Le marché boursier vietnamien est essentiellement fermé aux nouvelles introductions en bourse depuis un an. Leurs marchés obligataires et leur secteur bancaire ont été secoués par la controverse et les réformes. Leur indice boursier national a baissé de 30 % depuis 2021.
Cela dit, le Vietnam abrite plusieurs entreprises ambitieuses qui se préparent à affronter des concurrents étrangers pour dominer les marchés locaux et espèrent faire leur marque sur les marchés mondiaux des capitaux. La consommation intérieure du pays monte en flèche alors que le pays se remet des fermetures de COVID, avec un PIB en croissance fulgurante de 8 % en 2022. Plus important encore, une nouvelle génération d’entreprises nationales à la pointe de la technologie cherche à transformer l’économie nationale en stimulant de nouveaux modèles commerciaux numériques et , dans certains cas, perturbant même les marchés mondiaux.
L’exemple le plus audacieux est la société vietnamienne de véhicules électriques, VinFast, qui a déposé une demande d’introduction en bourse d’un milliard de dollars au NASDAQ en décembre. VinFast, qui fait partie du plus grand conglomérat vietnamien Vingroup, cherche à affronter les modèles Y et X de Tesla avec un SUV à faible coût, hautes performances et longue portée qui exploite les toutes dernières technologies internationales de VE et autonomes tout en prenant profiter de l’avantage significatif du Vietnam en matière de coûts de fabrication et d’éviter les tarifs qui bloquent les fabricants chinois de véhicules électriques du marché américain.
VinFast a pu développer et fabriquer ses deux premiers modèles de véhicules électriques, le VF8 et le VF9, en 18 mois, démontrant l’exécution ultra-rapide et la résolution pour lesquelles Vingroup et son président, Phạm Nhật Vượng, sont renommés au Vietnam. La société affirme avoir déjà 58 000 précommandes pour ses modèles et a expédié près d’un millier de véhicules initiaux aux États-Unis. Ses installations existantes au Vietnam pourraient évoluer jusqu’à 300 000 véhicules par an, et la société prévoit de construire une installation terrestre en Caroline du Nord qui pourrait produire 150 000 véhicules électriques supplémentaires une fois la construction terminée.
L’usine de véhicules électriques hautement automatisée de la société à Haiphong a une capacité future de 300 000 véhicules électriques par an.
VinFast est essentiellement une stratégie de « brûler les bateaux » pour Vingroup, qui a arrêté la production de ses véhicules à combustion interne pour se concentrer à 100 % sur les SUV et les motos électriques. À ce niveau de prix, l’adoption de véhicules au Vietnam, où seulement 32 % de la population possède des voitures, est susceptible d’être faible. Par conséquent, l’entreprise devra être en mesure de convaincre les acheteurs américains et européens de manière considérable pour augmenter rapidement ses revenus tout en levant les milliards de dollars qui seront nécessaires pour soutenir l’expansion de capacité prévue au cours des trois prochaines années. Il s’agit d’un accord phare que les institutions étrangères et les entreprises locales surveilleront attentivement.
VNG Corporation est une autre société vietnamienne qui, selon les rumeurs, poursuivrait une introduction en bourse aux États-Unis en 2023. VNG possède l’application omniprésente de messagerie et de médias sociaux Zalo, qui est utilisée par 75 millions sur les 100 millions d’habitants du Vietnam – donc presque tous ceux qui possèdent un téléphone portable. VNG a récemment lancé l’application de paiement ZaloPay, dans le but de reproduire le succès de l’application WeChat de Tencent en Chine, qui est la plaque tournante centrale pour tout, des paiements aux prêts, en passant par l’assurance, la billetterie et d’autres transactions quotidiennes essentielles pour de nombreux Chinois. VNG dispose également d’une solide plate-forme nationale de jeux en ligne, de médias et de streaming musical, entre autres entreprises numériques. Au fur et à mesure que ses actifs les plus récents prendront de l’ampleur et commenceront à générer des bénéfices, VNG sera un nom très intéressant à surveiller pour les investisseurs étrangers.
Un autre acteur numérique qui affronte des concurrents étrangers est Be Group, qui est actuellement la deuxième application de covoiturage au Vietnam et a réduit la part de marché de la super-application d’Asie du Sud-Est Grab in covoiturage et nourriture livraison.
Dirigé par une jeune PDG très avisée, Vu Hoang Yen, Be Group tire parti de son statut de champion local pour lier le covoiturage aux transports en commun et aux billets d’avion afin de créer l’ensemble de données de mobilité le plus complet pour les consommateurs vietnamiens, qui fournira un avantage stratégique et multiples voies de monétisation. Be Group possède également une banque numérique, Cake, qui est associée à l’une des plus grandes banques privées du Vietnam, VP Bank, et fournit une émission instantanée de cartes de crédit, des prêts, des dépôts à terme et d’autres produits financiers numériques. Bien que Be Group soit encore à quelques années de son entrée en bourse, c’est un excellent exemple de champions numériques locaux.
Le personnel de Marcum Asia a récemment participé au Vietnam Venture Summit, organisé par la société locale de capital-risque Goldengate Ventures et le ministère vietnamien de la Planification et de l’Investissement. L’énergie de la nouvelle génération d’entrepreneurs vietnamiens s’est pleinement déployée. Des startups allant de la médecine génétique, des plates-formes SaaS et de la fintech aux nouvelles marques grand public nationales exploitent les talents scientifiques et techniques locaux à une fraction du coût des États-Unis ou même de la Chine tout en commençant à attirer des financements plus importants de fonds PE mondiaux tels que comme GIC, Warburg Pincus, KKR, Mizuho Bank et Baring Private Equity.
“La jeune génération a de plus en plus montré qu’elle comprenait mieux le monde grâce à la rapidité et à l’ouverture d’esprit”, a déclaré Vu Hoang Yen de Be Group. « C’est essentiel parce que si vous ne comprenez pas le paysage mondial et régional, vous perdrez sur votre marché national. Je vois plus de ces dirigeants qui sont ouverts à l’apprentissage, comprennent la technologie et les mouvements mondiaux, et sont plus préoccupés par les problèmes environnementaux et sociaux.
La prochaine génération d’entreprises vietnamiennes bénéficie d’importants vents favorables susceptibles de créer un environnement de croissance favorable au cours de la prochaine décennie.
La démographie est du côté du Vietnam, avec les trois quarts de sa population en âge de travailler et la population globale qui devrait augmenter jusqu’en 2050, l’urbanisation continue et des dizaines de millions de ses citoyens qui commencent tout juste la transition de la subsistance au statut de classe moyenne émergente. Les faibles coûts de main-d’œuvre du Vietnam, ses infrastructures de qualité et ses niveaux élevés d’enseignement technique en font un lieu très prisé pour les sociétés multinationales qui cherchent à diversifier leurs chaînes d’approvisionnement loin de la Chine et pour les entrepreneurs chinois qui cherchent à établir une base de fabrication à l’abri des tarifs et des risques géostratégiques. Le gouvernement vietnamien est stable, axé sur le développement économique et considère les États-Unis comme un contrepoids utile à son voisin géant incontournable mais parfois autoritaire du Nord.
Comme exemple de la façon dont les investisseurs mondiaux commencent à considérer le Vietnam comme la prochaine frontière pour les actions de croissance, Carson Block de Muddy Waters, qui a été la bête noire de nombreuses entreprises chinoises qu’il accuse de se livrer à des fraudes et à des manigances comptables, a mis en place shop à Ho Chi Minh-Ville avec un fonds long-only réalisant des investissements privés et publics au Vietnam. Lorsqu’une personne aussi sceptique que Carson Block met de l’argent à travailler sur le long terme, c’est un signal fort qu’un marché mérite d’être ciblé.
Que faudra-t-il pour que le Vietnam devienne véritablement un vivier de champions nationaux et de valeurs de croissance qui attireront l’attention des investisseurs étrangers ?
Premièrement, le gouvernement vietnamien doit établir des directives claires et un processus efficace pour approuver les inscriptions à l’étranger. À l’heure actuelle, toute introduction en bourse à l’étranger nécessitera l’approbation du ministère de la Planification et de l’Investissement, ce qui est un processus peu transparent. En outre, les introductions en bourse dans des secteurs jugés «sensibles» peuvent nécessiter l’approbation du Premier ministre ou du conseil d’État, et il n’est pas clair si cela peut être obtenu. Si le Vietnam veut vraiment développer des entreprises de classe mondiale et attirer des flux massifs de capitaux étrangers, le gouvernement doit fournir une feuille de route claire sur ce qui est nécessaire et un chemin opportun pour recevoir l’autorisation.
Deuxièmement, les entrepreneurs vietnamiens doivent s’adapter aux normes mondiales de comptabilité et de gouvernance. Bon nombre des grands conglomérats qui dominent les industries établies du secteur privé ont de multiples entités opérationnelles, banques captives et sociétés de valeurs mobilières, créant une gamme de conflits inhérents et de transactions entre parties liées. L’ancienne génération de présidents a été éduquée en Russie ou dans le pays et peut avoir du mal à s’adapter aux attentes de transparence requises pour s’inscrire à l’étranger.
La bonne nouvelle est que la jeune génération d’entrepreneurs vietnamiens a une vision globale et est un natif du numérique bien éduqué. Au fur et à mesure que leurs entreprises passeront de startups à des entreprises de croissance à grande échelle, elles entraîneront de profonds changements dans l’économie et la culture d’entreprise. Actuellement, investir au Vietnam est un jeu pour ceux qui sont patients et désireux de naviguer dans les particularités d’une économie frontalière avec un système de gouvernement socialiste. Les opportunités sont immenses – et la transformation peut se produire en un clin d’œil.
