Alors que l’achat d’obligations est sur la bonne voie, la Fed se méfie de l’inflation

WASHINGTON (Reuters) – La Réserve fédérale devrait détailler mercredi ses plans pour mettre fin à ses achats d’obligations pendant la pandémie d’ici la mi-2022 alors que les décideurs politiques se concentrent sur ce qu’il faut faire, le cas échéant, contre une flambée de l’inflation qui dure plus longtemps que anticipé.

PHOTO DE DOSSIER: Le bâtiment de la Réserve fédérale est photographié à Washington, DC, États-Unis, le 22 août 2018. REUTERS / Chris Wattie

Ces dernières semaines, les investisseurs ont parié davantage que l’inflation forcerait la banque centrale américaine à augmenter les taux d’intérêt le plus tôt possible, et les responsables de la Fed ont de plus en plus reconnu ces risques.

L’environnement économique, cependant, est également fluide alors que les banques centrales du monde entier préparent leur sortie des politiques lâches de l’ère pandémique. Cependant, la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a déclaré mercredi qu’il était “très peu probable” que la BCE augmente ses taux en 2022 malgré une inflation élevée – en sous-coutant les paris du marché, cela pourrait augmenter les coûts d’emprunt dès octobre.

Les commentaires de Lagarde ont peut-être atténué la pression sur le président de la Fed, Jerome Powell. Les rendements des bons du Trésor américain à 2 ans ont chuté et les échanges de contrats à terme sur les fonds fédéraux, selon le groupe CME, ont changé pour refléter les attentes que la Fed n’augmenterait les taux que deux fois l’année prochaine au lieu de trois fois comme prévu plus tôt cette semaine.

L’annonce d’un “taper” d’achat d’obligations pourrait être l’étape politique centrale prise par la Fed mercredi. Les banquiers centraux américains, dans le procès-verbal de leur réunion des 21 et 22 septembre, ont indiqué qu’ils commenceraient en novembre ou décembre à réduire leurs achats mensuels actuels de 120 milliards de dollars d’actifs de 15 milliards de dollars par mois, mettant ainsi fin au programme en juin ou juillet.

(Pour le graphique sur le bilan de la Fed par époque – )

Il est plus important maintenant de savoir si la Fed modifie d’autres parties de sa déclaration de politique pour tenir davantage compte des risques d’inflation, et en particulier si elle modifie la description de l’inflation comme “reflétant largement des facteurs transitoires”.

Les responsables de la Fed sont toujours largement d’avis que jusqu’en 2022, les goulots d’étranglement de l’offre mondiale s’atténueront, la demande de biens alimentée par la pandémie parmi les consommateurs américains se refroidira et suffisamment de personnes voudront reprendre un emploi pour que les augmentations de salaires et d’avantages sociaux diminuent également.

Mais un bond de l’inflation cette année a déjà duré plus longtemps que prévu ; les taux d’intérêt sont le double de l’objectif de 2 % de la Fed ; et la hausse des loyers, les faibles stocks des entreprises et le grand nombre de travailleurs sur la touche peuvent signifier que le rythme élevé des augmentations de prix se poursuivra pour le moment.

(Pour un graphique sur “Large-based” ou pas ? “Large-based” ou pas ? – )

Le dilemme auquel est confrontée la banque centrale américaine est de savoir si l’inflation s’atténue avant que les décideurs politiques ne se sentent obligés d’intervenir en augmentant les taux pour la freiner. En septembre, les responsables de la Fed étaient divisés sur la nécessité d’une augmentation des taux en 2022, même si les marchés ont intégré plusieurs hausses.

La Fed a réduit son taux d’intérêt de référence au jour le jour des fonds fédéraux à un niveau proche de zéro l’année dernière dans le but d’endiguer les retombées économiques de la pandémie.

« Vont-ils s’accrocher à la description transitoire de l’inflation ? Ma meilleure hypothèse est qu’ils le feront », afin de maintenir leur engagement à ramener l’économie américaine au plein emploi, a déclaré Aneta Markowska, économiste chez Jefferies. “S’ils étaient intellectuellement honnêtes, ils le laisseraient probablement tomber, mais compte tenu de ce qui se passe sur le marché, la Fed doit faire preuve de prudence.”

Repousser trop fort les attentes actuelles du marché, en insistant sur les 5 millions d’emplois aux États-Unis encore manquants avant la pandémie, et cela pourrait « bouleverser » les perspectives d’inflation du marché, a-t-elle noté. S’appuyer trop fortement sur les risques d’inflation, et cela pourrait pousser les anticipations de hausse des taux à la hausse, ce qui pourrait restreindre le crédit et ralentir l’économie.

LES YEUX SUR POWELL

La Fed doit publier sa déclaration de politique à 14h00 EDT (18h00 GMT). Il ne publiera pas de nouvelles prévisions économiques, donc au-delà de la déclaration, il appartiendra à Powell lors de sa conférence de presse une demi-heure plus tard d’équilibrer les objectifs mandatés par la banque centrale d’atteindre un emploi maximal et des prix stables.

Ce sera un moment de communication critique pour Powell, dont le mandat de chef de la Fed se termine en février 2022. La Maison Blanche n’a pas encore annoncé si l’ancien banquier d’investissement sera reconduit pour un deuxième mandat, bien que le président Joe Biden ait déclaré mardi une annonce de ses nominations pour pourvoir les postes les plus élevés de la Fed seraient faites “assez rapidement”.

Pendant une grande partie de la pandémie, le parti pris de Powell – et celui de la plupart des autres décideurs de la Fed – a été en faveur du marché du travail, conformément à une nouvelle approche stratégique de la banque centrale mettant l’accent sur l’emploi et permettant une inflation plus élevée.

La Fed dit actuellement qu’elle n’augmentera pas ses taux tant que l’inflation n’aura pas atteint son objectif de 2% et est en passe de le dépasser “pendant un certain temps”.

La politique n’a pas été quantifiée en termes de combien ou combien de temps un dépassement de l’inflation est prévu. Alors que les responsables de la Fed ont décrit l’atteinte de l’indice de référence de l’inflation comme étant encore « encore loin », certains notent que les moyennes sont déjà en train de grimper.

(Pour le graphique sur Inflation, en moyenne Inflation, en moyenne – )

L’inflation n’est pas la seule surprise. Le marché du travail se comporte également de manière inattendue. Malgré des offres d’emploi quasi record, la participation au marché du travail ne s’améliore que lentement – les travailleurs par choix ou par nécessité familiale prennent plus de temps pour retourner au travail et utilisent les économies augmentées par les paiements de prestations en cas de pandémie pour couvrir les factures.

Le ratio emploi-population est toujours inférieur de 2,4 points de pourcentage à ce qu’il était au début de la pandémie en février 2020, avec moins de la moitié du chemin parcouru pour revenir à ce niveau.

(Pour le graphique sur Le trou des emplois face à Biden et à la Fed – )

Pourtant, en annonçant mercredi la fin éventuelle des achats de bons du Trésor américain et de titres adossés à des créances hypothécaires, la Fed déclarera également que l’économie a fait “de nouveaux progrès substantiels” dans la guérison de la pandémie.

(Pour un graphique sur “De nouveaux progrès substantiels” pour la Fed ? – )

Le débat portera ensuite sur la mesure dans laquelle le marché du travail peut encore s’améliorer et si COVID-19 a changé l’économie d’une manière qui signifie une inflation plus élevée avec moins de personnes travaillant.

“Si la Fed prévoit que l’inflation ne reviendra pas à l’objectif dans un délai raisonnable, alors la Fed pourrait accélérer le calendrier de resserrement même si l’emploi est en deçà du mandat”, a écrit Tim Duy, économiste en chef américain chez SGH Macro Advisors. avant la décision politique. « La Fed pourrait raconter cette histoire après la réunion de cette semaine. Dans la pratique, la Fed a clairement indiqué qu’elle attendait plus de données sur l’inflation » pour voir si le récit « transitoire » tenait.

Reportage de Howard Schneider ; Montage par Dan Burns et Paul Simao

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