Analyse : La chute de la Silicon Valley Bank élargit les fissures systémiques alors que l’argent bon marché disparaît

NEW YORK, 12 mars (Reuters) – Des fissures apparaissent dans le système financier mondial alors que l’ère d’une décennie d’argent bon marché prend fin. .

Au cours de la dernière année, la Réserve fédérale américaine a lancé son cycle de hausse des taux d’intérêt le plus agressif depuis le début des années 1980 et d’autres banques centrales se sont jointes à elle, laissant les investisseurs mondiaux faire face à une gamme de conséquences.

Ils ont connu la plus longue vente d’actions technologiques depuis la bulle Internet au tournant du millénaire, un effondrement de l’industrie de la crypto-monnaie, une ruée sur les fonds immobiliers américains et britanniques et une intervention de la Banque d’Angleterre pour empêcher un quasi-effondrement. des fonds de pension britanniques.

Après la deuxième plus grande faillite bancaire de l’histoire des États-Unis vendredi, les acteurs du marché craignent que d’autres perturbations ne surviennent, car la hausse des taux d’intérêt coupe l’accès à de l’argent bon marché et expose les vulnérabilités de l’économie.

De grands investisseurs, dont Kyle Bass et Bill Ackman, soutiennent que le gouvernement doit agir rapidement pour éviter que l’effondrement de la Silicon Valley Bank ne provoque des retraits plus répandus dans le système bancaire.

Jusqu’à présent, la douleur a été largement ressentie par les investisseurs et les institutions qui ont placé des paris risqués. Reste à savoir si la douleur se propage aux autres et si une nouvelle crise émerge. Cela pourrait être déterminé par la force avec laquelle les banques centrales du monde continuent de pousser les taux d’intérêt à la hausse.

“Lorsque vous vous lancez de manière aussi agressive dans une manœuvre de randonnée après avoir créé tant d’inflation, vous allez casser quelque chose”, a déclaré Kyle Bass, fondateur et directeur des investissements de Hayman Capital Management.

“Et ce qu’ils (la Fed) vont apprendre, c’est que la rapidité avec laquelle ils ont relevé les taux est aussi imprudente que la rapidité avec laquelle ils ont imprimé de l’argent”, a déclaré l’investisseur, qui n’a pas de position dans SVB.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a réaffirmé mercredi son message de hausses de taux plus élevées, mais a souligné que le débat était toujours en cours, en fonction des données à venir. Les responsables américains ont également fait valoir que le système bancaire est robuste.

Malgré tout, les signes de malaise du marché se sont accrus ces derniers jours : le S&P 500 a chuté de 4,6 % cette semaine, effaçant presque ses gains de l’année, tandis que l’indice de volatilité Cboe, connu sous le nom de jauge de peur de Wall Street, a bondi à son plus haut niveau en 3 mois. Les rendements des bons du Trésor à deux ans ont connu leur plus forte chute depuis la crise financière de 2008. Cela suggère une fuite vers la sécurité parmi les investisseurs ainsi que des paris selon lesquels la détresse économique pourrait forcer la Fed à assouplir ou à inverser son resserrement agressif.

L’administration américaine a déclaré qu’elle ne voyait que peu de signes d’une crise financière de type 2008, dans laquelle des institutions défaillantes menaçaient d’en faire tomber d’autres dans leur sillage. La secrétaire au Trésor américaine Janet Yellen et la Maison Blanche ont toutes deux noté que le système bancaire américain reste plus résistant qu’il ne l’était lors de la crise financière de 2008.

Le marché signale que la contagion pourrait être prise en compte dans le calcul de la Fed, ce qui pourrait l’inciter à ralentir le rythme des hausses de taux d’intérêt. Les investisseurs tablaient désormais sur une probabilité de 38 % que la Fed relève les taux d’intérêt de 50 points de base plus tard ce mois-ci, contre 68,3 % la veille.

“La Fed se resserre normalement jusqu’à ce que quelque chose se brise”, a déclaré Jack McIntyre, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global.

Les régulateurs bancaires californiens ont fermé la Silicon Valley Bank vendredi après que la banque, qui disposait de 209 milliards de dollars d’actifs à la fin de 2022, a vu une course, les déposants retirant jusqu’à 42 milliards de dollars en une seule journée, la rendant insolvable.

Comme lors de la crise des fonds de pension au Royaume-Uni en septembre, la société semblait être du mauvais côté de la flambée des rendements, la laissant exposée au risque de taux d’intérêt et incapable de faire face à ses engagements.

Les investisseurs ont cherché des vulnérabilités ailleurs et ont fui les autres banques où ils percevaient des risques. L’indice KBW Bank a chuté de plus de 10% au cours des deux derniers jours, sa pire baisse depuis mars 2020.

Certaines banques se sont précipitées pour rassurer. Les prêteurs américains First Republic Bank et Western Alliance ont publié des déclarations indiquant que la liquidité et les dépôts restaient solides, même si les actions des deux sociétés ont chuté de plus de 14% vendredi. La Commerzbank allemande, quant à elle, a déclaré qu’elle ne voyait aucun «risque correspondant» pour elle-même un jour où ses actions ont chuté de 2,6%.

“Le risque de contagion résultant de l’effondrement de SVB Financial a déclenché une vente maintenant, posez des questions plus tard, toile de fond pour les actions”, a déclaré Adam Turnquist, stratège technique en chef pour LPL Financial. Il a noté que moins de la moitié des entreprises du Standard & Poor’s 500 se négociaient au-dessus de leur moyenne mobile à 200 jours, en forte baisse par rapport à 79 % en février.

Silicon Valley Financial Group était profondément ancré dans le tissu de l’industrie technologique. C’était une source de financement pour les startups et un fournisseur populaire de traitement de la paie et de gestion de patrimoine personnel.

Les données réglementaires montrent que 89% des 175 milliards de dollars de dépôts de la banque n’étaient pas assurés à la fin de 2022, et des milliards étaient bloqués pendant que les régulateurs tentaient de trouver un acheteur.

Les retombées ont touché un certain nombre d’entreprises qui ont fait affaire avec la banque. Dans le dernier, Stablecoin USD Coin (USDC) a perdu son ancrage au dollar et s’est effondré à un niveau historiquement bas après que Circle, la société américaine à l’origine de la pièce, ait révélé qu’une partie des réserves qui la soutenaient étaient détenues à la Silicon Valley Bank.

La faillite de la banque augmentera probablement les pressions sur les entreprises pour qu’elles deviennent rentables, mettant fin à l’ère où les investisseurs étaient prêts à supporter des années de pertes dans le but d’accroître leur part de marché.

Bass et Ackman ont averti séparément que le gouvernement devrait agir rapidement pour résoudre Silicon Valley Bank afin d’assurer les déposants.

“Les conséquences imprévues de l’incapacité du gouvernement à garantir les dépôts SVB sont vastes et profondes et doivent être examinées et traitées avant lundi”, a écrit Ackman dans un Tweet samedi.

“S’ils ne le font pas d’ici demain, nous avons un problème systémique”, a déclaré Bass à Reuters dans une interview.

Reportage de David Randall, Davide Barbuscia et Ira Iosebashvili; Montage par Megan Davies, Paritosh Bansal et Anna Driver

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