la station debout est désormais autorisée dans les bus et les jeeps électriques.

Il est évident que la solution va au-delà de la simple surveillance du taux de change ou des prix à la consommation. Une action monétaire agressive devrait être autorisée à suivre son cours, plutôt qu’à la saborder. Maîtriser l’inflation avec ce qu’elle coûte devrait favoriser une croissance plus durable à l’avenir. Des initiatives structurelles du côté de l’offre dont la logistique auraient dû être faites hier mais cela vaut la peine de les poursuivre aujourd’hui.

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